سوق التنبؤات بورصة يتداول فيها الناس عقوداً على وقوع حدث مستقبلي: العقد النموذجي يدفع $1 إذا وقع الحدث و$0 إذا لم يقع، ولذلك يُقرأ سعره، الواقع بين $0 و$1، باعتباره تقدير السوق لاحتمال وقوعه. وتطابق البورصة بين متداولين مختلفي الرأي وتتقاضى عادةً رسوماً؛ وهي، في البورصات الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة، لا تنحاز بنفسها إلى أي طرف.
تقول الجهة التنظيمية الأمريكية لهذه الأسواق، وهي لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، إن أسواق التنبؤات تقدّم منتجات «مصمَّمة لمساعدة الجمهور على التنبؤ بالأحداث المستقبلية والتخطيط لها والتحوّط منها بل واستثمار التصورات بشأنها». وكل منتج من هذه المنتجات هو عقد حدث: مشتق يتوقف عائده على وقوع حدث محدَّد. ومعظمها أسئلة بنعم أو لا ذات عائد ثابت، يبلغ عادةً $1، ولها تاريخ انتهاء.
مثال محلول. لنفترض أن عقداً يسأل عما إذا كان حدث ما سيقع بحلول تاريخ محدد، وأن «نعم» يُتداول عند 70¢. وتستخدم CFTC الرقم نفسه في شرحها: سعر 70¢ يعني أن السوق تقدّر الاحتمال بنحو 70%. وعندها يكلّف «لا» نحو 30¢، لأن عقد «نعم» واحداً وعقد «لا» واحداً يدفعان معاً $1 بالضبط دائماً.
إذا اشتريت 10 عقود «نعم» عند 70¢، فأنت تدفع 10 × $0.70 = $7.00. وطرفك المقابل متداول آخر، مثلاً من يشتري عقود «لا» العشرة المقابلة عند 30¢ مقابل 10 × $0.30 = $3.00. ومجموع ما دفعه الطرفان $10.00، وهو بالضبط ما ستدفعه العقود العشرة. وإذا وقع الحدث، تستلم 10 × $1 = $10.00، أي ربح $3.00، ويخسر مشتري «لا» مبلغ $3.00؛ وإذا لم يقع، يستلم مشتري «لا» مبلغ $10.00 وتخسر أنت $7.00. وقبل الرسوم، ما يكسبه طرف هو ما يخسره الطرف الآخر.
ما تفعله البورصة. تُدرج المنصة الأسئلة، وتحتفظ بـدفتر أوامر لعروض الشراء والبيع، وتطابق بين المشترين والبائعين، وتُسوّي العقود عند معرفة النتيجة. وهي لا تحدد السعر: فالأسعار تتحرك مع شراء المتداولين وبيعهم. وتقول CFTC إن البورصات التي تنظمها «لا تنحاز إلى أي جانب من الصفقة» و«لا تنافسك»؛ وتقول Kalshi مثلاً إنها تكسب رسوم المعاملات ولا تتخذ أي مركز.
تصاميم أخرى. بعض الأسواق تدفع بما يتناسب مع رقم ما، مثل حصة مرشح من الأصوات، بدلاً من $1 أو $0، والسؤال ذو الإجابات المحتملة المتعددة يُقسَّم عادةً إلى عقد «نعم/لا» واحد لكل إجابة. وتركّز هذه الصفحة على العقد الشائع $1/$0.
تختلف المنصات في التفاصيل، لكن كل صفقة تمر بالمراحل الأربع نفسها. وتستند الأرقام أدناه إلى رسوم الطرف الآخذ (taker fee) التي تنشرها Kalshi.
للاطلاع على الشاشات وأنواع الأوامر والرسوم على Polymarket، راجع كيف تعمل Polymarket، وكيف تشتري على Polymarket، وكيف تبيع على Polymarket؛ وللاطلاع على Kalshi، راجع كيف تعمل Kalshi. وتحسب حاسبة الرسوم الرسوم عند أي سعر.
لأن العقد يدفع $1 أو $0، فإن المتداول الذي يرى أن الاحتمال 45% يقيّم عقد «نعم» بنحو 45¢. ويقبل المشترون ما دام السعر أدنى مما يعتقدونه، ويقبل البائعون ما دام أعلى منه، فيستقر السعر قريباً من متوسط تقديرات المتداولين. وتقول وثائق Polymarket إن السعر «يمثل مباشرةً اعتقاد السوق بالاحتمال» للنتيجة، ويقرأ مركز مساعدة Kalshi الأمر بالطريقة نفسها: «نعم» عند 70¢ و«لا» عند 30¢ يعنيان توافقاً بنسبة 70%.
وهذه القراءة تقريبية. فقد وجد الاقتصاديان وولفرز وزيتزيفيتش أن الأسعار تكون عادةً قريبة من متوسط اعتقاد المتداولين، في حدود نقطة مئوية واحدة عادةً، مع أكبر الفجوات قرب $0 و$1. وقد لا يكون الرقم المعروض في صفحة السوق سعراً قابلاً للتداول فعلاً: ففي Polymarket يظهر عرض شراء بـ34¢ وعرض بيع بـ40¢ على شكل 37%، بينما تكلّف عملية الشراء 40¢ على الأقل إضافة إلى أي رسوم. وفي مثال Kalshi أعلاه، لا تكون للصفقة قيمة متوقعة موجبة إلا إذا كان الاحتمال الحقيقي أعلى من $41.68 ÷ $100.00 = 41.68%. راجع الأسعار هي الاحتمالات: كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤات للاطلاع على التحويل إلى احتمالات المراهنات ومزيد من الأمثلة المحلولة.
مقابل استطلاعات الرأي. يسأل الاستطلاع عيّنة من الناس عما ينوون فعله أو يفضّلونه؛ أما سوق التنبؤات فيطلب من المتداولين أن يضعوا أموالهم على ما يتوقعون حدوثه، ويجمع السعر ما يعرفونه. ويصف وولفرز وزيتزيفيتش الأسواق بقدرتها على «تجميع المعلومات المتفرقة في توقعات كفوءة». فالاستطلاع يقيس الرأي في لحظة واحدة؛ أما السوق فيتنبأ بنتيجة، وهو أيضاً قد يخطئ.
مقارنةً بالأسهم. سهم الشركة حصة ملكية في شركة بلا تاريخ انتهاء. أما عقد الحدث فهو مشتق ينتهي في تاريخ محدد ويدفع مبلغاً ثابتاً، $1 أو $0، يتوقف فقط على ما إذا كان الحدث قد وقع. وفي الولايات المتحدة، تشرف على عقود الأحداث هيئة CFTC بموجب قوانين السلع والمشتقات، لا الجهة التنظيمية للأوراق المالية.
مقارنةً بوكلاء المراهنات. وكيل المراهنات هو من يحدد الاحتمالات بنفسه، ويأخذ الطرف المقابل لرهانك، ويدرج هامشه في تلك الاحتمالات. أما البورصة فتوفّق بين العملاء بعضهم في مواجهة بعض وتتقاضى رسماً. وقد وجدت دراسة لكلية هارفارد للأعمال عن السوق البريطانية أن هامش بورصة Betfair (الفارق الإجمالي) كان عادة أقل من 3%، مقابل نحو 12% عند وكلاء المراهنات. وتتبع بورصات أسواق التنبؤ نموذج البورصة، ولهذا تقارنها الجهة التنظيمية البريطانية ببورصات المراهنات (انظر أدناه). ويعترض النقاد على توصيف Kalshi بأنها لا تعمل كصاحب المنزل، مشيرين إلى صنّاع سوق تابعين لها وإلى الرسوم، ويرون أن المنتج يعمل على غرار المراهنات الرياضية.
أوجه المقارنة:
| النوع | الطرف المقابل لك | مَن يحدد السعر | كيف تربح أو تخسر | مَن يشرف عليها (أمثلة) |
|---|---|---|---|---|
| سوق تنبؤ (بورصة خاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة) | متداول آخر في الطرف المقابل؛ والبورصة لا تفعل سوى التوفيق بينكما | المتداولون، عبر عروض الشراء والبيع في دفتر الأوامر | يدفع كل عقد $1 إذا كان طرفك محقاً و$0 إذا لم يكن؛ وتُضاف الرسوم فوق ذلك | هيئة CFTC على المستوى الفيدرالي؛ وتنازع ولايات عديدة في العقود الرياضية |
| استطلاع رأي | لا يوجد: لا يُشترى أو يُباع أي شيء | لا سعر: يعلن القائم بالاستطلاع نسبة من أعطوا كل جواب | لا شيء يُراهَن عليه | ليس منتجاً مالياً متداولاً |
| السهم | مستثمر آخر، وتتولى البورصة التوفيق بينهما | المشترون والبائعون | ترتفع القيمة أو تنخفض مع سعر السهم؛ لا عائد ثابت ولا تاريخ انتهاء | الجهات التنظيمية للأوراق المالية (SEC في الولايات المتحدة)، لا CFTC |
| وكيل المراهنات الرياضية (bookmaker) | وكيل المراهنات نفسه | وكيل المراهنات، وهامشه مُدرج في الاحتمالات | تربح العائد بالاحتمالات التي أخذتها، أو تخسر مبلغ رهانك | الولايات المتحدة: جهات تنظيم الألعاب في الولايات، بترخيص لكل ولاية على حدة |
| بورصة مراهنات (مثل Betfair) | مراهن آخر: أحدهما يراهن على الحدوث والآخر ضده | عروض المراهنين | تربح بالاحتمالات الموفَّق عليها أو تخسر مبلغ رهانك؛ وعمولة على المكاسب | المملكة المتحدة: هيئة تنظيم المقامرة |
لا توجد إجابة واحدة: فالأمر يختلف بحسب الجهة التنظيمية والبلد. ويعرض PolyKal كيفية تصنيف كل جهة لها، ولا ينحاز إلى أي طرف.
المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة. تعامل CFTC عقود الأحداث على أنها مشتقات، «تُصاغ عادةً في شكل مقايضات (swaps)»، وتُتداول في بورصات تعيّنها هي (designated contract markets). وتُدرج البورصات العقود الجديدة بأن تصدّق عليها بنفسها، ويمكن لـ CFTC أن تحظر العقود المتصلة بالإرهاب أو الاغتيال أو الحرب أو الألعاب أو النشاط غير القانوني إذا رأت أنها مخالفة للمصلحة العامة.
مقترح CFTC لعام 2026. سُحب مقترح من CFTC صدر في 2024 لحظر العقود السياسية وبعض العقود الرياضية بوصفها «مقامرة»، وذلك في عهد الرئيس مايكل سيليغ، بعد أن أُعلن عن السحب في أواخر يناير وسُحب رسمياً في فبراير 2026. وفي 10 يونيو 2026 اقترحت CFTC إطاراً جديداً: يضع تعريفاً لـ«المقامرة»، ويعامل الانتخابات والجوائز على أنها منافسات لا ألعاب، ويفترض أن العقود المتعلقة بالنتائج والفوارق والإحصاءات في الرياضات الاحترافية والجامعية مسموح بها، ويفترض أن العقود المتعلقة بالإصابات والتحكيم وأحداث «الحدث الأول» والرياضات قبل المرحلة الجامعية غير مسموح بها. والقاعدة مقترح لا أكثر؛ وقد أُغلق باب التعليقات العامة في 27 يوليو 2026. وتفيد شركة المحاماة DLA Piper بأن 44 ولاية نازعت في تعليقاتها اختصاص CFTC مجتمعةً.
الولايات المتحدة على مستوى الولايات. تقول ولايات عديدة إن عقود الأحداث الرياضية هي مراهنات رياضية تحتاج إلى ترخيص ولائي، وقد أرسلت خطابات وقف وإنذار أو لجأت إلى المحاكم. والمحاكم مختلفة. ففي أبريل 2026 انحازت محكمة الاستئناف للدائرة الثالثة إلى Kalshi في قضية في نيوجيرسي، وخلصت إلى أن قانون الألعاب الولائي يُرجَّح أن تكون أولوية القانون الفيدرالي قد أبطلته؛ وفي 28 أغسطس 2026 حكمت الدائرة التاسعة بنتيجة 3–0 لصالح نيفادا بأن عقود الأحداث الرياضية ليست «مقايضات» وأن قانون نيفادا يُرجَّح ألّا تكون أولوية القانون الفيدرالي قد أبطلته. وتحصي DLA Piper 19 ولاية في هذه الإجراءات، وقد رفعت CFTC نفسها دعاوى ضد عدة ولايات في هذه المسألة. وفي أوائل سبتمبر 2026 طلبت نيوجيرسي من المحكمة العليا أن تبتّ في المسألة، وكذلك فعلت Crypto.com وRobinhood بعد خسائر في الدائرة التاسعة؛ ولم نجد أي قرار بقبول النظر في القضية حتى 24 سبتمبر 2026.
خارج الولايات المتحدة. تنظر الجهات التنظيمية في سائر البلدان عموماً إلى أسواق التنبؤ على أنها مقامرة. فقد كتبت هيئة المقامرة البريطانية في فبراير 2026 أن «جوانبها الجوهرية أشبه بما يُوصف في المملكة المتحدة بأنه ‹بورصة مراهنات›»، ولذلك يحتاج المشغّلون إلى ترخيص مقامرة لخدمة بريطانيا العظمى، في حين تقع المنتجات المالية في نطاق اختصاص هيئة السلوك المالي (Financial Conduct Authority). وأصدرت تسع جهات تنظيمية أوروبية للمقامرة بياناً مشتركاً في يونيو 2026، وأمرت سلطات في بلدان من بينها فرنسا وإيطاليا وإسبانيا والبرازيل والهند بحجب Polymarket أو Kalshi أو كليهما.
حتى سبتمبر 2026، تندرج المنصات الرئيسية ضمن بضع فئات: بورصات منظَّمة من CFTC في الولايات المتحدة، ووسطاء وتطبيقات تمرّر أوامر العملاء إلى تلك البورصات، ومنصة دولية قائمة على العملات المشفّرة، وأسواق بنقود افتراضية أو أسواق أكاديمية. ولا يسرد الجدول سوى المنصات التي يغطيها بحثنا.
| المنصة | النوع | من يمكنه استخدامها | العملة |
|---|---|---|---|
| Kalshi | بورصة أمريكية خاضعة لتنظيم CFTC منذ 2020 | المستخدمون في الولايات المتحدة (وعدة ولايات تطعن في عقودها الرياضية)، ومنذ أكتوبر 2025 مستخدمون في بلدان أخرى كثيرة؛ وتُدرج اتفاقية العضوية الخاصة بها 55 بلدًا محظورًا | الدولار الأمريكي؛ ويمكن للأعضاء الدوليين الإيداع أيضًا ببطاقة الخصم أو الحوالة المصرفية أو العملات المشفّرة |
| Polymarket (polymarket.com) | بورصة دولية قائمة على العملات المشفّرة على سلسلة كتل Polygon؛ ويحتفظ المستخدمون بمحافظهم الخاصة | البالغون (18 عامًا فأكثر) خارج الولايات المتحدة؛ ويسرد مركز المساعدة الخاص بها عشرات البلدان المحظورة، بما فيها الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وفرنسا | العملات المشفّرة: pUSD، وهو رمز مدعوم بنسبة 1:1 بـ USDC |
| Polymarket US | بورصة أمريكية منفصلة خاضعة لتنظيم CFTC؛ ولا ترتبط حساباتها بالحسابات الموجودة على موقع polymarket.com الإلكتروني | المقيمون في الولايات المتحدة بعد التحقق من الهوية، عبر تطبيق iPhone (وهناك نسخة Android مدرجة على Google Play، غير أن مركز المساعدة في Polymarket لا يزال يقول إنها قادمة قريبًا)؛ ويشير إدراج تطبيقها في App Store إلى أن التداول غير متاح في نيفادا | الدولار الأمريكي (بطاقة خصم أو تحويل مصرفي أو حوالة) |
| Robinhood | وسيط (تاجر عمولة العقود الآجلة) يوجّه الأوامر إلى البورصات، بما فيها Kalshi وForecastEx | عملاء Robinhood في الولايات المتحدة | الدولار الأمريكي |
| ForecastEx (Interactive Brokers) | بورصة وغرفة مقاصة مسجّلة لدى CFTC ومملوكة لـ Interactive Brokers، أُطلقت في أغسطس 2024 | عملاء Interactive Brokers عبر منصتها ForecastTrader؛ ويمكن الوصول إليها أيضًا عبر Robinhood | الدولار الأمريكي |
| FanDuel Predicts (CME Group) | تطبيق يقدّم عقودًا مُدرجة من CME Group، أُطلق في 22 ديسمبر 2025 | أُطلق في خمس ولايات (AL, AK, SC, ND, SD) مع خطة لتوسيع الإطلاق؛ ولا تُقدَّم عقود الرياضة إلا حيث لا تكون المراهنة الرياضية عبر الإنترنت قانونية | الدولار الأمريكي |
| Manifold | سوق بنقود اللعب | يحصل المستخدمون الجدد على Ṁ1,000 من نقود اللعب؛ ويمكن لأي شخص إنشاء سوق | نقود لعب ("Mana") لا يمكن تحويلها إلى نقد |
ومنها أيضًا بورصة Crypto.com المسجّلة لدى CFTC (عقود رياضية منذ ديسمبر 2024)، وRothera، وهو مشروع مشترك بين Robinhood وSusquehanna أدرج أول عقوده في مايو 2026، وPredictIt وIowa Electronic Markets. وفي المملكة المتحدة، تدير Betfair بورصة مراهنات بموجب ترخيص من هيئة المقامرة. ولمقارنة أكبر منصتين جنبًا إلى جنب، انظر مقارنة Polymarket وKalshi، ومراجعتنا لمنصة Polymarket، ومراجعتنا لمنصة Kalshi.
نما التداول بوتيرة سريعة، وكان أغلبه في الرياضة. وقد ارتفع الحجم الشهري على Kalshi وPolymarket مجتمعتين، وفق إحصاء The Block ونقلًا عن مركز بيو للأبحاث، من أقل من 5000000000 دولار في سبتمبر 2025 إلى نحو 24000000000 دولار في أبريل 2026، وبلغ ذروة قدرها 53000000000 دولار في يوليو 2026 خلال كأس العالم: 40100000000 دولار على Kalshi و12890000000 دولار على Polymarket وPolymarket US. وفي أغسطس 2026 انخفض بنسبة 14.5% إلى 45330000000 دولار، وهو أول انخفاض شهري خلال عام (The Block، 2 سبتمبر 2026).
تختلف طرق الاحتساب. يحتسب The Block وPew الحجم الاسمي على جانب الطالب (taker) وحده، بتقييم كل عقد بـ$1. ويحتسب TRM Labs جانبي كل صفقة، وأفاد بأن الحجم تجاوز 20000000000 دولار شهريًا في يناير 2026، مقابل نحو 1200000000 دولار شهريًا في أوائل 2025. أما أرقام Kalshi «السنوية» (ارتفاع من 52000000000 دولار إلى 178000000000 دولار خلال ستة أشهر، وهي أرقام نشرتها المنصة بنفسها في مايو 2026) فهي استقراءات، كما أن أرقام Robinhood المنشورة ذاتيًا تعدّ العقود (13600000000 عقد في الربع الثاني من 2026) لا الدولارات. وقدّرت دراسة لجامعة كولومبيا أن نحو 25% من الحجم التاريخي لـPolymarket كان على الأرجح تداولًا وهميًا، أي صفقات بلا تغيير حقيقي في المركز. ولا يمكن مقارنة هذه الأرقام مباشرة.
إلى أين يذهب المال. من يوليو 2024 إلى أبريل 2026، كان 80% من حجم Kalshi في الرياضة و4% في السياسة؛ وعلى موقع Polymarket الدولي كان 39% في الرياضة و32% في السياسة (Pew). ووجد Pew أن حجم أسواق التنبؤ الرياضية في الربع الأول من 2026 يقارب إلى حد كبير المبالغ المراهنة لدى وكالات المراهنات الرياضية المرخّصة قانونًا في الولايات المتحدة. وقدّر المستثمرون قيمة Kalshi بـ22000000000 دولار في مايو 2026، وقيمة Polymarket بنحو 21000000000 دولار في جولة أُعلنت في نهاية أغسطس 2026.
على مستوى أسواق كثيرة، غالبًا ما تكون دقيقة إلى حد بعيد، لكن ليس دائمًا. وبمقارنتها بـ964 استطلاعًا في خمس انتخابات رئاسية أمريكية من 1988 إلى 2004، كانت Iowa Electronic Markets أقرب إلى النتيجة النهائية في 74% من الحالات (Berg وNelson وRietz، 2008)، وخلصت دراسة أجريت عام 2026 عن Kalshi إلى أن الأسعار تطابق عمومًا معدل وقوع الأحداث، وتزداد دقة مع اقتراب موعد التسوية. لكن ورقة عمل تناولت أكثر من 2,500 سوق في انتخابات 2024 الأمريكية وجدت أن عقودًا متطابقة سُعّرت بأسعار مختلفة بين المنصات، كما أن صفحات الدقة التي تنشرها المنصات بنفسها لا تكشف عن منهجيتها الكاملة. راجع كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤ للاطلاع على الأدلة بالتفصيل.
هذه المشكلات موثّقة، والمصادر مذكورة في نهاية الصفحة.
يتوقف الأمر على بلدك، وفي الولايات المتحدة على ولايتك، والقواعد تتغير كثيرًا. تسرد اتفاقية العضوية في Kalshi 55 بلدًا مقيّدًا، ويحجب polymarket.com الولايات المتحدة وعشرات الدول الأخرى، كما أصدرت حكومات أوامر حجب تتجاوز قائمتي المنصتين. انظر أين تتوفر Polymarket وKalshi للاطلاع على القائمة الحالية المؤرخة.
تحظر شروط الاستخدام في Polymarket استخدام VPN أو أي أداة مشابهة للتحايل على هذه القيود، وقد يشكّل ذلك أيضًا مخالفة للقانون المحلي. ولا تقدّم PolyKal أي مساعدة لأي شخص على التحايل عليها.
سوق التنبؤ بورصة يشتري فيها الناس عقودًا ويبيعونها على أحداث مستقبلية، مثل الانتخابات أو البيانات الاقتصادية أو نتائج الرياضة. ويدفع العقد النموذجي $1 إذا وقع الحدث و$0 إذا لم يقع، لذلك يُقرأ سعره الواقع بين $0 و$1 كتقدير السوق للاحتمال: 70¢ تعني نحو 70%.
تشتري عقود «نعم» أو «لا» من متداولين آخرين عبر دفتر أوامر البورصة، بأسعار يحددها العرض والطلب. وقبل موعد التسوية يمكنك عادة البيع بسعر الشراء السائد (bid)؛ وعند التسوية تُحسم السوق وفق قواعدها المكتوبة، ويدفع كل عقد رابح $1 بينما يدفع كل عقد خاسر $0. وتفرض البورصة عادة رسومًا، وهي في المنصات الخاضعة للتنظيم الأمريكي لا تنحاز إلى أي طرف.
يتوقف ذلك على مكان وجودك، وهذا ليس رأيًا قانونيًا. في الولايات المتحدة، تُعدّ Kalshi وPolymarket US بورصتين منظّمتين من CFTC، لكن ولايات عديدة ترى أن عقودهما الرياضية مراهنات غير مرخّصة، وقد انقسمت محاكم الاستئناف الفيدرالية، ورُفعت التماسات إلى المحكمة العليا في سبتمبر 2026. وتعتبر دول أخرى كثيرة أسواق التنبؤ مقامرة وحجبت بعض المواقع. انظر أين تتوفر Polymarket وKalshi.
المشرفون مختلفون. تعامل CFTC الأمريكية عقود الأحداث كمشتقات، واقترحت في يونيو 2026 قواعد تعتبر الانتخابات منافسات لا ألعابًا؛ وخلصت محكمة الاستئناف للدائرة التاسعة في أغسطس 2026 إلى أن عقود الأحداث الرياضية ليست «مقايضات»، وأنه لا يُرجَّح أن يحل القانون الفيدرالي محل قانون المقامرة في نيفادا؛ وتقول هيئة المقامرة البريطانية إن أسواق التنبؤ شبيهة ببورصات المراهنات. وأيًا كان التصنيف، فقد تخسر كامل المبلغ الذي تدفعه.
غالبًا ما تكون دقيقة إلى حد كبير في أسواق كثيرة، ولا سيما قبيل انتهائها: فقد كانت Iowa Electronic Markets أقرب إلى النتيجة من استطلاعات الرأي في 74% من الحالات على مدى خمس انتخابات رئاسية، كما تتطابق أسعار Kalshi مع النتائج على نحو عام. لكن الرهانات الرخيصة على الأحداث بعيدة الاحتمال تفوز بمعدل أقل مما يوحي به سعرها، وقد يُتداول الحدث نفسه بأسعار مختلفة على مواقع مختلفة، ولا تستطيع نتيجة واحدة أن تثبت صحة السوق أو خطأه. راجع كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤ.
Kalshi بورصة أمريكية تخضع لتنظيم CFTC منذ 2020؛ وهي تتعامل بالدولار الأمريكي وتقبل أيضًا مستخدمين من بلدان أخرى كثيرة. أما الموقع الرئيسي لـ Polymarket، أي polymarket.com، فهو منصة قائمة على العملات المشفرة تستخدم pUSD، وهو رمز مدعوم بـ USDC، ولا تقبل المقيمين في الولايات المتحدة، الذين يستخدمون تطبيق Polymarket US المنفصل الخاضع لتنظيم CFTC وبالدولار. وتختلف الرسوم أيضًا: رسم الطرف الآخذ (taker) على Kalshi هو 0.07 × العقود × السعر × (1 − السعر)، بينما تتراوح نسبة polymarket.com بين 0 و0.07 بحسب الفئة. وفي أغسطس 2026 بلغ حجم التداول على Kalshi 37170000000 دولار، مقابل 8160000000 دولار لـ Polymarket و Polymarket US (The Block). راجع مقارنة بين Polymarket و Kalshi.
بعض المتداولين يحققون أرباحًا، لكن المتداولين يخسرون في المتوسط. فالأسعار تعكس أصلًا ما يعرفه الجمهور، ولن تربح إلا إذا قدّرت الاحتمالات تقديرًا أفضل من الجميع؛ كما أن الرسوم والفوارق بين سعري العرض والطلب تكلّف مالًا في كل صفقة؛ وكثير من العقود الرخيصة ضئيلة الاحتمال تنتهي بالخسارة. وقد وجدت دراسة عن Kalshi متوسط عائد يبلغ نحو −20% على العقود ونحو −31% للطرف الآخذ، ووجدت ورقة عمل عن Polymarket أن أقل من ثلث المتداولين يحققون ربحًا. ولا يقدّم PolyKal أي نصيحة تداولية.
المتداولون. فالسعر هو النقطة التي يتفق عندها المشترون والبائعون على التداول في دفتر الأوامر، ولهذا يتحرك مع كل صفقة؛ أما المنصة فتُدرج السوق وتطابق الأوامر وتُسوّي النتيجة. وهذا هو الفرق الجوهري عن وكالات المراهنات الرياضية، حيث يحدد صانع المراهنة الاحتمالات ويتحمل الطرف المقابل.
ليس في العقد القياسي بقيمة $1/$0 الذي تشتريه: فأقصى ما يمكن أن تخسره هو ما دفعته مضافًا إليه الرسوم، لأن قيمة العقد لا يمكن أن تقل عن $0. وتصف كل من Polymarket و Crypto.com، على سبيل المثال، عقودهما بأنها مغطاة بالكامل بضمان. غير أنك قد تخسر كل ما دفعته.
بحسب حجم التداول، تقدّمت Kalshi بفارق كبير على Polymarket في يوليو وأغسطس 2026: ففي أغسطس أحصى The Block 37170000000 دولار على Kalshi و8160000000 دولار على Polymarket و Polymarket US. وفي مارس 2026 وجد Pew أن المنصتين في مستوى متقارب تقريبًا، بحصة تبلغ نحو نصف إجمالي حجم التداول لكل منهما. ويعتمد الترتيب على كيفية احتساب حجم التداول.
كل حقيقة في هذه الصفحة مستمدة من المصادر الواردة أدناه، وقد جرى التحقق منها في 24 سبتمبر 2026. تتغير القواعد والقضايا القضائية والرسوم وأحجام التداول كثيرًا، لذا فإن الأرقام صحيحة حتى سبتمبر 2026، ونعيد التحقق من هذه الصفحة كل ثلاثة أشهر. أما الإحصاءات التي تنشرها المنصات عن نفسها فتُوسَم بأنها منشورة ذاتيًا، وعند اختلاف المصادر نوضح ذلك أو نحذف النقطة. راجع منهجيتنا.
الجهات التنظيمية والمحاكم: CFTC: فهم أسواق التنبؤ وعقود الأحداث، CFTC: العقود والمنتجات، CFTC: تصنيف Kalshi سوق عقود (2020)، CFTC: أمر ضد Polymarket (2022)، CFTC: شكوى ضد Intrade (2012)، خطاب CFTC رقم 25-20 (PredictIt، 2025)، السجل الفيدرالي: أسواق التنبؤ، إشعار مسبق (مارس 2026)، CFTC: قاعدة مقترحة (يونيو 2026)، السجل الفيدرالي: قاعدة مقترحة (يونيو 2026)، قرار محكمة D.D.C. في KalshiEX v. CFTC (2024)، أمر محكمة الاستئناف لدائرة كولومبيا في KalshiEX v. CFTC (2024)، رأي محكمة الاستئناف للدائرة الثالثة في KalshiEX v. Flaherty (2026)، رأي محكمة الاستئناف للدائرة التاسعة في KalshiEX v. Assad (2026)، تهمة وزارة العدل الأمريكية (أبريل 2026)، هيئة المقامرة البريطانية: أسواق التنبؤ (فبراير 2026)، الجهة الألمانية المنظمة للمقامرة (GGL): بيان مشترك للجهات التنظيمية الأوروبية (يونيو 2026)، ANJ (فرنسا): أمر بحجب Polymarket (يوليو 2026)، DGOJ (إسبانيا): إجراءات ضد Polymarket و Kalshi (مايو 2026)، الأسئلة الشائعة لـ Iowa Electronic Markets.
المنصات: Kalshi: ما هو Kalshi؟، مساعدة Kalshi: كيف تُحدَّد الأسعار؟، جدول رسوم Kalshi، اتفاقية عضوية Kalshi، مساعدة Kalshi: التداول من خارج الولايات المتحدة، Kalshi: جمع تمويل بقيمة 1000000000 دولار (منشور ذاتيًا)، مساعدة Polymarket: ما هو Polymarket؟، مساعدة Polymarket: كيف تُحسب الأسعار؟، مساعدة Polymarket: كيف تُوضَّح الأسواق؟، مساعدة Polymarket: هل يمكنني البيع مبكرًا؟، مساعدة Polymarket: هل لدى Polymarket حدود للتداول؟، مساعدة Polymarket: القيود الجغرافية، مساعدة Polymarket: الموقع الإلكتروني مقابل التطبيق، مساعدة Polymarket: هل أموالي آمنة؟، وثائق Polymarket: الأسعار ودفتر الأوامر، وثائق Polymarket: الرسوم، وثائق Polymarket: التسوية، وثائق Polymarket: كيف تعمل المراكز، وثائق Polymarket: pUSD، شروط استخدام Polymarket، وثائق Polymarket US: ما هو Polymarket US، وثائق Polymarket US: طرق الإيداع، App Store: Polymarket، Polymarket: قواعد نزاهة السوق (مارس 2026)، غرفة أخبار Robinhood (سبتمبر 2026)، Robinhood: مركز أسواق التنبؤ (مارس 2025)، بيان إطلاق ForecastEx، CME Group: FanDuel Predicts، مساعدة Crypto.com: تداول الأحداث الرياضية، Crypto.com: إطلاق الرياضة (ديسمبر 2024)، Manifold: نبذة، Betfair: ما هي بورصة المراهنات؟.
البحوث: Wolfers و Zitzewitz، “Prediction Markets” (2004)، Wolfers و Zitzewitz، “Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities” (2006)، Arrow وآخرون، “The Promise of Prediction Markets” (2008)، Berg و Nelson و Rietz، “Prediction market accuracy in the long run” (2008)، Bürgi و Deng و Whelan عن Kalshi (VoxEU، 2026)، Clinton و Huang عن أسواق انتخابات 2024 (ورقة عمل)، Reichenbach و Walther عن Polymarket (ورقة عمل)، Rothschild و Sethi عن Intrade، Tsang و Yang عن سوق Polymarket لعام 2024 (نسخة أولية)، Casadesus-Masanell و Campbell عن Betfair (كلية هارفارد للأعمال)، Rose-Berman، “Kalshi's Favorite Lie” (رأي).
البيانات والتقارير: مركز Pew Research (مايو 2026)، مركز Pew Research (سبتمبر 2026)، The Block: حجم أغسطس 2026، TRM Labs عن الحجم الشهري، متتبع DLA Piper (سبتمبر 2026)، Ropes & Gray عن مقترح CFTC، Corporate Compliance Insights عن المقترح المسحوب لعام 2024، Insider Sport عن الالتماسات المقدمة إلى المحكمة العليا، Decrypt عن سوق انتخابات 2024، Decrypt عن دراسة التداول الوهمي في Columbia، NBC News عن المتداول الفرنسي، NPR عن قضايا المطلعين لدى Kalshi، CoinDesk عن سوق معادن أوكرانيا، Decrypt عن سوق دعوى Zelenskyy، CasinoBeats عن سوق Khamenei، CoinDesk عن الحادث الأمني في يونيو 2026، TechCrunch عن تقييم Kalshi، Bloomberg عن تقييم Polymarket، PBS NewsHour عن مقاضاة CFTC للولايات (أبريل 2026)، Lefosse عن قواعد البرازيل (أبريل 2026)، ThePrint عن أوامر الحجب في الهند (مايو 2026)، Punto Informatico عن القائمة السوداء الإيطالية (يوليو 2026).
التاريخ: Quartz عن إغلاق Intrade (2013)، ملخص CCH لحكم PredictIt (2025)، ويكيبيديا: PredictIt (مصدر ثانوي)، Yahoo Finance عن تخلي CFTC عن استئنافها في قضية Kalshi، PR Newswire: استحواذ Polymarket على QCEX، CoinDesk عن توسع Kalshi إلى 140 دولة، CoinDesk عن إطلاق تطبيق Polymarket US، Yahoo Finance عن فتح Polymarket US أمام جميع مستخدمي iPhone، DeFi Rate عن Rothera (مصدر ثانوي)، إعلان ICE الذي يذكر تأسيس Polymarket.
PolyKal أداة بحثية مستقلة، ولا تربطها أي صلة بـ Polymarket أو Kalshi أو أي منصة أخرى مذكورة هنا. وتشرح هذه الصفحة ما هي أسواق التنبؤ؛ وهي ليست نصيحة مالية أو قانونية أو ضريبية، وليست دعوة لفتح حساب أو التداول.
سوق التنبؤات بورصة يتداول فيها الناس عقوداً على وقوع حدث مستقبلي: العقد النموذجي يدفع $1 إذا وقع الحدث و$0 إذا لم يقع، ولذلك يُقرأ سعره، الواقع بين $0 و$1، باعتباره تقدير السوق لاحتمال وقوعه. وتطابق البورصة بين متداولين مختلفي الرأي وتتقاضى عادةً رسوماً؛ وهي، في البورصات الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة، لا تنحاز بنفسها إلى أي طرف.
تقول الجهة التنظيمية الأمريكية لهذه الأسواق، وهي لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، إن أسواق التنبؤات تقدّم منتجات «مصمَّمة لمساعدة الجمهور على التنبؤ بالأحداث المستقبلية والتخطيط لها والتحوّط منها بل واستثمار التصورات بشأنها». وكل منتج من هذه المنتجات هو عقد حدث: مشتق يتوقف عائده على وقوع حدث محدَّد. ومعظمها أسئلة بنعم أو لا ذات عائد ثابت، يبلغ عادةً $1، ولها تاريخ انتهاء.
مثال محلول. لنفترض أن عقداً يسأل عما إذا كان حدث ما سيقع بحلول تاريخ محدد، وأن «نعم» يُتداول عند 70¢. وتستخدم CFTC الرقم نفسه في شرحها: سعر 70¢ يعني أن السوق تقدّر الاحتمال بنحو 70%. وعندها يكلّف «لا» نحو 30¢، لأن عقد «نعم» واحداً وعقد «لا» واحداً يدفعان معاً $1 بالضبط دائماً.
إذا اشتريت 10 عقود «نعم» عند 70¢، فأنت تدفع 10 × $0.70 = $7.00. وطرفك المقابل متداول آخر، مثلاً من يشتري عقود «لا» العشرة المقابلة عند 30¢ مقابل 10 × $0.30 = $3.00. ومجموع ما دفعه الطرفان $10.00، وهو بالضبط ما ستدفعه العقود العشرة. وإذا وقع الحدث، تستلم 10 × $1 = $10.00، أي ربح $3.00، ويخسر مشتري «لا» مبلغ $3.00؛ وإذا لم يقع، يستلم مشتري «لا» مبلغ $10.00 وتخسر أنت $7.00. وقبل الرسوم، ما يكسبه طرف هو ما يخسره الطرف الآخر.
ما تفعله البورصة. تُدرج المنصة الأسئلة، وتحتفظ بـدفتر أوامر لعروض الشراء والبيع، وتطابق بين المشترين والبائعين، وتُسوّي العقود عند معرفة النتيجة. وهي لا تحدد السعر: فالأسعار تتحرك مع شراء المتداولين وبيعهم. وتقول CFTC إن البورصات التي تنظمها «لا تنحاز إلى أي جانب من الصفقة» و«لا تنافسك»؛ وتقول Kalshi مثلاً إنها تكسب رسوم المعاملات ولا تتخذ أي مركز.
تصاميم أخرى. بعض الأسواق تدفع بما يتناسب مع رقم ما، مثل حصة مرشح من الأصوات، بدلاً من $1 أو $0، والسؤال ذو الإجابات المحتملة المتعددة يُقسَّم عادةً إلى عقد «نعم/لا» واحد لكل إجابة. وتركّز هذه الصفحة على العقد الشائع $1/$0.
تختلف المنصات في التفاصيل، لكن كل صفقة تمر بالمراحل الأربع نفسها. وتستند الأرقام أدناه إلى رسوم الطرف الآخذ (taker fee) التي تنشرها Kalshi.
للاطلاع على الشاشات وأنواع الأوامر والرسوم على Polymarket، راجع كيف تعمل Polymarket، وكيف تشتري على Polymarket، وكيف تبيع على Polymarket؛ وللاطلاع على Kalshi، راجع كيف تعمل Kalshi. وتحسب حاسبة الرسوم الرسوم عند أي سعر.
لأن العقد يدفع $1 أو $0، فإن المتداول الذي يرى أن الاحتمال 45% يقيّم عقد «نعم» بنحو 45¢. ويقبل المشترون ما دام السعر أدنى مما يعتقدونه، ويقبل البائعون ما دام أعلى منه، فيستقر السعر قريباً من متوسط تقديرات المتداولين. وتقول وثائق Polymarket إن السعر «يمثل مباشرةً اعتقاد السوق بالاحتمال» للنتيجة، ويقرأ مركز مساعدة Kalshi الأمر بالطريقة نفسها: «نعم» عند 70¢ و«لا» عند 30¢ يعنيان توافقاً بنسبة 70%.
وهذه القراءة تقريبية. فقد وجد الاقتصاديان وولفرز وزيتزيفيتش أن الأسعار تكون عادةً قريبة من متوسط اعتقاد المتداولين، في حدود نقطة مئوية واحدة عادةً، مع أكبر الفجوات قرب $0 و$1. وقد لا يكون الرقم المعروض في صفحة السوق سعراً قابلاً للتداول فعلاً: ففي Polymarket يظهر عرض شراء بـ34¢ وعرض بيع بـ40¢ على شكل 37%، بينما تكلّف عملية الشراء 40¢ على الأقل إضافة إلى أي رسوم. وفي مثال Kalshi أعلاه، لا تكون للصفقة قيمة متوقعة موجبة إلا إذا كان الاحتمال الحقيقي أعلى من $41.68 ÷ $100.00 = 41.68%. راجع الأسعار هي الاحتمالات: كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤات للاطلاع على التحويل إلى احتمالات المراهنات ومزيد من الأمثلة المحلولة.
مقابل استطلاعات الرأي. يسأل الاستطلاع عيّنة من الناس عما ينوون فعله أو يفضّلونه؛ أما سوق التنبؤات فيطلب من المتداولين أن يضعوا أموالهم على ما يتوقعون حدوثه، ويجمع السعر ما يعرفونه. ويصف وولفرز وزيتزيفيتش الأسواق بقدرتها على «تجميع المعلومات المتفرقة في توقعات كفوءة». فالاستطلاع يقيس الرأي في لحظة واحدة؛ أما السوق فيتنبأ بنتيجة، وهو أيضاً قد يخطئ.
مقارنةً بالأسهم. سهم الشركة حصة ملكية في شركة بلا تاريخ انتهاء. أما عقد الحدث فهو مشتق ينتهي في تاريخ محدد ويدفع مبلغاً ثابتاً، $1 أو $0، يتوقف فقط على ما إذا كان الحدث قد وقع. وفي الولايات المتحدة، تشرف على عقود الأحداث هيئة CFTC بموجب قوانين السلع والمشتقات، لا الجهة التنظيمية للأوراق المالية.
مقارنةً بوكلاء المراهنات. وكيل المراهنات هو من يحدد الاحتمالات بنفسه، ويأخذ الطرف المقابل لرهانك، ويدرج هامشه في تلك الاحتمالات. أما البورصة فتوفّق بين العملاء بعضهم في مواجهة بعض وتتقاضى رسماً. وقد وجدت دراسة لكلية هارفارد للأعمال عن السوق البريطانية أن هامش بورصة Betfair (الفارق الإجمالي) كان عادة أقل من 3%، مقابل نحو 12% عند وكلاء المراهنات. وتتبع بورصات أسواق التنبؤ نموذج البورصة، ولهذا تقارنها الجهة التنظيمية البريطانية ببورصات المراهنات (انظر أدناه). ويعترض النقاد على توصيف Kalshi بأنها لا تعمل كصاحب المنزل، مشيرين إلى صنّاع سوق تابعين لها وإلى الرسوم، ويرون أن المنتج يعمل على غرار المراهنات الرياضية.
أوجه المقارنة:
| النوع | الطرف المقابل لك | مَن يحدد السعر | كيف تربح أو تخسر | مَن يشرف عليها (أمثلة) |
|---|---|---|---|---|
| سوق تنبؤ (بورصة خاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة) | متداول آخر في الطرف المقابل؛ والبورصة لا تفعل سوى التوفيق بينكما | المتداولون، عبر عروض الشراء والبيع في دفتر الأوامر | يدفع كل عقد $1 إذا كان طرفك محقاً و$0 إذا لم يكن؛ وتُضاف الرسوم فوق ذلك | هيئة CFTC على المستوى الفيدرالي؛ وتنازع ولايات عديدة في العقود الرياضية |
| استطلاع رأي | لا يوجد: لا يُشترى أو يُباع أي شيء | لا سعر: يعلن القائم بالاستطلاع نسبة من أعطوا كل جواب | لا شيء يُراهَن عليه | ليس منتجاً مالياً متداولاً |
| السهم | مستثمر آخر، وتتولى البورصة التوفيق بينهما | المشترون والبائعون | ترتفع القيمة أو تنخفض مع سعر السهم؛ لا عائد ثابت ولا تاريخ انتهاء | الجهات التنظيمية للأوراق المالية (SEC في الولايات المتحدة)، لا CFTC |
| وكيل المراهنات الرياضية (bookmaker) | وكيل المراهنات نفسه | وكيل المراهنات، وهامشه مُدرج في الاحتمالات | تربح العائد بالاحتمالات التي أخذتها، أو تخسر مبلغ رهانك | الولايات المتحدة: جهات تنظيم الألعاب في الولايات، بترخيص لكل ولاية على حدة |
| بورصة مراهنات (مثل Betfair) | مراهن آخر: أحدهما يراهن على الحدوث والآخر ضده | عروض المراهنين | تربح بالاحتمالات الموفَّق عليها أو تخسر مبلغ رهانك؛ وعمولة على المكاسب | المملكة المتحدة: هيئة تنظيم المقامرة |
لا توجد إجابة واحدة: فالأمر يختلف بحسب الجهة التنظيمية والبلد. ويعرض PolyKal كيفية تصنيف كل جهة لها، ولا ينحاز إلى أي طرف.
المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة. تعامل CFTC عقود الأحداث على أنها مشتقات، «تُصاغ عادةً في شكل مقايضات (swaps)»، وتُتداول في بورصات تعيّنها هي (designated contract markets). وتُدرج البورصات العقود الجديدة بأن تصدّق عليها بنفسها، ويمكن لـ CFTC أن تحظر العقود المتصلة بالإرهاب أو الاغتيال أو الحرب أو الألعاب أو النشاط غير القانوني إذا رأت أنها مخالفة للمصلحة العامة.
مقترح CFTC لعام 2026. سُحب مقترح من CFTC صدر في 2024 لحظر العقود السياسية وبعض العقود الرياضية بوصفها «مقامرة»، وذلك في عهد الرئيس مايكل سيليغ، بعد أن أُعلن عن السحب في أواخر يناير وسُحب رسمياً في فبراير 2026. وفي 10 يونيو 2026 اقترحت CFTC إطاراً جديداً: يضع تعريفاً لـ«المقامرة»، ويعامل الانتخابات والجوائز على أنها منافسات لا ألعاب، ويفترض أن العقود المتعلقة بالنتائج والفوارق والإحصاءات في الرياضات الاحترافية والجامعية مسموح بها، ويفترض أن العقود المتعلقة بالإصابات والتحكيم وأحداث «الحدث الأول» والرياضات قبل المرحلة الجامعية غير مسموح بها. والقاعدة مقترح لا أكثر؛ وقد أُغلق باب التعليقات العامة في 27 يوليو 2026. وتفيد شركة المحاماة DLA Piper بأن 44 ولاية نازعت في تعليقاتها اختصاص CFTC مجتمعةً.
الولايات المتحدة على مستوى الولايات. تقول ولايات عديدة إن عقود الأحداث الرياضية هي مراهنات رياضية تحتاج إلى ترخيص ولائي، وقد أرسلت خطابات وقف وإنذار أو لجأت إلى المحاكم. والمحاكم مختلفة. ففي أبريل 2026 انحازت محكمة الاستئناف للدائرة الثالثة إلى Kalshi في قضية في نيوجيرسي، وخلصت إلى أن قانون الألعاب الولائي يُرجَّح أن تكون أولوية القانون الفيدرالي قد أبطلته؛ وفي 28 أغسطس 2026 حكمت الدائرة التاسعة بنتيجة 3–0 لصالح نيفادا بأن عقود الأحداث الرياضية ليست «مقايضات» وأن قانون نيفادا يُرجَّح ألّا تكون أولوية القانون الفيدرالي قد أبطلته. وتحصي DLA Piper 19 ولاية في هذه الإجراءات، وقد رفعت CFTC نفسها دعاوى ضد عدة ولايات في هذه المسألة. وفي أوائل سبتمبر 2026 طلبت نيوجيرسي من المحكمة العليا أن تبتّ في المسألة، وكذلك فعلت Crypto.com وRobinhood بعد خسائر في الدائرة التاسعة؛ ولم نجد أي قرار بقبول النظر في القضية حتى 24 سبتمبر 2026.
خارج الولايات المتحدة. تنظر الجهات التنظيمية في سائر البلدان عموماً إلى أسواق التنبؤ على أنها مقامرة. فقد كتبت هيئة المقامرة البريطانية في فبراير 2026 أن «جوانبها الجوهرية أشبه بما يُوصف في المملكة المتحدة بأنه ‹بورصة مراهنات›»، ولذلك يحتاج المشغّلون إلى ترخيص مقامرة لخدمة بريطانيا العظمى، في حين تقع المنتجات المالية في نطاق اختصاص هيئة السلوك المالي (Financial Conduct Authority). وأصدرت تسع جهات تنظيمية أوروبية للمقامرة بياناً مشتركاً في يونيو 2026، وأمرت سلطات في بلدان من بينها فرنسا وإيطاليا وإسبانيا والبرازيل والهند بحجب Polymarket أو Kalshi أو كليهما.
حتى سبتمبر 2026، تندرج المنصات الرئيسية ضمن بضع فئات: بورصات منظَّمة من CFTC في الولايات المتحدة، ووسطاء وتطبيقات تمرّر أوامر العملاء إلى تلك البورصات، ومنصة دولية قائمة على العملات المشفّرة، وأسواق بنقود افتراضية أو أسواق أكاديمية. ولا يسرد الجدول سوى المنصات التي يغطيها بحثنا.
| المنصة | النوع | من يمكنه استخدامها | العملة |
|---|---|---|---|
| Kalshi | بورصة أمريكية خاضعة لتنظيم CFTC منذ 2020 | المستخدمون في الولايات المتحدة (وعدة ولايات تطعن في عقودها الرياضية)، ومنذ أكتوبر 2025 مستخدمون في بلدان أخرى كثيرة؛ وتُدرج اتفاقية العضوية الخاصة بها 55 بلدًا محظورًا | الدولار الأمريكي؛ ويمكن للأعضاء الدوليين الإيداع أيضًا ببطاقة الخصم أو الحوالة المصرفية أو العملات المشفّرة |
| Polymarket (polymarket.com) | بورصة دولية قائمة على العملات المشفّرة على سلسلة كتل Polygon؛ ويحتفظ المستخدمون بمحافظهم الخاصة | البالغون (18 عامًا فأكثر) خارج الولايات المتحدة؛ ويسرد مركز المساعدة الخاص بها عشرات البلدان المحظورة، بما فيها الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وفرنسا | العملات المشفّرة: pUSD، وهو رمز مدعوم بنسبة 1:1 بـ USDC |
| Polymarket US | بورصة أمريكية منفصلة خاضعة لتنظيم CFTC؛ ولا ترتبط حساباتها بالحسابات الموجودة على موقع polymarket.com الإلكتروني | المقيمون في الولايات المتحدة بعد التحقق من الهوية، عبر تطبيق iPhone (وهناك نسخة Android مدرجة على Google Play، غير أن مركز المساعدة في Polymarket لا يزال يقول إنها قادمة قريبًا)؛ ويشير إدراج تطبيقها في App Store إلى أن التداول غير متاح في نيفادا | الدولار الأمريكي (بطاقة خصم أو تحويل مصرفي أو حوالة) |
| Robinhood | وسيط (تاجر عمولة العقود الآجلة) يوجّه الأوامر إلى البورصات، بما فيها Kalshi وForecastEx | عملاء Robinhood في الولايات المتحدة | الدولار الأمريكي |
| ForecastEx (Interactive Brokers) | بورصة وغرفة مقاصة مسجّلة لدى CFTC ومملوكة لـ Interactive Brokers، أُطلقت في أغسطس 2024 | عملاء Interactive Brokers عبر منصتها ForecastTrader؛ ويمكن الوصول إليها أيضًا عبر Robinhood | الدولار الأمريكي |
| FanDuel Predicts (CME Group) | تطبيق يقدّم عقودًا مُدرجة من CME Group، أُطلق في 22 ديسمبر 2025 | أُطلق في خمس ولايات (AL, AK, SC, ND, SD) مع خطة لتوسيع الإطلاق؛ ولا تُقدَّم عقود الرياضة إلا حيث لا تكون المراهنة الرياضية عبر الإنترنت قانونية | الدولار الأمريكي |
| Manifold | سوق بنقود اللعب | يحصل المستخدمون الجدد على Ṁ1,000 من نقود اللعب؛ ويمكن لأي شخص إنشاء سوق | نقود لعب ("Mana") لا يمكن تحويلها إلى نقد |
ومنها أيضًا بورصة Crypto.com المسجّلة لدى CFTC (عقود رياضية منذ ديسمبر 2024)، وRothera، وهو مشروع مشترك بين Robinhood وSusquehanna أدرج أول عقوده في مايو 2026، وPredictIt وIowa Electronic Markets. وفي المملكة المتحدة، تدير Betfair بورصة مراهنات بموجب ترخيص من هيئة المقامرة. ولمقارنة أكبر منصتين جنبًا إلى جنب، انظر مقارنة Polymarket وKalshi، ومراجعتنا لمنصة Polymarket، ومراجعتنا لمنصة Kalshi.
نما التداول بوتيرة سريعة، وكان أغلبه في الرياضة. وقد ارتفع الحجم الشهري على Kalshi وPolymarket مجتمعتين، وفق إحصاء The Block ونقلًا عن مركز بيو للأبحاث، من أقل من 5000000000 دولار في سبتمبر 2025 إلى نحو 24000000000 دولار في أبريل 2026، وبلغ ذروة قدرها 53000000000 دولار في يوليو 2026 خلال كأس العالم: 40100000000 دولار على Kalshi و12890000000 دولار على Polymarket وPolymarket US. وفي أغسطس 2026 انخفض بنسبة 14.5% إلى 45330000000 دولار، وهو أول انخفاض شهري خلال عام (The Block، 2 سبتمبر 2026).
تختلف طرق الاحتساب. يحتسب The Block وPew الحجم الاسمي على جانب الطالب (taker) وحده، بتقييم كل عقد بـ$1. ويحتسب TRM Labs جانبي كل صفقة، وأفاد بأن الحجم تجاوز 20000000000 دولار شهريًا في يناير 2026، مقابل نحو 1200000000 دولار شهريًا في أوائل 2025. أما أرقام Kalshi «السنوية» (ارتفاع من 52000000000 دولار إلى 178000000000 دولار خلال ستة أشهر، وهي أرقام نشرتها المنصة بنفسها في مايو 2026) فهي استقراءات، كما أن أرقام Robinhood المنشورة ذاتيًا تعدّ العقود (13600000000 عقد في الربع الثاني من 2026) لا الدولارات. وقدّرت دراسة لجامعة كولومبيا أن نحو 25% من الحجم التاريخي لـPolymarket كان على الأرجح تداولًا وهميًا، أي صفقات بلا تغيير حقيقي في المركز. ولا يمكن مقارنة هذه الأرقام مباشرة.
إلى أين يذهب المال. من يوليو 2024 إلى أبريل 2026، كان 80% من حجم Kalshi في الرياضة و4% في السياسة؛ وعلى موقع Polymarket الدولي كان 39% في الرياضة و32% في السياسة (Pew). ووجد Pew أن حجم أسواق التنبؤ الرياضية في الربع الأول من 2026 يقارب إلى حد كبير المبالغ المراهنة لدى وكالات المراهنات الرياضية المرخّصة قانونًا في الولايات المتحدة. وقدّر المستثمرون قيمة Kalshi بـ22000000000 دولار في مايو 2026، وقيمة Polymarket بنحو 21000000000 دولار في جولة أُعلنت في نهاية أغسطس 2026.
على مستوى أسواق كثيرة، غالبًا ما تكون دقيقة إلى حد بعيد، لكن ليس دائمًا. وبمقارنتها بـ964 استطلاعًا في خمس انتخابات رئاسية أمريكية من 1988 إلى 2004، كانت Iowa Electronic Markets أقرب إلى النتيجة النهائية في 74% من الحالات (Berg وNelson وRietz، 2008)، وخلصت دراسة أجريت عام 2026 عن Kalshi إلى أن الأسعار تطابق عمومًا معدل وقوع الأحداث، وتزداد دقة مع اقتراب موعد التسوية. لكن ورقة عمل تناولت أكثر من 2,500 سوق في انتخابات 2024 الأمريكية وجدت أن عقودًا متطابقة سُعّرت بأسعار مختلفة بين المنصات، كما أن صفحات الدقة التي تنشرها المنصات بنفسها لا تكشف عن منهجيتها الكاملة. راجع كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤ للاطلاع على الأدلة بالتفصيل.
هذه المشكلات موثّقة، والمصادر مذكورة في نهاية الصفحة.
يتوقف الأمر على بلدك، وفي الولايات المتحدة على ولايتك، والقواعد تتغير كثيرًا. تسرد اتفاقية العضوية في Kalshi 55 بلدًا مقيّدًا، ويحجب polymarket.com الولايات المتحدة وعشرات الدول الأخرى، كما أصدرت حكومات أوامر حجب تتجاوز قائمتي المنصتين. انظر أين تتوفر Polymarket وKalshi للاطلاع على القائمة الحالية المؤرخة.
تحظر شروط الاستخدام في Polymarket استخدام VPN أو أي أداة مشابهة للتحايل على هذه القيود، وقد يشكّل ذلك أيضًا مخالفة للقانون المحلي. ولا تقدّم PolyKal أي مساعدة لأي شخص على التحايل عليها.
سوق التنبؤ بورصة يشتري فيها الناس عقودًا ويبيعونها على أحداث مستقبلية، مثل الانتخابات أو البيانات الاقتصادية أو نتائج الرياضة. ويدفع العقد النموذجي $1 إذا وقع الحدث و$0 إذا لم يقع، لذلك يُقرأ سعره الواقع بين $0 و$1 كتقدير السوق للاحتمال: 70¢ تعني نحو 70%.
تشتري عقود «نعم» أو «لا» من متداولين آخرين عبر دفتر أوامر البورصة، بأسعار يحددها العرض والطلب. وقبل موعد التسوية يمكنك عادة البيع بسعر الشراء السائد (bid)؛ وعند التسوية تُحسم السوق وفق قواعدها المكتوبة، ويدفع كل عقد رابح $1 بينما يدفع كل عقد خاسر $0. وتفرض البورصة عادة رسومًا، وهي في المنصات الخاضعة للتنظيم الأمريكي لا تنحاز إلى أي طرف.
يتوقف ذلك على مكان وجودك، وهذا ليس رأيًا قانونيًا. في الولايات المتحدة، تُعدّ Kalshi وPolymarket US بورصتين منظّمتين من CFTC، لكن ولايات عديدة ترى أن عقودهما الرياضية مراهنات غير مرخّصة، وقد انقسمت محاكم الاستئناف الفيدرالية، ورُفعت التماسات إلى المحكمة العليا في سبتمبر 2026. وتعتبر دول أخرى كثيرة أسواق التنبؤ مقامرة وحجبت بعض المواقع. انظر أين تتوفر Polymarket وKalshi.
المشرفون مختلفون. تعامل CFTC الأمريكية عقود الأحداث كمشتقات، واقترحت في يونيو 2026 قواعد تعتبر الانتخابات منافسات لا ألعابًا؛ وخلصت محكمة الاستئناف للدائرة التاسعة في أغسطس 2026 إلى أن عقود الأحداث الرياضية ليست «مقايضات»، وأنه لا يُرجَّح أن يحل القانون الفيدرالي محل قانون المقامرة في نيفادا؛ وتقول هيئة المقامرة البريطانية إن أسواق التنبؤ شبيهة ببورصات المراهنات. وأيًا كان التصنيف، فقد تخسر كامل المبلغ الذي تدفعه.
غالبًا ما تكون دقيقة إلى حد كبير في أسواق كثيرة، ولا سيما قبيل انتهائها: فقد كانت Iowa Electronic Markets أقرب إلى النتيجة من استطلاعات الرأي في 74% من الحالات على مدى خمس انتخابات رئاسية، كما تتطابق أسعار Kalshi مع النتائج على نحو عام. لكن الرهانات الرخيصة على الأحداث بعيدة الاحتمال تفوز بمعدل أقل مما يوحي به سعرها، وقد يُتداول الحدث نفسه بأسعار مختلفة على مواقع مختلفة، ولا تستطيع نتيجة واحدة أن تثبت صحة السوق أو خطأه. راجع كيف تقرأ احتمالات أسواق التنبؤ.
Kalshi بورصة أمريكية تخضع لتنظيم CFTC منذ 2020؛ وهي تتعامل بالدولار الأمريكي وتقبل أيضًا مستخدمين من بلدان أخرى كثيرة. أما الموقع الرئيسي لـ Polymarket، أي polymarket.com، فهو منصة قائمة على العملات المشفرة تستخدم pUSD، وهو رمز مدعوم بـ USDC، ولا تقبل المقيمين في الولايات المتحدة، الذين يستخدمون تطبيق Polymarket US المنفصل الخاضع لتنظيم CFTC وبالدولار. وتختلف الرسوم أيضًا: رسم الطرف الآخذ (taker) على Kalshi هو 0.07 × العقود × السعر × (1 − السعر)، بينما تتراوح نسبة polymarket.com بين 0 و0.07 بحسب الفئة. وفي أغسطس 2026 بلغ حجم التداول على Kalshi 37170000000 دولار، مقابل 8160000000 دولار لـ Polymarket و Polymarket US (The Block). راجع مقارنة بين Polymarket و Kalshi.
بعض المتداولين يحققون أرباحًا، لكن المتداولين يخسرون في المتوسط. فالأسعار تعكس أصلًا ما يعرفه الجمهور، ولن تربح إلا إذا قدّرت الاحتمالات تقديرًا أفضل من الجميع؛ كما أن الرسوم والفوارق بين سعري العرض والطلب تكلّف مالًا في كل صفقة؛ وكثير من العقود الرخيصة ضئيلة الاحتمال تنتهي بالخسارة. وقد وجدت دراسة عن Kalshi متوسط عائد يبلغ نحو −20% على العقود ونحو −31% للطرف الآخذ، ووجدت ورقة عمل عن Polymarket أن أقل من ثلث المتداولين يحققون ربحًا. ولا يقدّم PolyKal أي نصيحة تداولية.
المتداولون. فالسعر هو النقطة التي يتفق عندها المشترون والبائعون على التداول في دفتر الأوامر، ولهذا يتحرك مع كل صفقة؛ أما المنصة فتُدرج السوق وتطابق الأوامر وتُسوّي النتيجة. وهذا هو الفرق الجوهري عن وكالات المراهنات الرياضية، حيث يحدد صانع المراهنة الاحتمالات ويتحمل الطرف المقابل.
ليس في العقد القياسي بقيمة $1/$0 الذي تشتريه: فأقصى ما يمكن أن تخسره هو ما دفعته مضافًا إليه الرسوم، لأن قيمة العقد لا يمكن أن تقل عن $0. وتصف كل من Polymarket و Crypto.com، على سبيل المثال، عقودهما بأنها مغطاة بالكامل بضمان. غير أنك قد تخسر كل ما دفعته.
بحسب حجم التداول، تقدّمت Kalshi بفارق كبير على Polymarket في يوليو وأغسطس 2026: ففي أغسطس أحصى The Block 37170000000 دولار على Kalshi و8160000000 دولار على Polymarket و Polymarket US. وفي مارس 2026 وجد Pew أن المنصتين في مستوى متقارب تقريبًا، بحصة تبلغ نحو نصف إجمالي حجم التداول لكل منهما. ويعتمد الترتيب على كيفية احتساب حجم التداول.
كل حقيقة في هذه الصفحة مستمدة من المصادر الواردة أدناه، وقد جرى التحقق منها في 24 سبتمبر 2026. تتغير القواعد والقضايا القضائية والرسوم وأحجام التداول كثيرًا، لذا فإن الأرقام صحيحة حتى سبتمبر 2026، ونعيد التحقق من هذه الصفحة كل ثلاثة أشهر. أما الإحصاءات التي تنشرها المنصات عن نفسها فتُوسَم بأنها منشورة ذاتيًا، وعند اختلاف المصادر نوضح ذلك أو نحذف النقطة. راجع منهجيتنا.
الجهات التنظيمية والمحاكم: CFTC: فهم أسواق التنبؤ وعقود الأحداث، CFTC: العقود والمنتجات، CFTC: تصنيف Kalshi سوق عقود (2020)، CFTC: أمر ضد Polymarket (2022)، CFTC: شكوى ضد Intrade (2012)، خطاب CFTC رقم 25-20 (PredictIt، 2025)، السجل الفيدرالي: أسواق التنبؤ، إشعار مسبق (مارس 2026)، CFTC: قاعدة مقترحة (يونيو 2026)، السجل الفيدرالي: قاعدة مقترحة (يونيو 2026)، قرار محكمة D.D.C. في KalshiEX v. CFTC (2024)، أمر محكمة الاستئناف لدائرة كولومبيا في KalshiEX v. CFTC (2024)، رأي محكمة الاستئناف للدائرة الثالثة في KalshiEX v. Flaherty (2026)، رأي محكمة الاستئناف للدائرة التاسعة في KalshiEX v. Assad (2026)، تهمة وزارة العدل الأمريكية (أبريل 2026)، هيئة المقامرة البريطانية: أسواق التنبؤ (فبراير 2026)، الجهة الألمانية المنظمة للمقامرة (GGL): بيان مشترك للجهات التنظيمية الأوروبية (يونيو 2026)، ANJ (فرنسا): أمر بحجب Polymarket (يوليو 2026)، DGOJ (إسبانيا): إجراءات ضد Polymarket و Kalshi (مايو 2026)، الأسئلة الشائعة لـ Iowa Electronic Markets.
المنصات: Kalshi: ما هو Kalshi؟، مساعدة Kalshi: كيف تُحدَّد الأسعار؟، جدول رسوم Kalshi، اتفاقية عضوية Kalshi، مساعدة Kalshi: التداول من خارج الولايات المتحدة، Kalshi: جمع تمويل بقيمة 1000000000 دولار (منشور ذاتيًا)، مساعدة Polymarket: ما هو Polymarket؟، مساعدة Polymarket: كيف تُحسب الأسعار؟، مساعدة Polymarket: كيف تُوضَّح الأسواق؟، مساعدة Polymarket: هل يمكنني البيع مبكرًا؟، مساعدة Polymarket: هل لدى Polymarket حدود للتداول؟، مساعدة Polymarket: القيود الجغرافية، مساعدة Polymarket: الموقع الإلكتروني مقابل التطبيق، مساعدة Polymarket: هل أموالي آمنة؟، وثائق Polymarket: الأسعار ودفتر الأوامر، وثائق Polymarket: الرسوم، وثائق Polymarket: التسوية، وثائق Polymarket: كيف تعمل المراكز، وثائق Polymarket: pUSD، شروط استخدام Polymarket، وثائق Polymarket US: ما هو Polymarket US، وثائق Polymarket US: طرق الإيداع، App Store: Polymarket، Polymarket: قواعد نزاهة السوق (مارس 2026)، غرفة أخبار Robinhood (سبتمبر 2026)، Robinhood: مركز أسواق التنبؤ (مارس 2025)، بيان إطلاق ForecastEx، CME Group: FanDuel Predicts، مساعدة Crypto.com: تداول الأحداث الرياضية، Crypto.com: إطلاق الرياضة (ديسمبر 2024)، Manifold: نبذة، Betfair: ما هي بورصة المراهنات؟.
البحوث: Wolfers و Zitzewitz، “Prediction Markets” (2004)، Wolfers و Zitzewitz، “Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities” (2006)، Arrow وآخرون، “The Promise of Prediction Markets” (2008)، Berg و Nelson و Rietz، “Prediction market accuracy in the long run” (2008)، Bürgi و Deng و Whelan عن Kalshi (VoxEU، 2026)، Clinton و Huang عن أسواق انتخابات 2024 (ورقة عمل)، Reichenbach و Walther عن Polymarket (ورقة عمل)، Rothschild و Sethi عن Intrade، Tsang و Yang عن سوق Polymarket لعام 2024 (نسخة أولية)، Casadesus-Masanell و Campbell عن Betfair (كلية هارفارد للأعمال)، Rose-Berman، “Kalshi's Favorite Lie” (رأي).
البيانات والتقارير: مركز Pew Research (مايو 2026)، مركز Pew Research (سبتمبر 2026)، The Block: حجم أغسطس 2026، TRM Labs عن الحجم الشهري، متتبع DLA Piper (سبتمبر 2026)، Ropes & Gray عن مقترح CFTC، Corporate Compliance Insights عن المقترح المسحوب لعام 2024، Insider Sport عن الالتماسات المقدمة إلى المحكمة العليا، Decrypt عن سوق انتخابات 2024، Decrypt عن دراسة التداول الوهمي في Columbia، NBC News عن المتداول الفرنسي، NPR عن قضايا المطلعين لدى Kalshi، CoinDesk عن سوق معادن أوكرانيا، Decrypt عن سوق دعوى Zelenskyy، CasinoBeats عن سوق Khamenei، CoinDesk عن الحادث الأمني في يونيو 2026، TechCrunch عن تقييم Kalshi، Bloomberg عن تقييم Polymarket، PBS NewsHour عن مقاضاة CFTC للولايات (أبريل 2026)، Lefosse عن قواعد البرازيل (أبريل 2026)، ThePrint عن أوامر الحجب في الهند (مايو 2026)، Punto Informatico عن القائمة السوداء الإيطالية (يوليو 2026).
التاريخ: Quartz عن إغلاق Intrade (2013)، ملخص CCH لحكم PredictIt (2025)، ويكيبيديا: PredictIt (مصدر ثانوي)، Yahoo Finance عن تخلي CFTC عن استئنافها في قضية Kalshi، PR Newswire: استحواذ Polymarket على QCEX، CoinDesk عن توسع Kalshi إلى 140 دولة، CoinDesk عن إطلاق تطبيق Polymarket US، Yahoo Finance عن فتح Polymarket US أمام جميع مستخدمي iPhone، DeFi Rate عن Rothera (مصدر ثانوي)، إعلان ICE الذي يذكر تأسيس Polymarket.
PolyKal أداة بحثية مستقلة، ولا تربطها أي صلة بـ Polymarket أو Kalshi أو أي منصة أخرى مذكورة هنا. وتشرح هذه الصفحة ما هي أسواق التنبؤ؛ وهي ليست نصيحة مالية أو قانونية أو ضريبية، وليست دعوة لفتح حساب أو التداول.