预测市场是一种交易所，人们在上面买卖与未来事件挂钩的合约：典型的合约在事件发生时支付 $1，不发生则支付 $0，所以它的价格介于 $0 和 $1 之间，被解读为市场对事件发生概率的估计。交易所负责撮合看法相反的交易者，通常收取手续费；在美国受监管的交易所里，交易所本身不站在任何一方。
这类市场在美国的监管机构是商品期货交易委员会（CFTC）。按 CFTC 的说法，预测市场提供的产品“旨在帮助公众预测、规划和对冲未来事件，甚至利用人们对未来事件的看法”。每个产品都是一份事件合约：一种衍生品，收益取决于某个指定事件是否发生。大多数事件合约是“是/否”问题，赔付金额固定（通常是 $1），并设有到期日。
举个例子。假设一份合约问的是某件事会不会在某个日期前发生，Yes 的成交价是 70¢。CFTC 在自己的科普材料里用的也是这个数字：70¢ 的价格，意味着市场认为发生的可能性约为 70%。这时 No 大约是 30¢，因为一份 Yes 加一份 No，合起来总是正好支付 $1。
如果你以 70¢ 买入 10 份 Yes 合约，要付 10 × $0.70 = $7.00。你的对手方是另一位交易者，比如有人以 30¢ 买入对应的 10 份 No 合约，付 10 × $0.30 = $3.00。两边加起来正好 $10.00，也就是这 10 份合约最终要支付的金额。如果事件发生，你拿到 10 × $1 = $10.00，赚 $3.00，No 买家的 $3.00 就没了；如果没发生，No 买家拿到 $10.00，你的 $7.00 就没了。不算手续费，一方赚的就是另一方亏的。
交易所做什么。平台负责列出问题、维护一个汇集买单和卖单的订单簿、撮合买卖双方，并在结果揭晓后结算合约。价格不由平台决定：交易者买进卖出，价格随之变动。CFTC 说，它监管的交易所“不站在交易的任何一方”，也“不是在跟你竞争”；以 Kalshi 为例，它自称靠交易手续费赚钱，不持有任何头寸。
其他设计。有些市场不按 $1 或 $0 赔付，而是按某个数值成比例赔付，比如候选人的得票率；有多个可能答案的问题，通常会拆成每个答案各一份 Yes/No 合约。本页主要讲最常见的 $1/$0 合约。
各平台细节不同，但每笔交易都要经过同样的四个阶段。下面的数字按 Kalshi 公布的吃单手续费计算。
Polymarket 的界面、订单类型和手续费，见 Polymarket 是怎么运作的、Polymarket 怎么买 和 Polymarket 怎么卖出；Kalshi 见 Kalshi 是怎么运作的。用手续费计算器可以算出任意价格下的手续费。
合约只会支付 $1 或 $0，所以认为发生概率是 45% 的交易者，会觉得一份 Yes 合约值 45¢ 左右。价格低于自己的判断时，买家入场；高于自己的判断时，卖家入场，于是价格会停在交易者平均估计的附近。Polymarket 的文档说，价格“直接代表市场对该结果发生概率的看法”；Kalshi 帮助中心的解读也一样：Yes 70¢、No 30¢，意味着市场共识是 70%。
不过，这只是近似的解读。经济学家 Wolfers 和 Zitzewitz 发现，价格通常接近交易者的平均判断，偏差一般在一个百分点以内，越靠近 $0 和 $1，偏差越大。市场页面上显示的数字，也不一定是你能成交的价格：在 Polymarket 上，买价 34¢、卖价 40¢ 时页面显示 37%，但买入至少要付 40¢，另加可能产生的手续费。在上文的 Kalshi 例子里，只有真实概率高于 $41.68 ÷ $100.00 = 41.68% 时，这笔交易的期望值才为正。怎么换算成博彩赔率、更多算例，见价格即概率：预测市场赔率怎么看。
和民调比。民调问的是一部分样本人群的打算或偏好；预测市场则让交易者拿真金白银表达他们预期会发生什么，价格汇集了他们掌握的信息。Wolfers 和 Zitzewitz 认为，市场能够“把分散的信息汇总成有效预测”。民调衡量的是某一时刻的看法；市场预测的是结果，而且市场也可能出错。
和股票比。股票代表你持有一家公司的部分所有权，没有到期日。事件合约是一种衍生品，在设定日期到期，只根据事件是否发生支付固定金额：$1 或 $0。在美国，事件合约由 CFTC 依据商品和衍生品法律监管，不归证券监管机构管。
和体育博彩公司比。博彩公司自己开赔率，站在你这笔投注的对立面，并把自己的利润算进赔率里。交易所则让客户之间互相撮合，收取手续费。哈佛商学院一项针对英国市场的研究发现，Betfair 交易所的利润率（即 over-round）通常低于 3%，而博彩公司约为 12%。预测市场交易所走的是交易所模式，所以英国监管机构把它们比作博彩交易所（见下文）。批评者不认同 Kalshi 自称“不做庄”的说法：他们指出 Kalshi 有关联做市商，还收手续费，并认为这种产品实际上就是体育博彩。
对比一览：
| 类型 | 你的对手方 | 谁来定价 | 怎么赢、怎么输 | 监管机构（举例） |
|---|---|---|---|---|
| 预测市场（美国受监管交易所） | 持相反立场的另一位交易者；交易所只负责撮合 | 交易者，通过订单簿上的买单和卖单 | 你那一方正确，每份合约支付 $1，否则支付 $0；手续费另计 | 联邦层面由 CFTC 监管；许多州对体育合约有异议 |
| 民意调查 | 没有：不涉及任何买卖 | 没有价格：民调机构公布选择各个答案的人数占比 | 不投入任何资金 | 不是可交易的金融产品 |
| 股票 | 另一位投资者，由交易所撮合 | 买方和卖方 | 价值随股价涨跌；没有固定赔付，也没有到期日 | 证券监管机构（在美国是 SEC），不是 CFTC |
| 体育博彩公司（庄家） | 博彩公司本身 | 博彩公司，赔率里已算进它的利润 | 按你拿到的赔率赢得赔付，或输掉本金 | 美国：各州博彩监管机构，逐州发放牌照 |
| 博彩交易所（如 Betfair） | 另一位投注者：一方押发生（back），另一方押不发生（lay） | 投注者的报价 | 按撮合成交的赔率赢钱，或输掉本金；盈利部分要付佣金 | 英国：博彩委员会（Gambling Commission） |
这个问题没有统一答案，要看是哪个监管机构、哪个国家。PolyKal 只报告各方如何定性，不站队。
美国联邦层面。CFTC 把事件合约视为衍生品，“通常以掉期（swaps）形式构建”，在它指定的交易所（指定合约市场，designated contract markets）上交易。交易所上线新合约，靠的是自我认证；如果 CFTC 认定涉及恐怖主义、暗杀、战争、博彩或违法活动的合约违背公共利益，可以禁止这些合约。
CFTC 的 2026 年提案。CFTC 在 2024 年曾提议以“博彩”为由禁止政治合约和部分体育合约；这项提案在主席 Michael Selig 任内撤回：1 月下旬宣布，2026 年 2 月正式撤回。2026 年 6 月 10 日，CFTC 提出了新框架：给“博彩”（gaming）下定义，把选举和奖项视为竞赛（contest）而不是游戏（game）；推定职业和大学体育中关于比分、让分和统计数据的合约可以上线；推定关于伤病、裁判判罚、“首个动作”类事件和大学以下体育的合约不可以。这项规则目前只是提案；公众意见征询已于 2026 年 7 月 27 日截止。据律师事务所 DLA Piper 报告，有 44 个州在提交的意见中联合质疑 CFTC 的权限。
美国各州。许多州认为，体育事件合约就是需要州牌照的体育博彩，并已发出停止函（cease-and-desist letter）或诉诸法院。各法院的看法并不一致。2026 年 4 月，第三巡回上诉法院在新泽西州的案件中支持 Kalshi，认为联邦法律很可能优先于州博彩法；2026 年 8 月 28 日，第九巡回上诉法院以 3–0 支持内华达州，认定体育事件合约不属于“掉期”（swaps），联邦法律很可能不能取代内华达州法律。据 DLA Piper 统计，有 19 个州卷入相关诉讼，CFTC 自己也就这个问题起诉了几个州。2026 年 9 月初，新泽西州请求最高法院作出裁决；Crypto.com 和 Robinhood 在第九巡回上诉法院败诉后，也提出了同样的请求。截至 2026 年 9 月 24 日，我们没有查到最高法院决定受理此案。
美国以外。其他地区的监管机构一般把预测市场当作赌博。英国博彩委员会（Gambling Commission）2026 年 2 月写道，预测市场的“核心特征类似于英国所说的‘博彩交易所’（Betting Exchange）”，所以运营方要为大不列颠用户提供服务，就需要博彩牌照；金融产品则归金融行为监管局（Financial Conduct Authority）管辖。2026 年 6 月，九个欧洲博彩监管机构发布了联合声明；法国、意大利、西班牙、巴西、印度等国的主管部门已下令封锁 Polymarket、Kalshi 或两者。
截至 2026 年 9 月，主要平台大致分为几类：在美国受 CFTC 监管的交易所；把客户订单转给这些交易所的券商和 App；一家基于加密货币的国际平台；以及使用虚拟币或用于学术研究的市场。表中只列出我们研究覆盖的平台。
| 平台 | 类型 | 谁能用 | 资金 |
|---|---|---|---|
| Kalshi | 美国交易所，自 2020 年起受 CFTC 监管 | 美国用户（有几个州对其体育合约有异议），以及自 2025 年 10 月起许多其他国家的用户；其《会员协议》列出了 55 个受限国家 | 美元；国际会员还可以用借记卡、电汇或加密货币入金 |
| Polymarket（polymarket.com） | 基于 Polygon 区块链的国际加密货币交易所；用户自己持有钱包 | 美国以外的成年人（18+）；其帮助中心列出了几十个被封锁的国家，包括美国、英国和法国 | 加密货币：pUSD，一种由 USDC 按 1:1 支持的代币 |
| Polymarket US | 独立的美国交易所，受 CFTC 监管；账户与 polymarket.com 不互通 | 经过身份验证的美国居民，通过 iPhone App 使用（Google Play 上已有 Android 版，但 Polymarket 帮助中心仍称“即将推出”）；其 App Store 页面注明内华达州无法交易 | 美元（借记卡、银行转账或电汇） |
| Robinhood | 券商（期货佣金商，futures commission merchant），把订单转给包括 Kalshi 和 ForecastEx 在内的交易所 | Robinhood 的美国客户 | 美元 |
| ForecastEx（Interactive Brokers，盈透证券） | 盈透证券旗下、在 CFTC 注册的交易所和清算所，2024 年 8 月上线 | 盈透证券客户，通过其 ForecastTrader 平台使用；也可以通过 Robinhood 交易 | 美元 |
| FanDuel Predicts（CME Group） | 提供 CME Group 上市合约的 App，2025 年 12 月 22 日上线 | 首批在五个州上线（AL、AK、SC、ND、SD），计划进一步扩大；体育合约只在线上体育博彩不合法的州提供 | 美元 |
| Manifold | 虚拟币市场 | 新用户可获得 Ṁ1,000 虚拟币；任何人都可以创建市场 | 虚拟币（“Mana”），不能兑换成现金 |
其他平台还包括：Crypto.com 在 CFTC 注册的交易所（2024 年 12 月起提供体育合约）；Robinhood 与 Susquehanna 的合资企业 Rothera，2026 年 5 月上线首批合约；PredictIt；以及 Iowa Electronic Markets。在英国，Betfair 持有博彩委员会的牌照，运营一家博彩交易所。两大平台的并排对比，见 Polymarket 与 Kalshi 对比、我们的 Polymarket 评测和 Kalshi 评测。
交易量增长很快，主要来自体育。按 The Block 的统计、Pew Research Center（皮尤研究中心）的报道，Kalshi 和 Polymarket 的月交易量合计从 2025 年 9 月的不到 $5B，增长到 2026 年 4 月的约 $24B，并在 2026 年 7 月世界杯期间达到 $53.0B 的峰值：其中 Kalshi $40.1B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $12.89B。2026 年 8 月，月交易量下降 14.5%，至 $45.33B，是一年来首次月度下滑（The Block，2026 年 9 月 2 日）。
统计口径各不相同。The Block 和 Pew 只统计吃单方的名义交易量，每份合约按 $1 计。TRM Labs 把每笔交易的买卖双方都计入，报告 2026 年 1 月的月交易量超过 $20B，而 2025 年初约为每月 $1.2B。Kalshi 自己的“年化”数据（2026 年 5 月平台自行公布，六个月内从 $52B 增至 $178B）是外推值；Robinhood 自行公布的数据统计的是合约数量（2026 年 Q2 为 136 亿份），不是美元金额。哥伦比亚大学的一项研究估计，Polymarket 历史交易量中约 25% 很可能是刷量交易（wash trading），也就是并没有真正改变持仓的交易。这些数字不能直接相互比较。
钱流向了哪里。2024 年 7 月至 2026 年 4 月，Kalshi 的交易量 80% 来自体育、4% 来自政治；Polymarket 国际站则是体育 39%、政治 32%（Pew）。Pew 发现，2026 年第一季度预测市场的体育交易量，与美国合法体育博彩公司的投注额大致相当。投资者在 2026 年 5 月给 Kalshi 的估值为 $22B；据 2026 年 8 月底报道的一轮融资，Polymarket 的估值约为 $21B。
放到大量市场里看，往往相当准确，但并非总是如此。在 1988 年到 2004 年的五次美国总统大选中，与 964 次民调相比，Iowa Electronic Markets 有 74% 的时候更接近最终结果（Berg、Nelson 和 Rietz，2008）；2026 年一项针对 Kalshi 的研究发现，价格与事件实际发生的频率大体吻合，越临近到期越准确。但一篇研究 2024 年美国大选中 2,500 多个市场的工作论文发现，同样的合约在不同交易所的价格并不一样；平台自己的准确度页面也没有完整披露计算方法。详细证据见预测市场赔率怎么看。
以下问题都有据可查，来源列在本页末尾。
这取决于你所在的国家，在美国还取决于你所在的州，而且规则经常变。Kalshi 的《会员协议》列出了 55 个受限国家，polymarket.com 封锁了美国和其他几十个国家，各国政府下令实施的封锁还超出了两个平台自己的名单。附日期的最新名单，见 Polymarket 和 Kalshi 的可用地区。
Polymarket 的《使用条款》禁止使用 VPN 或类似工具绕过这些限制，这样做还可能触犯当地法律。PolyKal 不会帮助任何人绕过这些限制。
预测市场是一种交易所，人们在上面买卖与未来事件挂钩的合约，比如选举、经济数据或体育比赛结果。典型的合约在事件发生时支付 $1，不发生则支付 $0，所以它介于 $0 和 $1 之间的价格，被解读为市场对发生概率的估计：70¢ 意味着约 70%。
你通过交易所的订单簿，从其他交易者手里买入 Yes 或 No 合约，价格由供求决定。结束前，你通常可以按当前买价卖出；结束时，市场按书面规则裁定，每份胜出的合约支付 $1，每份落败的合约支付 $0。交易所通常收取手续费；在美国受监管的平台上，交易所不站在任何一方。
这取决于你在哪里，以下也不构成法律建议。在美国，Kalshi 和 Polymarket US 是受 CFTC 监管的交易所，但许多州认为它们的体育合约属于无牌照博彩，联邦上诉法院之间判决不一，2026 年 9 月已有多方向最高法院提出申请。许多其他国家把预测市场视为赌博，并封锁了部分网站。见 Polymarket 和 Kalshi 的可用地区。
各监管机构看法不一。美国 CFTC 把事件合约视为衍生品，并在 2026 年 6 月提出的规则中，把选举视为竞赛而不是游戏；第九巡回上诉法院在 2026 年 8 月认定，体育事件合约不属于“掉期”（swaps），联邦法律很可能不能取代内华达州的博彩法；英国博彩委员会则说，预测市场类似于博彩交易所。不管贴什么标签，你都可能亏掉全部投入。
放到大量市场里看，往往相当准确，越临近结束越准：在五次总统大选中，Iowa Electronic Markets 有 74% 的时候比民调更接近结果；Kalshi 上的价格也与实际结果大体吻合。但便宜的冷门合约，胜出的频率低于价格所暗示的水平；同一事件在不同网站上可能价格不同；而单个结果也无法证明市场是对是错。见预测市场赔率怎么看。
Kalshi 是自 2020 年起受 CFTC 监管的美国交易所，使用美元，也接受许多其他国家的用户。Polymarket 的主站 polymarket.com 是基于加密货币的平台，使用由 USDC 支持的代币 pUSD，不接受美国居民；美国居民使用的是另一款独立的、受 CFTC 监管、以美元交易的 Polymarket US App。手续费也不同：Kalshi 的吃单手续费是 0.07 × 合约数 × 价格 × (1 − 价格)，polymarket.com 的费率则按分类从 0 到 0.07 不等。2026 年 8 月，Kalshi 的交易量为 $37.17B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $8.16B（The Block）。见 Polymarket 与 Kalshi 对比。
有些交易者能，但平均来看，交易者是亏钱的。价格已经反映了大众掌握的信息，所以只有你对概率的判断比其他所有人都准，才能获利；每笔交易都要付手续费、承担买卖价差；而大量便宜的小概率合约最终都会亏掉。一项 Kalshi 研究发现，合约的平均回报约为 −20%，吃单方约为 −31%；一篇关于 Polymarket 的工作论文发现，盈利的交易者不到三分之一。PolyKal 不提供交易建议。
交易者。价格是买卖双方在订单簿上同意成交的价位，所以每成交一笔都会变动；交易所负责上线市场、撮合订单和结算结果。这正是它和体育博彩公司的主要区别：博彩公司自己定赔率，并站在你的对立面。
如果你买入的是标准的 $1/$0 合约，不会：你最多亏掉付出的金额加手续费，因为合约的价值不会低于 $0。比如 Polymarket 和 Crypto.com 都说自己的合约有十足的抵押品担保。不过，这些钱你可能全部亏掉。
按交易量算，2026 年 7 月和 8 月 Kalshi 遥遥领先 Polymarket：据 The Block 统计，8 月 Kalshi 为 $37.17B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $8.16B。2026 年 3 月，Pew 发现两者大致持平，各占总交易量的一半左右。排名取决于交易量怎么统计。
本页每一条事实都出自下列来源，核实日期为 2026 年 9 月 24 日。规则、诉讼、手续费和交易量都经常变化，所以数据以 2026 年 9 月为准，我们每季度复核一次本页。平台自己公布的统计数据会标注为“平台自行公布”；来源之间有分歧时，我们会注明，或者干脆不写。见我们的方法论。
监管机构与法院：CFTC：Understanding Prediction Markets and Event Contracts（了解预测市场和事件合约）、CFTC：Contracts & Products（合约与产品）、CFTC：指定 Kalshi 为合约市场（2020）、CFTC：对 Polymarket 的命令（2022）、CFTC：起诉 Intrade 的诉状（2012）、CFTC Letter 25-20（PredictIt，2025）、Federal Register（联邦公报）：预测市场预先通知（2026 年 3 月）、CFTC：拟议规则（2026 年 6 月）、Federal Register：拟议规则（2026 年 6 月）、哥伦比亚特区联邦地区法院 KalshiEX v. CFTC 判决（2024）、哥伦比亚特区巡回上诉法院 KalshiEX v. CFTC 裁令（2024）、第三巡回上诉法院 KalshiEX v. Flaherty 判决意见（2026）、第九巡回上诉法院 KalshiEX v. Assad 判决意见（2026）、美国司法部起诉书（2026 年 4 月）、英国博彩委员会：预测市场（2026 年 2 月）、德国博彩监管机构（GGL）：欧洲监管机构联合声明（2026 年 6 月）、ANJ（法国）：封锁 Polymarket 的命令（2026 年 7 月）、DGOJ（西班牙）：针对 Polymarket 和 Kalshi 的程序（2026 年 5 月）、Iowa Electronic Markets 常见问题。
平台：Kalshi：What Is Kalshi?、Kalshi 帮助中心：价格是怎么决定的？、Kalshi 手续费表、Kalshi《会员协议》、Kalshi 帮助中心：从美国境外交易、Kalshi：$1B 融资（平台自行公布）、Polymarket 帮助中心：什么是 Polymarket？、Polymarket 帮助中心：价格是怎么计算的？、Polymarket 帮助中心：市场规则如何澄清？、Polymarket 帮助中心：能提前卖出吗？、Polymarket 帮助中心：有交易限额吗？、Polymarket 帮助中心：地区限制、Polymarket 帮助中心：网站与 App、Polymarket 帮助中心：我的钱安全吗？、Polymarket 文档：价格与订单簿、Polymarket 文档：手续费、Polymarket 文档：裁定、Polymarket 文档：仓位如何运作、Polymarket 文档：pUSD、Polymarket《使用条款》、Polymarket US 文档：什么是 Polymarket US、Polymarket US 文档：入金方式、App Store：Polymarket、Polymarket：市场诚信规则（2026 年 3 月）、Robinhood 新闻中心（2026 年 9 月）、Robinhood：预测市场专区（2025 年 3 月）、ForecastEx 上线新闻稿、CME Group：FanDuel Predicts、Crypto.com 帮助中心：体育事件交易、Crypto.com：上线体育合约（2024 年 12 月）、Manifold：About、Betfair：什么是博彩交易所？。
研究：Wolfers & Zitzewitz，“Prediction Markets”（2004）、Wolfers & Zitzewitz，“Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities”（2006）、Arrow 等，“The Promise of Prediction Markets”（2008）、Berg、Nelson & Rietz，“Prediction market accuracy in the long run”（2008）、Bürgi、Deng & Whelan 关于 Kalshi 的研究（VoxEU，2026）、Clinton & Huang 关于 2024 年大选市场的研究（工作论文）、Reichenbach & Walther 关于 Polymarket 的研究（工作论文）、Rothschild & Sethi 关于 Intrade 的研究、Tsang & Yang 关于 Polymarket 2024 年市场的研究（预印本）、Casadesus-Masanell & Campbell 关于 Betfair 的研究（哈佛商学院）、Rose-Berman，“Kalshi's Favorite Lie”（评论文章）。
数据与报道：Pew Research Center（2026 年 5 月）、Pew Research Center（2026 年 9 月）、The Block：2026 年 8 月交易量、TRM Labs：月交易量、DLA Piper 追踪报告（2026 年 9 月）、Ropes & Gray 关于 CFTC 提案的分析、Corporate Compliance Insights 关于已撤回的 2024 年提案、Insider Sport 关于最高法院申请、Decrypt 关于 2024 年大选市场、Decrypt 关于哥伦比亚大学刷量交易研究、NBC News 关于那名法国交易者、NPR 关于 Kalshi 内幕交易案、CoinDesk 关于乌克兰矿产协议市场、Decrypt 关于 Zelenskyy 西装市场、CasinoBeats 关于 Khamenei 市场、CoinDesk 关于 2026 年 6 月安全事件、TechCrunch 关于 Kalshi 估值、Bloomberg 关于 Polymarket 估值、PBS NewsHour 关于 CFTC 起诉各州（2026 年 4 月）、Lefosse 关于巴西新规（2026 年 4 月）、ThePrint 关于印度封锁令（2026 年 5 月）、Punto Informatico 关于意大利黑名单（2026 年 7 月）。
历史：Quartz 关于 Intrade 关闭（2013）、CCH 对 PredictIt 判决的摘要（2025）、Wikipedia：PredictIt（二手来源）、Yahoo Finance 关于 CFTC 撤回对 Kalshi 的上诉、PR Newswire：Polymarket 收购 QCEX、CoinDesk 关于 Kalshi 扩展到 140 个国家、CoinDesk 关于 Polymarket US App 上线、Yahoo Finance 关于 Polymarket US 向所有 iPhone 用户开放、DeFi Rate 关于 Rothera（二手来源）、ICE 公告（提及 Polymarket 的创立）。
PolyKal 是独立研究工具，与 Polymarket、Kalshi 以及本页提到的任何平台均无关联。本页介绍什么是预测市场，不构成财务、法律或税务建议，也不是邀请你开户或交易。
预测市场是一种交易所，人们在上面买卖与未来事件挂钩的合约：典型的合约在事件发生时支付 $1，不发生则支付 $0，所以它的价格介于 $0 和 $1 之间，被解读为市场对事件发生概率的估计。交易所负责撮合看法相反的交易者，通常收取手续费；在美国受监管的交易所里，交易所本身不站在任何一方。
这类市场在美国的监管机构是商品期货交易委员会（CFTC）。按 CFTC 的说法，预测市场提供的产品“旨在帮助公众预测、规划和对冲未来事件，甚至利用人们对未来事件的看法”。每个产品都是一份事件合约：一种衍生品，收益取决于某个指定事件是否发生。大多数事件合约是“是/否”问题，赔付金额固定（通常是 $1），并设有到期日。
举个例子。假设一份合约问的是某件事会不会在某个日期前发生，Yes 的成交价是 70¢。CFTC 在自己的科普材料里用的也是这个数字：70¢ 的价格，意味着市场认为发生的可能性约为 70%。这时 No 大约是 30¢，因为一份 Yes 加一份 No，合起来总是正好支付 $1。
如果你以 70¢ 买入 10 份 Yes 合约，要付 10 × $0.70 = $7.00。你的对手方是另一位交易者，比如有人以 30¢ 买入对应的 10 份 No 合约，付 10 × $0.30 = $3.00。两边加起来正好 $10.00，也就是这 10 份合约最终要支付的金额。如果事件发生，你拿到 10 × $1 = $10.00，赚 $3.00，No 买家的 $3.00 就没了；如果没发生，No 买家拿到 $10.00，你的 $7.00 就没了。不算手续费，一方赚的就是另一方亏的。
交易所做什么。平台负责列出问题、维护一个汇集买单和卖单的订单簿、撮合买卖双方，并在结果揭晓后结算合约。价格不由平台决定：交易者买进卖出，价格随之变动。CFTC 说，它监管的交易所“不站在交易的任何一方”，也“不是在跟你竞争”；以 Kalshi 为例，它自称靠交易手续费赚钱，不持有任何头寸。
其他设计。有些市场不按 $1 或 $0 赔付，而是按某个数值成比例赔付，比如候选人的得票率；有多个可能答案的问题，通常会拆成每个答案各一份 Yes/No 合约。本页主要讲最常见的 $1/$0 合约。
各平台细节不同，但每笔交易都要经过同样的四个阶段。下面的数字按 Kalshi 公布的吃单手续费计算。
Polymarket 的界面、订单类型和手续费，见 Polymarket 是怎么运作的、Polymarket 怎么买 和 Polymarket 怎么卖出；Kalshi 见 Kalshi 是怎么运作的。用手续费计算器可以算出任意价格下的手续费。
合约只会支付 $1 或 $0，所以认为发生概率是 45% 的交易者，会觉得一份 Yes 合约值 45¢ 左右。价格低于自己的判断时，买家入场；高于自己的判断时，卖家入场，于是价格会停在交易者平均估计的附近。Polymarket 的文档说，价格“直接代表市场对该结果发生概率的看法”；Kalshi 帮助中心的解读也一样：Yes 70¢、No 30¢，意味着市场共识是 70%。
不过，这只是近似的解读。经济学家 Wolfers 和 Zitzewitz 发现，价格通常接近交易者的平均判断，偏差一般在一个百分点以内，越靠近 $0 和 $1，偏差越大。市场页面上显示的数字，也不一定是你能成交的价格：在 Polymarket 上，买价 34¢、卖价 40¢ 时页面显示 37%，但买入至少要付 40¢，另加可能产生的手续费。在上文的 Kalshi 例子里，只有真实概率高于 $41.68 ÷ $100.00 = 41.68% 时，这笔交易的期望值才为正。怎么换算成博彩赔率、更多算例，见价格即概率：预测市场赔率怎么看。
和民调比。民调问的是一部分样本人群的打算或偏好；预测市场则让交易者拿真金白银表达他们预期会发生什么，价格汇集了他们掌握的信息。Wolfers 和 Zitzewitz 认为，市场能够“把分散的信息汇总成有效预测”。民调衡量的是某一时刻的看法；市场预测的是结果，而且市场也可能出错。
和股票比。股票代表你持有一家公司的部分所有权，没有到期日。事件合约是一种衍生品，在设定日期到期，只根据事件是否发生支付固定金额：$1 或 $0。在美国，事件合约由 CFTC 依据商品和衍生品法律监管，不归证券监管机构管。
和体育博彩公司比。博彩公司自己开赔率，站在你这笔投注的对立面，并把自己的利润算进赔率里。交易所则让客户之间互相撮合，收取手续费。哈佛商学院一项针对英国市场的研究发现，Betfair 交易所的利润率（即 over-round）通常低于 3%，而博彩公司约为 12%。预测市场交易所走的是交易所模式，所以英国监管机构把它们比作博彩交易所（见下文）。批评者不认同 Kalshi 自称“不做庄”的说法：他们指出 Kalshi 有关联做市商，还收手续费，并认为这种产品实际上就是体育博彩。
对比一览：
| 类型 | 你的对手方 | 谁来定价 | 怎么赢、怎么输 | 监管机构（举例） |
|---|---|---|---|---|
| 预测市场（美国受监管交易所） | 持相反立场的另一位交易者；交易所只负责撮合 | 交易者，通过订单簿上的买单和卖单 | 你那一方正确，每份合约支付 $1，否则支付 $0；手续费另计 | 联邦层面由 CFTC 监管；许多州对体育合约有异议 |
| 民意调查 | 没有：不涉及任何买卖 | 没有价格：民调机构公布选择各个答案的人数占比 | 不投入任何资金 | 不是可交易的金融产品 |
| 股票 | 另一位投资者，由交易所撮合 | 买方和卖方 | 价值随股价涨跌；没有固定赔付，也没有到期日 | 证券监管机构（在美国是 SEC），不是 CFTC |
| 体育博彩公司（庄家） | 博彩公司本身 | 博彩公司，赔率里已算进它的利润 | 按你拿到的赔率赢得赔付，或输掉本金 | 美国：各州博彩监管机构，逐州发放牌照 |
| 博彩交易所（如 Betfair） | 另一位投注者：一方押发生（back），另一方押不发生（lay） | 投注者的报价 | 按撮合成交的赔率赢钱，或输掉本金；盈利部分要付佣金 | 英国：博彩委员会（Gambling Commission） |
这个问题没有统一答案，要看是哪个监管机构、哪个国家。PolyKal 只报告各方如何定性，不站队。
美国联邦层面。CFTC 把事件合约视为衍生品，“通常以掉期（swaps）形式构建”，在它指定的交易所（指定合约市场，designated contract markets）上交易。交易所上线新合约，靠的是自我认证；如果 CFTC 认定涉及恐怖主义、暗杀、战争、博彩或违法活动的合约违背公共利益，可以禁止这些合约。
CFTC 的 2026 年提案。CFTC 在 2024 年曾提议以“博彩”为由禁止政治合约和部分体育合约；这项提案在主席 Michael Selig 任内撤回：1 月下旬宣布，2026 年 2 月正式撤回。2026 年 6 月 10 日，CFTC 提出了新框架：给“博彩”（gaming）下定义，把选举和奖项视为竞赛（contest）而不是游戏（game）；推定职业和大学体育中关于比分、让分和统计数据的合约可以上线；推定关于伤病、裁判判罚、“首个动作”类事件和大学以下体育的合约不可以。这项规则目前只是提案；公众意见征询已于 2026 年 7 月 27 日截止。据律师事务所 DLA Piper 报告，有 44 个州在提交的意见中联合质疑 CFTC 的权限。
美国各州。许多州认为，体育事件合约就是需要州牌照的体育博彩，并已发出停止函（cease-and-desist letter）或诉诸法院。各法院的看法并不一致。2026 年 4 月，第三巡回上诉法院在新泽西州的案件中支持 Kalshi，认为联邦法律很可能优先于州博彩法；2026 年 8 月 28 日，第九巡回上诉法院以 3–0 支持内华达州，认定体育事件合约不属于“掉期”（swaps），联邦法律很可能不能取代内华达州法律。据 DLA Piper 统计，有 19 个州卷入相关诉讼，CFTC 自己也就这个问题起诉了几个州。2026 年 9 月初，新泽西州请求最高法院作出裁决；Crypto.com 和 Robinhood 在第九巡回上诉法院败诉后，也提出了同样的请求。截至 2026 年 9 月 24 日，我们没有查到最高法院决定受理此案。
美国以外。其他地区的监管机构一般把预测市场当作赌博。英国博彩委员会（Gambling Commission）2026 年 2 月写道，预测市场的“核心特征类似于英国所说的‘博彩交易所’（Betting Exchange）”，所以运营方要为大不列颠用户提供服务，就需要博彩牌照；金融产品则归金融行为监管局（Financial Conduct Authority）管辖。2026 年 6 月，九个欧洲博彩监管机构发布了联合声明；法国、意大利、西班牙、巴西、印度等国的主管部门已下令封锁 Polymarket、Kalshi 或两者。
截至 2026 年 9 月，主要平台大致分为几类：在美国受 CFTC 监管的交易所；把客户订单转给这些交易所的券商和 App；一家基于加密货币的国际平台；以及使用虚拟币或用于学术研究的市场。表中只列出我们研究覆盖的平台。
| 平台 | 类型 | 谁能用 | 资金 |
|---|---|---|---|
| Kalshi | 美国交易所，自 2020 年起受 CFTC 监管 | 美国用户（有几个州对其体育合约有异议），以及自 2025 年 10 月起许多其他国家的用户；其《会员协议》列出了 55 个受限国家 | 美元；国际会员还可以用借记卡、电汇或加密货币入金 |
| Polymarket（polymarket.com） | 基于 Polygon 区块链的国际加密货币交易所；用户自己持有钱包 | 美国以外的成年人（18+）；其帮助中心列出了几十个被封锁的国家，包括美国、英国和法国 | 加密货币：pUSD，一种由 USDC 按 1:1 支持的代币 |
| Polymarket US | 独立的美国交易所，受 CFTC 监管；账户与 polymarket.com 不互通 | 经过身份验证的美国居民，通过 iPhone App 使用（Google Play 上已有 Android 版，但 Polymarket 帮助中心仍称“即将推出”）；其 App Store 页面注明内华达州无法交易 | 美元（借记卡、银行转账或电汇） |
| Robinhood | 券商（期货佣金商，futures commission merchant），把订单转给包括 Kalshi 和 ForecastEx 在内的交易所 | Robinhood 的美国客户 | 美元 |
| ForecastEx（Interactive Brokers，盈透证券） | 盈透证券旗下、在 CFTC 注册的交易所和清算所，2024 年 8 月上线 | 盈透证券客户，通过其 ForecastTrader 平台使用；也可以通过 Robinhood 交易 | 美元 |
| FanDuel Predicts（CME Group） | 提供 CME Group 上市合约的 App，2025 年 12 月 22 日上线 | 首批在五个州上线（AL、AK、SC、ND、SD），计划进一步扩大；体育合约只在线上体育博彩不合法的州提供 | 美元 |
| Manifold | 虚拟币市场 | 新用户可获得 Ṁ1,000 虚拟币；任何人都可以创建市场 | 虚拟币（“Mana”），不能兑换成现金 |
其他平台还包括：Crypto.com 在 CFTC 注册的交易所（2024 年 12 月起提供体育合约）；Robinhood 与 Susquehanna 的合资企业 Rothera，2026 年 5 月上线首批合约；PredictIt；以及 Iowa Electronic Markets。在英国，Betfair 持有博彩委员会的牌照，运营一家博彩交易所。两大平台的并排对比，见 Polymarket 与 Kalshi 对比、我们的 Polymarket 评测和 Kalshi 评测。
交易量增长很快，主要来自体育。按 The Block 的统计、Pew Research Center（皮尤研究中心）的报道，Kalshi 和 Polymarket 的月交易量合计从 2025 年 9 月的不到 $5B，增长到 2026 年 4 月的约 $24B，并在 2026 年 7 月世界杯期间达到 $53.0B 的峰值：其中 Kalshi $40.1B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $12.89B。2026 年 8 月，月交易量下降 14.5%，至 $45.33B，是一年来首次月度下滑（The Block，2026 年 9 月 2 日）。
统计口径各不相同。The Block 和 Pew 只统计吃单方的名义交易量，每份合约按 $1 计。TRM Labs 把每笔交易的买卖双方都计入，报告 2026 年 1 月的月交易量超过 $20B，而 2025 年初约为每月 $1.2B。Kalshi 自己的“年化”数据（2026 年 5 月平台自行公布，六个月内从 $52B 增至 $178B）是外推值；Robinhood 自行公布的数据统计的是合约数量（2026 年 Q2 为 136 亿份），不是美元金额。哥伦比亚大学的一项研究估计，Polymarket 历史交易量中约 25% 很可能是刷量交易（wash trading），也就是并没有真正改变持仓的交易。这些数字不能直接相互比较。
钱流向了哪里。2024 年 7 月至 2026 年 4 月，Kalshi 的交易量 80% 来自体育、4% 来自政治；Polymarket 国际站则是体育 39%、政治 32%（Pew）。Pew 发现，2026 年第一季度预测市场的体育交易量，与美国合法体育博彩公司的投注额大致相当。投资者在 2026 年 5 月给 Kalshi 的估值为 $22B；据 2026 年 8 月底报道的一轮融资，Polymarket 的估值约为 $21B。
放到大量市场里看，往往相当准确，但并非总是如此。在 1988 年到 2004 年的五次美国总统大选中，与 964 次民调相比，Iowa Electronic Markets 有 74% 的时候更接近最终结果（Berg、Nelson 和 Rietz，2008）；2026 年一项针对 Kalshi 的研究发现，价格与事件实际发生的频率大体吻合，越临近到期越准确。但一篇研究 2024 年美国大选中 2,500 多个市场的工作论文发现，同样的合约在不同交易所的价格并不一样；平台自己的准确度页面也没有完整披露计算方法。详细证据见预测市场赔率怎么看。
以下问题都有据可查，来源列在本页末尾。
这取决于你所在的国家，在美国还取决于你所在的州，而且规则经常变。Kalshi 的《会员协议》列出了 55 个受限国家，polymarket.com 封锁了美国和其他几十个国家，各国政府下令实施的封锁还超出了两个平台自己的名单。附日期的最新名单，见 Polymarket 和 Kalshi 的可用地区。
Polymarket 的《使用条款》禁止使用 VPN 或类似工具绕过这些限制，这样做还可能触犯当地法律。PolyKal 不会帮助任何人绕过这些限制。
预测市场是一种交易所，人们在上面买卖与未来事件挂钩的合约，比如选举、经济数据或体育比赛结果。典型的合约在事件发生时支付 $1，不发生则支付 $0，所以它介于 $0 和 $1 之间的价格，被解读为市场对发生概率的估计：70¢ 意味着约 70%。
你通过交易所的订单簿，从其他交易者手里买入 Yes 或 No 合约，价格由供求决定。结束前，你通常可以按当前买价卖出；结束时，市场按书面规则裁定，每份胜出的合约支付 $1，每份落败的合约支付 $0。交易所通常收取手续费；在美国受监管的平台上，交易所不站在任何一方。
这取决于你在哪里，以下也不构成法律建议。在美国，Kalshi 和 Polymarket US 是受 CFTC 监管的交易所，但许多州认为它们的体育合约属于无牌照博彩，联邦上诉法院之间判决不一，2026 年 9 月已有多方向最高法院提出申请。许多其他国家把预测市场视为赌博，并封锁了部分网站。见 Polymarket 和 Kalshi 的可用地区。
各监管机构看法不一。美国 CFTC 把事件合约视为衍生品，并在 2026 年 6 月提出的规则中，把选举视为竞赛而不是游戏；第九巡回上诉法院在 2026 年 8 月认定，体育事件合约不属于“掉期”（swaps），联邦法律很可能不能取代内华达州的博彩法；英国博彩委员会则说，预测市场类似于博彩交易所。不管贴什么标签，你都可能亏掉全部投入。
放到大量市场里看，往往相当准确，越临近结束越准：在五次总统大选中，Iowa Electronic Markets 有 74% 的时候比民调更接近结果；Kalshi 上的价格也与实际结果大体吻合。但便宜的冷门合约，胜出的频率低于价格所暗示的水平；同一事件在不同网站上可能价格不同；而单个结果也无法证明市场是对是错。见预测市场赔率怎么看。
Kalshi 是自 2020 年起受 CFTC 监管的美国交易所，使用美元，也接受许多其他国家的用户。Polymarket 的主站 polymarket.com 是基于加密货币的平台，使用由 USDC 支持的代币 pUSD，不接受美国居民；美国居民使用的是另一款独立的、受 CFTC 监管、以美元交易的 Polymarket US App。手续费也不同：Kalshi 的吃单手续费是 0.07 × 合约数 × 价格 × (1 − 价格)，polymarket.com 的费率则按分类从 0 到 0.07 不等。2026 年 8 月，Kalshi 的交易量为 $37.17B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $8.16B（The Block）。见 Polymarket 与 Kalshi 对比。
有些交易者能，但平均来看，交易者是亏钱的。价格已经反映了大众掌握的信息，所以只有你对概率的判断比其他所有人都准，才能获利；每笔交易都要付手续费、承担买卖价差；而大量便宜的小概率合约最终都会亏掉。一项 Kalshi 研究发现，合约的平均回报约为 −20%，吃单方约为 −31%；一篇关于 Polymarket 的工作论文发现，盈利的交易者不到三分之一。PolyKal 不提供交易建议。
交易者。价格是买卖双方在订单簿上同意成交的价位，所以每成交一笔都会变动；交易所负责上线市场、撮合订单和结算结果。这正是它和体育博彩公司的主要区别：博彩公司自己定赔率，并站在你的对立面。
如果你买入的是标准的 $1/$0 合约，不会：你最多亏掉付出的金额加手续费，因为合约的价值不会低于 $0。比如 Polymarket 和 Crypto.com 都说自己的合约有十足的抵押品担保。不过，这些钱你可能全部亏掉。
按交易量算，2026 年 7 月和 8 月 Kalshi 遥遥领先 Polymarket：据 The Block 统计，8 月 Kalshi 为 $37.17B，Polymarket 与 Polymarket US 合计 $8.16B。2026 年 3 月，Pew 发现两者大致持平，各占总交易量的一半左右。排名取决于交易量怎么统计。
本页每一条事实都出自下列来源，核实日期为 2026 年 9 月 24 日。规则、诉讼、手续费和交易量都经常变化，所以数据以 2026 年 9 月为准，我们每季度复核一次本页。平台自己公布的统计数据会标注为“平台自行公布”；来源之间有分歧时，我们会注明，或者干脆不写。见我们的方法论。
监管机构与法院：CFTC：Understanding Prediction Markets and Event Contracts（了解预测市场和事件合约）、CFTC：Contracts & Products（合约与产品）、CFTC：指定 Kalshi 为合约市场（2020）、CFTC：对 Polymarket 的命令（2022）、CFTC：起诉 Intrade 的诉状（2012）、CFTC Letter 25-20（PredictIt，2025）、Federal Register（联邦公报）：预测市场预先通知（2026 年 3 月）、CFTC：拟议规则（2026 年 6 月）、Federal Register：拟议规则（2026 年 6 月）、哥伦比亚特区联邦地区法院 KalshiEX v. CFTC 判决（2024）、哥伦比亚特区巡回上诉法院 KalshiEX v. CFTC 裁令（2024）、第三巡回上诉法院 KalshiEX v. Flaherty 判决意见（2026）、第九巡回上诉法院 KalshiEX v. Assad 判决意见（2026）、美国司法部起诉书（2026 年 4 月）、英国博彩委员会：预测市场（2026 年 2 月）、德国博彩监管机构（GGL）：欧洲监管机构联合声明（2026 年 6 月）、ANJ（法国）：封锁 Polymarket 的命令（2026 年 7 月）、DGOJ（西班牙）：针对 Polymarket 和 Kalshi 的程序（2026 年 5 月）、Iowa Electronic Markets 常见问题。
平台：Kalshi：What Is Kalshi?、Kalshi 帮助中心：价格是怎么决定的？、Kalshi 手续费表、Kalshi《会员协议》、Kalshi 帮助中心：从美国境外交易、Kalshi：$1B 融资（平台自行公布）、Polymarket 帮助中心：什么是 Polymarket？、Polymarket 帮助中心：价格是怎么计算的？、Polymarket 帮助中心：市场规则如何澄清？、Polymarket 帮助中心：能提前卖出吗？、Polymarket 帮助中心：有交易限额吗？、Polymarket 帮助中心：地区限制、Polymarket 帮助中心：网站与 App、Polymarket 帮助中心：我的钱安全吗？、Polymarket 文档：价格与订单簿、Polymarket 文档：手续费、Polymarket 文档：裁定、Polymarket 文档：仓位如何运作、Polymarket 文档：pUSD、Polymarket《使用条款》、Polymarket US 文档：什么是 Polymarket US、Polymarket US 文档：入金方式、App Store：Polymarket、Polymarket：市场诚信规则（2026 年 3 月）、Robinhood 新闻中心（2026 年 9 月）、Robinhood：预测市场专区（2025 年 3 月）、ForecastEx 上线新闻稿、CME Group：FanDuel Predicts、Crypto.com 帮助中心：体育事件交易、Crypto.com：上线体育合约（2024 年 12 月）、Manifold：About、Betfair：什么是博彩交易所？。
研究：Wolfers & Zitzewitz，“Prediction Markets”（2004）、Wolfers & Zitzewitz，“Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities”（2006）、Arrow 等，“The Promise of Prediction Markets”（2008）、Berg、Nelson & Rietz，“Prediction market accuracy in the long run”（2008）、Bürgi、Deng & Whelan 关于 Kalshi 的研究（VoxEU，2026）、Clinton & Huang 关于 2024 年大选市场的研究（工作论文）、Reichenbach & Walther 关于 Polymarket 的研究（工作论文）、Rothschild & Sethi 关于 Intrade 的研究、Tsang & Yang 关于 Polymarket 2024 年市场的研究（预印本）、Casadesus-Masanell & Campbell 关于 Betfair 的研究（哈佛商学院）、Rose-Berman，“Kalshi's Favorite Lie”（评论文章）。
数据与报道：Pew Research Center（2026 年 5 月）、Pew Research Center（2026 年 9 月）、The Block：2026 年 8 月交易量、TRM Labs：月交易量、DLA Piper 追踪报告（2026 年 9 月）、Ropes & Gray 关于 CFTC 提案的分析、Corporate Compliance Insights 关于已撤回的 2024 年提案、Insider Sport 关于最高法院申请、Decrypt 关于 2024 年大选市场、Decrypt 关于哥伦比亚大学刷量交易研究、NBC News 关于那名法国交易者、NPR 关于 Kalshi 内幕交易案、CoinDesk 关于乌克兰矿产协议市场、Decrypt 关于 Zelenskyy 西装市场、CasinoBeats 关于 Khamenei 市场、CoinDesk 关于 2026 年 6 月安全事件、TechCrunch 关于 Kalshi 估值、Bloomberg 关于 Polymarket 估值、PBS NewsHour 关于 CFTC 起诉各州（2026 年 4 月）、Lefosse 关于巴西新规（2026 年 4 月）、ThePrint 关于印度封锁令（2026 年 5 月）、Punto Informatico 关于意大利黑名单（2026 年 7 月）。
历史：Quartz 关于 Intrade 关闭（2013）、CCH 对 PredictIt 判决的摘要（2025）、Wikipedia：PredictIt（二手来源）、Yahoo Finance 关于 CFTC 撤回对 Kalshi 的上诉、PR Newswire：Polymarket 收购 QCEX、CoinDesk 关于 Kalshi 扩展到 140 个国家、CoinDesk 关于 Polymarket US App 上线、Yahoo Finance 关于 Polymarket US 向所有 iPhone 用户开放、DeFi Rate 关于 Rothera（二手来源）、ICE 公告（提及 Polymarket 的创立）。
PolyKal 是独立研究工具，与 Polymarket、Kalshi 以及本页提到的任何平台均无关联。本页介绍什么是预测市场，不构成财务、法律或税务建议，也不是邀请你开户或交易。