Thị trường dự đoán là một sàn giao dịch, nơi mọi người mua bán hợp đồng về việc một sự kiện trong tương lai có xảy ra hay không: một hợp đồng điển hình trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó — nằm đâu đó giữa $0 và $1 — được đọc như ước tính xác suất của thị trường. Sàn ghép các nhà giao dịch có quan điểm trái ngược và thường thu phí; trên các sàn chịu sự quản lý tại Mỹ, bản thân sàn không đứng về bên nào.
Cơ quan quản lý các thị trường này tại Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cho biết thị trường dự đoán cung cấp những sản phẩm “được thiết kế để giúp công chúng dự báo, lập kế hoạch, phòng ngừa rủi ro và thậm chí khai thác nhận định về các sự kiện tương lai.” Mỗi sản phẩm là một hợp đồng sự kiện: một công cụ phái sinh có khoản chi trả phụ thuộc vào việc một sự kiện xác định có xảy ra hay không. Phần lớn là câu hỏi có-hoặc-không với khoản chi trả cố định, thường là $1, kèm ngày đáo hạn.
Một ví dụ cụ thể. Giả sử một hợp đồng hỏi liệu một sự kiện có xảy ra trước một ngày định sẵn hay không, và Yes đang giao dịch ở 70¢. CFTC dùng đúng con số này trong tài liệu giải thích của họ: giá 70¢ nghĩa là thị trường đặt khả năng ở mức khoảng 70%. Khi đó No có giá khoảng 30¢, vì một Yes và một No cộng lại luôn trả đúng $1.
Nếu bạn mua 10 hợp đồng Yes ở 70¢, bạn trả 10 × $0.70 = $7.00. Đối tác của bạn là một nhà giao dịch khác, ví dụ người mua 10 hợp đồng No tương ứng ở 30¢ với 10 × $0.30 = $3.00. Cộng lại là $10.00, đúng bằng số tiền 10 hợp đồng sẽ chi trả. Nếu sự kiện xảy ra, bạn nhận 10 × $1 = $10.00, lãi $3.00, còn $3.00 của người mua No mất trắng; nếu không xảy ra, người mua No nhận $10.00 và $7.00 của bạn mất trắng. Trước phí, phần lãi của bên này đúng bằng phần lỗ của bên kia.
Sàn làm gì. Nền tảng niêm yết các câu hỏi, duy trì một sổ lệnh gồm lệnh mua và lệnh bán, ghép người mua với người bán và tất toán hợp đồng khi đã biết kết quả. Sàn không đặt giá: giá dịch chuyển theo việc các nhà giao dịch mua và bán. CFTC cho biết những sàn mà họ quản lý “không đứng về bên nào của giao dịch” và “không cạnh tranh với bạn”; chẳng hạn Kalshi nói rằng họ kiếm phí giao dịch và không nắm giữ vị thế nào.
Các thiết kế khác. Một số thị trường chi trả theo tỷ lệ với một con số, chẳng hạn tỷ lệ phiếu bầu của một ứng viên, thay vì $1 hay $0; và một câu hỏi có nhiều đáp án thường được tách thành mỗi đáp án một hợp đồng Yes/No. Trang này tập trung vào loại hợp đồng $1/$0 phổ biến.
Các nền tảng khác nhau ở chi tiết, nhưng mọi giao dịch đều trải qua cùng bốn giai đoạn. Các con số dưới đây dùng phí taker mà Kalshi đã công bố.
Về các màn hình, loại lệnh và phí trên Polymarket, xem Polymarket hoạt động thế nào, cách mua trên Polymarket và cách bán trên Polymarket; với Kalshi, xem Kalshi hoạt động thế nào. Công cụ tính phí tính ra mức phí ở bất kỳ giá nào.
Vì một hợp đồng trả $1 hoặc $0, một nhà giao dịch cho rằng khả năng là 45% sẽ định giá một hợp đồng Yes ở khoảng 45¢. Người mua nhảy vào khi giá còn thấp hơn mức họ tin, còn người bán khi giá cao hơn, nên giá lắng lại gần mức ước tính trung bình của các nhà giao dịch. Tài liệu của Polymarket nói giá “thể hiện trực tiếp niềm tin của thị trường về xác suất” của kết quả, và trung tâm trợ giúp của Kalshi cũng hiểu như vậy: Yes ở 70¢ và No ở 30¢ nghĩa là mức đồng thuận 70%.
Cách đọc đó chỉ là gần đúng. Các nhà kinh tế Wolfers và Zitzewitz nhận thấy giá thường sát với niềm tin trung bình của các nhà giao dịch, điển hình là trong khoảng một điểm phần trăm, với sai lệch lớn nhất ở gần $0 và $1. Con số hiển thị trên trang một thị trường cũng có thể không phải mức giá bạn giao dịch được: trên Polymarket, giá mua 34¢ và giá bán 40¢ hiện ra thành 37%, trong khi mua vào tốn ít nhất 40¢ cộng phí (nếu có). Trong ví dụ Kalshi ở trên, giao dịch chỉ có giá trị kỳ vọng dương nếu khả năng thực sự cao hơn $41.68 ÷ $100.00 = 41.68%. Xem giá chính là xác suất: cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán để biết cách quy đổi sang tỷ lệ cược và thêm ví dụ cụ thể.
So với thăm dò ý kiến. Một cuộc thăm dò hỏi một mẫu người về ý định hay lựa chọn của họ; một thị trường dự đoán yêu cầu các nhà giao dịch đặt tiền vào điều họ dự kiến sẽ xảy ra, và giá gom lại những gì họ biết. Wolfers và Zitzewitz mô tả thị trường có khả năng “tổng hợp thông tin phân tán thành những dự báo hiệu quả”. Thăm dò đo quan điểm tại một thời điểm; thị trường dự báo một kết cục — và nó cũng có thể sai.
So với cổ phiếu. Một cổ phiếu là phần sở hữu trong một công ty và không có ngày đáo hạn. Một hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh đáo hạn vào một ngày định sẵn và trả một khoản cố định, $1 hoặc $0, chỉ tùy thuộc vào việc sự kiện có xảy ra hay không. Tại Mỹ, hợp đồng sự kiện do CFTC giám sát theo luật hàng hóa và phái sinh, chứ không phải cơ quan quản lý chứng khoán.
So với nhà cái. Nhà cái tự đặt tỷ lệ cược, đứng ở phía đối diện với cược của bạn và cài biên lợi nhuận của mình vào tỷ lệ. Một sàn thì ghép các khách hàng với nhau và thu phí. Một nghiên cứu của Trường Kinh doanh Harvard về thị trường Anh nhận thấy biên của sàn Betfair (phần over-round) thường dưới 3%, so với khoảng 12% ở các nhà cái. Các sàn thị trường dự đoán theo mô hình sàn giao dịch, đó là lý do cơ quan quản lý Anh ví chúng với các sàn cá cược (xem bên dưới). Giới chỉ trích không đồng tình với cách Kalshi tự nhận mình không đóng vai nhà cái, họ chỉ ra các nhà tạo lập thị trường có liên kết và các khoản phí, và lập luận rằng sản phẩm này vận hành giống cá cược thể thao.
So sánh giữa chúng:
| Loại hình | Đối tác của bạn | Ai đặt giá | Bạn thắng hay thua thế nào | Ai quản lý (ví dụ) |
|---|---|---|---|---|
| Thị trường dự đoán (sàn chịu quản lý tại Mỹ) | Một nhà giao dịch khác ở phía đối diện; sàn chỉ ghép lệnh cho bạn | Các nhà giao dịch, qua lệnh mua và lệnh bán trên sổ lệnh | Mỗi hợp đồng trả $1 nếu bên bạn đúng và $0 nếu sai; cộng thêm phí | CFTC ở cấp liên bang; nhiều tiểu bang tranh chấp về hợp đồng thể thao |
| Thăm dò ý kiến | Không có: không mua bán gì cả | Không có giá: đơn vị thăm dò báo cáo tỷ lệ người chọn mỗi đáp án | Không đặt cược gì | Không phải sản phẩm tài chính được giao dịch |
| Cổ phiếu | Một nhà đầu tư khác, do sàn ghép lệnh | Người mua và người bán | Giá trị lên xuống theo giá cổ phiếu; không có khoản chi trả cố định hay ngày kết thúc | Cơ quan quản lý chứng khoán (SEC ở Mỹ), không phải CFTC |
| Nhà cái (sportsbook) | Chính nhà cái | Nhà cái, với biên lợi nhuận cài vào tỷ lệ | Thắng khoản chi trả theo tỷ lệ bạn nhận, hoặc mất tiền cược | Mỹ: cơ quan quản lý cờ bạc của tiểu bang, cấp phép theo từng bang |
| Sàn cá cược (ví dụ Betfair) | Một người cược khác: một bên đặt thắng (back), bên kia đặt thua (lay) | Lệnh chào của những người cược | Thắng theo tỷ lệ đã ghép hoặc mất tiền cược; có hoa hồng trên tiền thắng | Anh: Ủy ban Cờ bạc (Gambling Commission) |
Không có một câu trả lời duy nhất: điều đó tùy cơ quan quản lý và tùy quốc gia. PolyKal tường thuật cách mỗi bên phân loại và không đứng về phía nào.
Cấp liên bang Mỹ. CFTC coi hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh, “thường được cấu trúc dưới dạng hợp đồng hoán đổi (swap)”, giao dịch trên các sàn do CFTC chỉ định (thị trường hợp đồng được chỉ định, designated contract markets). Các sàn niêm yết hợp đồng mới bằng cách tự chứng nhận, và CFTC có thể cấm những hợp đồng liên quan đến khủng bố, ám sát, chiến tranh, cờ bạc hoặc hoạt động phi pháp nếu thấy chúng đi ngược lợi ích công.
Đề xuất năm 2026 của CFTC. Một đề xuất năm 2024 của CFTC nhằm cấm hợp đồng chính trị và một số hợp đồng thể thao vì coi là “cờ bạc” đã bị rút lại dưới thời Chủ tịch Michael Selig — thông báo vào cuối tháng 1 và chính thức rút vào tháng 2/2026. Ngày 10/6/2026, CFTC đề xuất một khung mới: định nghĩa “cờ bạc”, xem bầu cử và các giải thưởng là cuộc tranh tài chứ không phải trò chơi, mặc nhiên cho phép hợp đồng về tỷ số, chênh lệch điểm và thống kê trong thể thao chuyên nghiệp và đại học, đồng thời mặc nhiên không cho phép hợp đồng về chấn thương, công tác trọng tài, các sự kiện “hành động đầu tiên” và thể thao dưới cấp đại học. Quy định này là đề xuất; thời hạn góp ý công khai đã đóng ngày 27/7/2026. Hãng luật DLA Piper cho biết 44 tiểu bang đã cùng phản đối thẩm quyền của CFTC trong góp ý của họ.
Các tiểu bang Mỹ. Nhiều tiểu bang cho rằng hợp đồng sự kiện thể thao là cá cược thể thao và cần giấy phép cấp bang, họ đã gửi thư yêu cầu chấm dứt (cease-and-desist) hoặc đưa nhau ra tòa. Các tòa án không đồng tình. Tháng 4/2026, Tòa Phúc thẩm Khu vực Ba (Third Circuit) đứng về phía Kalshi trong một vụ kiện ở New Jersey, nhận định luật cờ bạc của bang có khả năng bị vô hiệu hóa; ngày 28/8/2026, Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín (Ninth Circuit) xử 3–0 nghiêng về Nevada rằng hợp đồng sự kiện thể thao không phải “swap” và luật Nevada có khả năng không bị vô hiệu hóa. DLA Piper đếm được 19 tiểu bang đang trong quá trình tố tụng, và chính CFTC đã kiện một số bang về vấn đề này. Đầu tháng 9/2026, New Jersey đề nghị Tòa án Tối cao phân xử, Crypto.com và Robinhood cũng vậy sau khi thua tại Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín; tính đến ngày 24/9/2026 chúng tôi chưa thấy quyết định thụ lý vụ việc.
Ngoài nước Mỹ. Cơ quan quản lý ở những nơi khác nhìn chung coi thị trường dự đoán là cờ bạc. Ủy ban Cờ bạc Anh (UK Gambling Commission) viết vào tháng 2/2026 rằng “những khía cạnh cốt lõi của chúng tương tự thứ mà ở Anh sẽ được gọi là ‘Sàn cá cược (Betting Exchange)’”, nên các đơn vị vận hành cần giấy phép cờ bạc để phục vụ Vương quốc Anh, trong khi các sản phẩm tài chính thuộc thẩm quyền Cơ quan Quản lý Tài chính (Financial Conduct Authority). Chín cơ quan quản lý cờ bạc châu Âu ra tuyên bố chung vào tháng 6/2026, và giới chức các nước gồm Pháp, Ý, Tây Ban Nha, Brazil và Ấn Độ đã ra lệnh chặn Polymarket, Kalshi hoặc cả hai.
Tính đến tháng 9/2026, các nền tảng chính chia thành vài nhóm: các sàn do CFTC quản lý tại Mỹ; các nhà môi giới và ứng dụng chuyển lệnh của khách hàng tới những sàn đó; một nền tảng quốc tế dựa trên crypto; và các thị trường tiền ảo (chơi cho vui) hoặc học thuật. Bảng dưới chỉ liệt kê những nền tảng mà nghiên cứu của chúng tôi bao phủ.
| Nền tảng | Loại hình | Ai được dùng | Tiền |
|---|---|---|---|
| Kalshi | Sàn Mỹ do CFTC quản lý từ năm 2020 | Người dùng Mỹ (một số tiểu bang tranh chấp về hợp đồng thể thao) và, từ tháng 10/2025, người dùng ở nhiều nước khác; thỏa thuận thành viên liệt kê 55 quốc gia bị hạn chế | Đô la Mỹ; thành viên quốc tế còn có thể nạp bằng thẻ ghi nợ, chuyển khoản ngân hàng hoặc crypto |
| Polymarket (polymarket.com) | Sàn quốc tế dựa trên crypto trên blockchain Polygon; người dùng tự giữ ví của mình | Người trưởng thành (18+) ngoài nước Mỹ; trung tâm trợ giúp liệt kê hàng chục quốc gia bị chặn, gồm Mỹ, Anh và Pháp | Crypto: pUSD, một token được bảo chứng 1:1 bằng USDC |
| Polymarket US | Sàn Mỹ riêng biệt do CFTC quản lý; tài khoản không kết nối với polymarket.com | Cư dân Mỹ sau khi xác minh danh tính, trong ứng dụng iPhone (có bản Android trên Google Play, dù trung tâm trợ giúp của Polymarket vẫn nói là sắp có); phần mô tả trên App Store cho biết không giao dịch được ở Nevada | Đô la Mỹ (thẻ ghi nợ, chuyển khoản ngân hàng hoặc điện chuyển tiền) |
| Robinhood | Nhà môi giới (futures commission merchant) định tuyến lệnh tới các sàn, gồm Kalshi và ForecastEx | Khách hàng Mỹ của Robinhood | Đô la Mỹ |
| ForecastEx (Interactive Brokers) | Sàn và trung tâm thanh toán bù trừ đăng ký với CFTC, thuộc sở hữu của Interactive Brokers, ra mắt tháng 8/2024 | Khách hàng của Interactive Brokers qua nền tảng ForecastTrader; cũng truy cập được qua Robinhood | Đô la Mỹ |
| FanDuel Predicts (CME Group) | Ứng dụng cung cấp hợp đồng do CME Group niêm yết, ra mắt ngày 22/12/2025 | Ra mắt tại năm bang (AL, AK, SC, ND, SD) và dự kiến mở rộng thêm; hợp đồng thể thao chỉ ở nơi cá cược thể thao trực tuyến chưa hợp pháp | Đô la Mỹ |
| Manifold | Thị trường tiền ảo (chơi cho vui) | Người dùng mới nhận Ṁ1,000 tiền ảo; ai cũng có thể tạo một thị trường | Tiền ảo (“Mana”) không quy đổi được ra tiền mặt |
Những cái khác gồm sàn đăng ký với CFTC của Crypto.com (hợp đồng thể thao từ tháng 12/2024), Rothera — liên doanh Robinhood–Susquehanna niêm yết những hợp đồng đầu tiên vào tháng 5/2026 — PredictIt và Iowa Electronic Markets. Tại Anh, Betfair vận hành một sàn cá cược theo giấy phép của Ủy ban Cờ bạc. Để xem hai nền tảng lớn nhất cạnh nhau, hãy đọc So sánh Polymarket và Kalshi, bài đánh giá Polymarket và bài đánh giá Kalshi của chúng tôi.
Giao dịch tăng nhanh, chủ yếu ở mảng thể thao. Khối lượng hằng tháng của Kalshi và Polymarket gộp lại — do The Block đếm và Pew Research Center dẫn lại — đã tăng từ dưới $5 tỷ vào tháng 9/2025 lên khoảng $24 tỷ vào tháng 4/2026 và đạt đỉnh $53.0 tỷ vào tháng 7/2026, trong kỳ World Cup: $40.1 tỷ trên Kalshi và $12.89 tỷ trên Polymarket cùng Polymarket US. Tháng 8/2026, con số này giảm 14.5% xuống $45.33 tỷ, lần sụt giảm theo tháng đầu tiên trong một năm (The Block, ngày 2/9/2026).
Cách đếm khác nhau. The Block và Pew chỉ đếm khối lượng danh nghĩa ở phía taker, tính mỗi hợp đồng bằng $1. TRM Labs đếm cả hai phía của mỗi giao dịch và báo cáo hơn $20 tỷ mỗi tháng vào tháng 1/2026, so với khoảng $1.2 tỷ mỗi tháng vào đầu năm 2025. Các con số “quy năm” (annualized) do chính Kalshi công bố (tăng từ $52 tỷ lên $178 tỷ trong sáu tháng, tự công bố vào tháng 5/2026) là ước tính ngoại suy, còn các số liệu Robinhood tự công bố đếm số hợp đồng (13.6 tỷ trong Q2 2026), không phải đô la. Một nghiên cứu của Đại học Columbia ước tính khoảng 25% khối lượng lịch sử của Polymarket có khả năng là giao dịch giả (wash trading), tức các giao dịch không thực sự thay đổi vị thế. Không thể so sánh trực tiếp những con số này.
Tiền chảy về đâu. Từ tháng 7/2024 đến tháng 4/2026, 80% khối lượng của Kalshi là thể thao và 4% là chính trị; trên trang quốc tế của Polymarket là 39% thể thao và 32% chính trị (Pew). Pew nhận thấy khối lượng thể thao của thị trường dự đoán trong quý đầu năm 2026 xấp xỉ số tiền đặt cược tại các nhà cái hợp pháp ở Mỹ. Nhà đầu tư định giá Kalshi ở $22 tỷ vào tháng 5/2026 và Polymarket ở khoảng $21 tỷ trong một vòng gọi vốn được đưa tin vào cuối tháng 8/2026.
Trên nhiều thị trường, thường khá chính xác, nhưng không phải lúc nào cũng vậy. So với 964 cuộc thăm dò trong năm kỳ bầu cử tổng thống Mỹ từ 1988 đến 2004, Iowa Electronic Markets gần với kết quả cuối cùng hơn trong 74% số lần (Berg, Nelson và Rietz, 2008); và một nghiên cứu năm 2026 về Kalshi nhận thấy giá nhìn chung khớp với tần suất các sự kiện xảy ra, và càng chính xác hơn khi gần ngày đáo hạn. Nhưng một working paper (chưa qua bình duyệt) về hơn 2,500 thị trường trong cuộc bầu cử Mỹ 2024 phát hiện các hợp đồng giống hệt nhau lại được định giá khác nhau giữa các sàn, và trang tự đánh giá độ chính xác của các nền tảng không công bố đầy đủ phương pháp. Xem cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán để biết chi tiết bằng chứng.
Những vấn đề này đều có tài liệu ghi nhận; nguồn được liệt kê ở cuối trang.
Điều đó tùy quốc gia của bạn và, ở Mỹ, tùy tiểu bang, và các quy tắc thay đổi thường xuyên. Thỏa thuận thành viên của Kalshi liệt kê 55 quốc gia bị hạn chế, polymarket.com chặn Mỹ cùng hàng chục nước khác, và các chính phủ đã ra lệnh chặn vượt ra ngoài danh sách của cả hai nền tảng. Xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu để có danh sách hiện hành, ghi rõ ngày.
Điều khoản Sử dụng của Polymarket cấm dùng VPN hay công cụ tương tự để lách các hạn chế này, và làm vậy cũng có thể vi phạm luật địa phương. PolyKal không giúp bất kỳ ai lách chúng.
Thị trường dự đoán là một sàn giao dịch, nơi mọi người mua bán hợp đồng về các sự kiện tương lai, như bầu cử, số liệu kinh tế hay kết quả thể thao. Một hợp đồng điển hình trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó nằm giữa $0 và $1 được đọc như ước tính xác suất của thị trường: 70¢ nghĩa là khoảng 70%.
Bạn mua hợp đồng Yes hoặc No từ các nhà giao dịch khác qua sổ lệnh của sàn, ở mức giá do cung và cầu quyết định. Trước khi kết thúc, bạn thường có thể bán ở giá mua hiện tại; đến cuối, thị trường chốt theo quy tắc thành văn của nó, mỗi hợp đồng thắng trả $1 còn mỗi hợp đồng thua trả $0. Sàn thường thu phí và, ở những nơi chịu sự quản lý tại Mỹ, không đứng về bên nào.
Điều đó tùy nơi bạn ở, và đây không phải lời khuyên pháp lý. Tại Mỹ, Kalshi và Polymarket US là các sàn do CFTC quản lý, nhưng nhiều tiểu bang lập luận rằng hợp đồng thể thao của họ là cá cược không phép; các tòa phúc thẩm liên bang có phán quyết trái chiều, và đơn thỉnh cầu lên Tòa án Tối cao đã được nộp vào tháng 9/2026. Nhiều nước khác coi thị trường dự đoán là cờ bạc và đã chặn một số trang. Xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu.
Các cơ quan quản lý không thống nhất. CFTC của Mỹ coi hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh và vào tháng 6/2026 đã đề xuất quy định xem bầu cử là cuộc tranh tài chứ không phải trò chơi; Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín kết luận vào tháng 8/2026 rằng hợp đồng sự kiện thể thao không phải “swap” và luật cờ bạc của Nevada có khả năng không bị vô hiệu hóa; còn Ủy ban Cờ bạc Anh cho rằng thị trường dự đoán tương tự các sàn cá cược. Dù được dán nhãn thế nào, bạn vẫn có thể mất toàn bộ số tiền đã bỏ vào.
Trên nhiều thị trường thì thường khá chính xác, nhất là khi gần kết thúc: Iowa Electronic Markets gần với kết quả hơn thăm dò trong 74% số lần qua năm kỳ bầu cử tổng thống, và giá trên Kalshi nhìn chung khớp với kết quả. Nhưng các cửa dưới giá rẻ thắng ít hơn mức giá gợi ý, cùng một sự kiện có thể giao dịch ở các mức giá khác nhau trên các trang khác nhau, và một kết quả đơn lẻ không thể chứng minh một thị trường đúng hay sai. Xem cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán.
Kalshi là sàn Mỹ do CFTC quản lý từ năm 2020; sàn dùng đô la Mỹ và cũng nhận người dùng ở nhiều nước khác. Trang chính của Polymarket, polymarket.com, là nền tảng dựa trên crypto dùng pUSD — một token được bảo chứng bằng USDC — và không nhận cư dân Mỹ; họ dùng ứng dụng Polymarket US riêng biệt, do CFTC quản lý, bằng đô la. Phí cũng khác nhau: phí taker của Kalshi là 0.07 × số hợp đồng × giá × (1 − giá), còn mức của polymarket.com chạy từ 0 đến 0.07 tùy danh mục. Tháng 8/2026, Kalshi giao dịch $37.17 tỷ, so với $8.16 tỷ của Polymarket và Polymarket US (The Block). Xem So sánh Polymarket và Kalshi.
Một số nhà giao dịch có, nhưng tính trung bình thì họ lỗ. Giá đã phản ánh những gì đám đông biết, nên bạn chỉ có lời nếu đánh giá tỷ lệ tốt hơn tất cả những người khác; phí và chênh lệch giá mua–bán khiến mỗi giao dịch tốn tiền; và nhiều hợp đồng giá rẻ, xác suất thấp thì thua. Một nghiên cứu về Kalshi nhận thấy lợi nhuận trung bình khoảng −20% trên các hợp đồng và khoảng −31% với nhóm taker, và một working paper (chưa qua bình duyệt) về Polymarket nhận thấy chưa tới một phần ba số nhà giao dịch có lãi. PolyKal không đưa ra lời khuyên giao dịch.
Chính các nhà giao dịch. Giá là điểm mà người mua và người bán đồng ý giao dịch trên sổ lệnh, nên nó dịch chuyển theo từng giao dịch; sàn niêm yết thị trường, ghép lệnh và tất toán kết quả. Đó là khác biệt chính so với nhà cái, nơi nhà cái tự đặt tỷ lệ và đứng ở phía đối diện.
Không, với một hợp đồng $1/$0 tiêu chuẩn mà bạn mua: mức lỗ tối đa là số bạn đã trả cộng phí, vì hợp đồng không thể có giá trị thấp hơn $0. Chẳng hạn, Polymarket và Crypto.com mô tả hợp đồng của họ được bảo đảm hoàn toàn bằng tài sản thế chấp. Tuy nhiên, bạn có thể mất toàn bộ số đó.
Xét theo khối lượng giao dịch, Kalshi vượt xa Polymarket trong tháng 7 và tháng 8/2026: trong tháng 8, The Block đếm được $37.17 tỷ trên Kalshi và $8.16 tỷ trên Polymarket cùng Polymarket US. Tháng 3/2026, Pew nhận thấy hai bên xấp xỉ nhau, mỗi bên khoảng một nửa tổng khối lượng. Thứ hạng tùy thuộc cách đếm khối lượng.
Mọi thông tin trên trang này đều lấy từ các nguồn dưới đây, kiểm tra ngày 24/9/2026. Quy tắc, vụ kiện, phí và khối lượng thay đổi thường xuyên, nên các số liệu tính đến tháng 9/2026, và chúng tôi kiểm chứng lại trang này mỗi quý. Những thống kê mà nền tảng tự công bố về chính mình được ghi rõ là tự công bố, và ở đâu các nguồn không thống nhất thì chúng tôi nói rõ hoặc bỏ điểm đó ra. Xem phương pháp luận của chúng tôi.
Cơ quan quản lý và tòa án: CFTC: Tìm hiểu thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện, CFTC: Hợp đồng & sản phẩm, CFTC: Kalshi được chỉ định là thị trường hợp đồng (2020), CFTC: lệnh xử phạt Polymarket (2022), CFTC: đơn kiện Intrade (2012), Thư CFTC 25-20 (PredictIt, 2025), Federal Register: Thị trường dự đoán, thông báo trước (tháng 3/2026), CFTC: dự thảo quy định (tháng 6/2026), Federal Register: dự thảo quy định (tháng 6/2026), Phán quyết của D.D.C. trong vụ KalshiEX v. CFTC (2024), Lệnh của D.C. Circuit trong vụ KalshiEX v. CFTC (2024), Ý kiến của Third Circuit trong vụ KalshiEX v. Flaherty (2026), Ý kiến của Ninth Circuit trong vụ KalshiEX v. Assad (2026), Cáo buộc của Bộ Tư pháp Mỹ (tháng 4/2026), Ủy ban Cờ bạc Anh: thị trường dự đoán (tháng 2/2026), Cơ quan quản lý cờ bạc Đức (GGL): tuyên bố chung của các cơ quan quản lý châu Âu (tháng 6/2026), ANJ (Pháp): lệnh chặn Polymarket (tháng 7/2026), DGOJ (Tây Ban Nha): thủ tục tố tụng đối với Polymarket và Kalshi (tháng 5/2026), Câu hỏi thường gặp của Iowa Electronic Markets.
Nền tảng: Kalshi: Kalshi là gì?, Trợ giúp Kalshi: Giá được xác định thế nào?, Biểu phí Kalshi, Thỏa thuận thành viên Kalshi, Trợ giúp Kalshi: giao dịch từ ngoài nước Mỹ, Kalshi: vòng gọi vốn $1 tỷ (tự công bố), Trợ giúp Polymarket: Polymarket là gì?, Trợ giúp Polymarket: Giá được tính thế nào?, Trợ giúp Polymarket: Thị trường được làm rõ thế nào?, Trợ giúp Polymarket: Tôi có bán sớm được không?, Trợ giúp Polymarket: Polymarket có giới hạn giao dịch không?, Trợ giúp Polymarket: Hạn chế theo khu vực, Trợ giúp Polymarket: Website so với App, Trợ giúp Polymarket: Tiền của tôi có an toàn không?, Tài liệu Polymarket: giá và sổ lệnh, Tài liệu Polymarket: phí, Tài liệu Polymarket: chốt kết quả, Tài liệu Polymarket: vị thế hoạt động thế nào, Tài liệu Polymarket: pUSD, Điều khoản Sử dụng Polymarket, Tài liệu Polymarket US: Polymarket US là gì, Tài liệu Polymarket US: phương thức nạp tiền, App Store: Polymarket, Polymarket: quy tắc liêm chính thị trường (tháng 3/2026), Phòng tin Robinhood (tháng 9/2026), Robinhood: trung tâm thị trường dự đoán (tháng 3/2025), Thông cáo ra mắt ForecastEx, CME Group: FanDuel Predicts, Trợ giúp Crypto.com: giao dịch sự kiện thể thao, Crypto.com: ra mắt mảng thể thao (tháng 12/2024), Manifold: Giới thiệu, Betfair: Sàn cá cược là gì?.
Nghiên cứu: Wolfers & Zitzewitz, “Prediction Markets” (2004), Wolfers & Zitzewitz, “Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities” (2006), Arrow và cộng sự, “The Promise of Prediction Markets” (2008), Berg, Nelson & Rietz, “Prediction market accuracy in the long run” (2008), Bürgi, Deng & Whelan về Kalshi (VoxEU, 2026), Clinton & Huang về các thị trường bầu cử 2024 (working paper), Reichenbach & Walther về Polymarket (working paper), Rothschild & Sethi về Intrade, Tsang & Yang về thị trường 2024 của Polymarket (preprint), Casadesus-Masanell & Campbell về Betfair (Trường Kinh doanh Harvard), Rose-Berman, “Kalshi's Favorite Lie” (bài quan điểm).
Dữ liệu và tường thuật: Pew Research Center (tháng 5/2026), Pew Research Center (tháng 9/2026), The Block: khối lượng tháng 8/2026, TRM Labs về khối lượng hằng tháng, Bảng theo dõi của DLA Piper (tháng 9/2026), Ropes & Gray về đề xuất của CFTC, Corporate Compliance Insights về đề xuất 2024 đã bị rút, Insider Sport về các đơn thỉnh cầu lên Tòa án Tối cao, Decrypt về thị trường bầu cử 2024, Decrypt về nghiên cứu giao dịch giả của Columbia, NBC News về nhà giao dịch người Pháp, NPR về các vụ nội gián của Kalshi, CoinDesk về thị trường khoáng sản Ukraine, Decrypt về thị trường bộ vest của Zelenskyy, CasinoBeats về thị trường Khamenei, CoinDesk về sự cố bảo mật tháng 6/2026, TechCrunch về định giá Kalshi, Bloomberg về định giá Polymarket, PBS NewsHour về việc CFTC kiện các tiểu bang (tháng 4/2026), Lefosse về quy định của Brazil (tháng 4/2026), ThePrint về lệnh chặn của Ấn Độ (tháng 5/2026), Punto Informatico về danh sách đen của Ý (tháng 7/2026).
Lịch sử: Quartz về việc Intrade ngừng hoạt động (2013), CCH tóm tắt phán quyết PredictIt (2025), Wikipedia: PredictIt (nguồn thứ cấp), Yahoo Finance về việc CFTC rút kháng cáo đối với Kalshi, PR Newswire: Polymarket mua lại QCEX, CoinDesk về việc Kalshi mở rộng ra 140 quốc gia, CoinDesk về việc ra mắt ứng dụng Polymarket US, Yahoo Finance về việc Polymarket US mở cho toàn bộ người dùng iPhone, DeFi Rate về Rothera (nguồn thứ cấp), Thông báo của ICE nêu thời điểm Polymarket ra đời.
PolyKal là một công cụ nghiên cứu độc lập, không liên kết với Polymarket, Kalshi hay bất kỳ nền tảng nào được nêu ở đây. Trang này giải thích thị trường dự đoán là gì; đây không phải lời khuyên tài chính, pháp lý hay thuế, và không phải lời mời mở tài khoản hay giao dịch.
Thị trường dự đoán là một sàn giao dịch, nơi mọi người mua bán hợp đồng về việc một sự kiện trong tương lai có xảy ra hay không: một hợp đồng điển hình trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó — nằm đâu đó giữa $0 và $1 — được đọc như ước tính xác suất của thị trường. Sàn ghép các nhà giao dịch có quan điểm trái ngược và thường thu phí; trên các sàn chịu sự quản lý tại Mỹ, bản thân sàn không đứng về bên nào.
Cơ quan quản lý các thị trường này tại Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cho biết thị trường dự đoán cung cấp những sản phẩm “được thiết kế để giúp công chúng dự báo, lập kế hoạch, phòng ngừa rủi ro và thậm chí khai thác nhận định về các sự kiện tương lai.” Mỗi sản phẩm là một hợp đồng sự kiện: một công cụ phái sinh có khoản chi trả phụ thuộc vào việc một sự kiện xác định có xảy ra hay không. Phần lớn là câu hỏi có-hoặc-không với khoản chi trả cố định, thường là $1, kèm ngày đáo hạn.
Một ví dụ cụ thể. Giả sử một hợp đồng hỏi liệu một sự kiện có xảy ra trước một ngày định sẵn hay không, và Yes đang giao dịch ở 70¢. CFTC dùng đúng con số này trong tài liệu giải thích của họ: giá 70¢ nghĩa là thị trường đặt khả năng ở mức khoảng 70%. Khi đó No có giá khoảng 30¢, vì một Yes và một No cộng lại luôn trả đúng $1.
Nếu bạn mua 10 hợp đồng Yes ở 70¢, bạn trả 10 × $0.70 = $7.00. Đối tác của bạn là một nhà giao dịch khác, ví dụ người mua 10 hợp đồng No tương ứng ở 30¢ với 10 × $0.30 = $3.00. Cộng lại là $10.00, đúng bằng số tiền 10 hợp đồng sẽ chi trả. Nếu sự kiện xảy ra, bạn nhận 10 × $1 = $10.00, lãi $3.00, còn $3.00 của người mua No mất trắng; nếu không xảy ra, người mua No nhận $10.00 và $7.00 của bạn mất trắng. Trước phí, phần lãi của bên này đúng bằng phần lỗ của bên kia.
Sàn làm gì. Nền tảng niêm yết các câu hỏi, duy trì một sổ lệnh gồm lệnh mua và lệnh bán, ghép người mua với người bán và tất toán hợp đồng khi đã biết kết quả. Sàn không đặt giá: giá dịch chuyển theo việc các nhà giao dịch mua và bán. CFTC cho biết những sàn mà họ quản lý “không đứng về bên nào của giao dịch” và “không cạnh tranh với bạn”; chẳng hạn Kalshi nói rằng họ kiếm phí giao dịch và không nắm giữ vị thế nào.
Các thiết kế khác. Một số thị trường chi trả theo tỷ lệ với một con số, chẳng hạn tỷ lệ phiếu bầu của một ứng viên, thay vì $1 hay $0; và một câu hỏi có nhiều đáp án thường được tách thành mỗi đáp án một hợp đồng Yes/No. Trang này tập trung vào loại hợp đồng $1/$0 phổ biến.
Các nền tảng khác nhau ở chi tiết, nhưng mọi giao dịch đều trải qua cùng bốn giai đoạn. Các con số dưới đây dùng phí taker mà Kalshi đã công bố.
Về các màn hình, loại lệnh và phí trên Polymarket, xem Polymarket hoạt động thế nào, cách mua trên Polymarket và cách bán trên Polymarket; với Kalshi, xem Kalshi hoạt động thế nào. Công cụ tính phí tính ra mức phí ở bất kỳ giá nào.
Vì một hợp đồng trả $1 hoặc $0, một nhà giao dịch cho rằng khả năng là 45% sẽ định giá một hợp đồng Yes ở khoảng 45¢. Người mua nhảy vào khi giá còn thấp hơn mức họ tin, còn người bán khi giá cao hơn, nên giá lắng lại gần mức ước tính trung bình của các nhà giao dịch. Tài liệu của Polymarket nói giá “thể hiện trực tiếp niềm tin của thị trường về xác suất” của kết quả, và trung tâm trợ giúp của Kalshi cũng hiểu như vậy: Yes ở 70¢ và No ở 30¢ nghĩa là mức đồng thuận 70%.
Cách đọc đó chỉ là gần đúng. Các nhà kinh tế Wolfers và Zitzewitz nhận thấy giá thường sát với niềm tin trung bình của các nhà giao dịch, điển hình là trong khoảng một điểm phần trăm, với sai lệch lớn nhất ở gần $0 và $1. Con số hiển thị trên trang một thị trường cũng có thể không phải mức giá bạn giao dịch được: trên Polymarket, giá mua 34¢ và giá bán 40¢ hiện ra thành 37%, trong khi mua vào tốn ít nhất 40¢ cộng phí (nếu có). Trong ví dụ Kalshi ở trên, giao dịch chỉ có giá trị kỳ vọng dương nếu khả năng thực sự cao hơn $41.68 ÷ $100.00 = 41.68%. Xem giá chính là xác suất: cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán để biết cách quy đổi sang tỷ lệ cược và thêm ví dụ cụ thể.
So với thăm dò ý kiến. Một cuộc thăm dò hỏi một mẫu người về ý định hay lựa chọn của họ; một thị trường dự đoán yêu cầu các nhà giao dịch đặt tiền vào điều họ dự kiến sẽ xảy ra, và giá gom lại những gì họ biết. Wolfers và Zitzewitz mô tả thị trường có khả năng “tổng hợp thông tin phân tán thành những dự báo hiệu quả”. Thăm dò đo quan điểm tại một thời điểm; thị trường dự báo một kết cục — và nó cũng có thể sai.
So với cổ phiếu. Một cổ phiếu là phần sở hữu trong một công ty và không có ngày đáo hạn. Một hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh đáo hạn vào một ngày định sẵn và trả một khoản cố định, $1 hoặc $0, chỉ tùy thuộc vào việc sự kiện có xảy ra hay không. Tại Mỹ, hợp đồng sự kiện do CFTC giám sát theo luật hàng hóa và phái sinh, chứ không phải cơ quan quản lý chứng khoán.
So với nhà cái. Nhà cái tự đặt tỷ lệ cược, đứng ở phía đối diện với cược của bạn và cài biên lợi nhuận của mình vào tỷ lệ. Một sàn thì ghép các khách hàng với nhau và thu phí. Một nghiên cứu của Trường Kinh doanh Harvard về thị trường Anh nhận thấy biên của sàn Betfair (phần over-round) thường dưới 3%, so với khoảng 12% ở các nhà cái. Các sàn thị trường dự đoán theo mô hình sàn giao dịch, đó là lý do cơ quan quản lý Anh ví chúng với các sàn cá cược (xem bên dưới). Giới chỉ trích không đồng tình với cách Kalshi tự nhận mình không đóng vai nhà cái, họ chỉ ra các nhà tạo lập thị trường có liên kết và các khoản phí, và lập luận rằng sản phẩm này vận hành giống cá cược thể thao.
So sánh giữa chúng:
| Loại hình | Đối tác của bạn | Ai đặt giá | Bạn thắng hay thua thế nào | Ai quản lý (ví dụ) |
|---|---|---|---|---|
| Thị trường dự đoán (sàn chịu quản lý tại Mỹ) | Một nhà giao dịch khác ở phía đối diện; sàn chỉ ghép lệnh cho bạn | Các nhà giao dịch, qua lệnh mua và lệnh bán trên sổ lệnh | Mỗi hợp đồng trả $1 nếu bên bạn đúng và $0 nếu sai; cộng thêm phí | CFTC ở cấp liên bang; nhiều tiểu bang tranh chấp về hợp đồng thể thao |
| Thăm dò ý kiến | Không có: không mua bán gì cả | Không có giá: đơn vị thăm dò báo cáo tỷ lệ người chọn mỗi đáp án | Không đặt cược gì | Không phải sản phẩm tài chính được giao dịch |
| Cổ phiếu | Một nhà đầu tư khác, do sàn ghép lệnh | Người mua và người bán | Giá trị lên xuống theo giá cổ phiếu; không có khoản chi trả cố định hay ngày kết thúc | Cơ quan quản lý chứng khoán (SEC ở Mỹ), không phải CFTC |
| Nhà cái (sportsbook) | Chính nhà cái | Nhà cái, với biên lợi nhuận cài vào tỷ lệ | Thắng khoản chi trả theo tỷ lệ bạn nhận, hoặc mất tiền cược | Mỹ: cơ quan quản lý cờ bạc của tiểu bang, cấp phép theo từng bang |
| Sàn cá cược (ví dụ Betfair) | Một người cược khác: một bên đặt thắng (back), bên kia đặt thua (lay) | Lệnh chào của những người cược | Thắng theo tỷ lệ đã ghép hoặc mất tiền cược; có hoa hồng trên tiền thắng | Anh: Ủy ban Cờ bạc (Gambling Commission) |
Không có một câu trả lời duy nhất: điều đó tùy cơ quan quản lý và tùy quốc gia. PolyKal tường thuật cách mỗi bên phân loại và không đứng về phía nào.
Cấp liên bang Mỹ. CFTC coi hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh, “thường được cấu trúc dưới dạng hợp đồng hoán đổi (swap)”, giao dịch trên các sàn do CFTC chỉ định (thị trường hợp đồng được chỉ định, designated contract markets). Các sàn niêm yết hợp đồng mới bằng cách tự chứng nhận, và CFTC có thể cấm những hợp đồng liên quan đến khủng bố, ám sát, chiến tranh, cờ bạc hoặc hoạt động phi pháp nếu thấy chúng đi ngược lợi ích công.
Đề xuất năm 2026 của CFTC. Một đề xuất năm 2024 của CFTC nhằm cấm hợp đồng chính trị và một số hợp đồng thể thao vì coi là “cờ bạc” đã bị rút lại dưới thời Chủ tịch Michael Selig — thông báo vào cuối tháng 1 và chính thức rút vào tháng 2/2026. Ngày 10/6/2026, CFTC đề xuất một khung mới: định nghĩa “cờ bạc”, xem bầu cử và các giải thưởng là cuộc tranh tài chứ không phải trò chơi, mặc nhiên cho phép hợp đồng về tỷ số, chênh lệch điểm và thống kê trong thể thao chuyên nghiệp và đại học, đồng thời mặc nhiên không cho phép hợp đồng về chấn thương, công tác trọng tài, các sự kiện “hành động đầu tiên” và thể thao dưới cấp đại học. Quy định này là đề xuất; thời hạn góp ý công khai đã đóng ngày 27/7/2026. Hãng luật DLA Piper cho biết 44 tiểu bang đã cùng phản đối thẩm quyền của CFTC trong góp ý của họ.
Các tiểu bang Mỹ. Nhiều tiểu bang cho rằng hợp đồng sự kiện thể thao là cá cược thể thao và cần giấy phép cấp bang, họ đã gửi thư yêu cầu chấm dứt (cease-and-desist) hoặc đưa nhau ra tòa. Các tòa án không đồng tình. Tháng 4/2026, Tòa Phúc thẩm Khu vực Ba (Third Circuit) đứng về phía Kalshi trong một vụ kiện ở New Jersey, nhận định luật cờ bạc của bang có khả năng bị vô hiệu hóa; ngày 28/8/2026, Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín (Ninth Circuit) xử 3–0 nghiêng về Nevada rằng hợp đồng sự kiện thể thao không phải “swap” và luật Nevada có khả năng không bị vô hiệu hóa. DLA Piper đếm được 19 tiểu bang đang trong quá trình tố tụng, và chính CFTC đã kiện một số bang về vấn đề này. Đầu tháng 9/2026, New Jersey đề nghị Tòa án Tối cao phân xử, Crypto.com và Robinhood cũng vậy sau khi thua tại Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín; tính đến ngày 24/9/2026 chúng tôi chưa thấy quyết định thụ lý vụ việc.
Ngoài nước Mỹ. Cơ quan quản lý ở những nơi khác nhìn chung coi thị trường dự đoán là cờ bạc. Ủy ban Cờ bạc Anh (UK Gambling Commission) viết vào tháng 2/2026 rằng “những khía cạnh cốt lõi của chúng tương tự thứ mà ở Anh sẽ được gọi là ‘Sàn cá cược (Betting Exchange)’”, nên các đơn vị vận hành cần giấy phép cờ bạc để phục vụ Vương quốc Anh, trong khi các sản phẩm tài chính thuộc thẩm quyền Cơ quan Quản lý Tài chính (Financial Conduct Authority). Chín cơ quan quản lý cờ bạc châu Âu ra tuyên bố chung vào tháng 6/2026, và giới chức các nước gồm Pháp, Ý, Tây Ban Nha, Brazil và Ấn Độ đã ra lệnh chặn Polymarket, Kalshi hoặc cả hai.
Tính đến tháng 9/2026, các nền tảng chính chia thành vài nhóm: các sàn do CFTC quản lý tại Mỹ; các nhà môi giới và ứng dụng chuyển lệnh của khách hàng tới những sàn đó; một nền tảng quốc tế dựa trên crypto; và các thị trường tiền ảo (chơi cho vui) hoặc học thuật. Bảng dưới chỉ liệt kê những nền tảng mà nghiên cứu của chúng tôi bao phủ.
| Nền tảng | Loại hình | Ai được dùng | Tiền |
|---|---|---|---|
| Kalshi | Sàn Mỹ do CFTC quản lý từ năm 2020 | Người dùng Mỹ (một số tiểu bang tranh chấp về hợp đồng thể thao) và, từ tháng 10/2025, người dùng ở nhiều nước khác; thỏa thuận thành viên liệt kê 55 quốc gia bị hạn chế | Đô la Mỹ; thành viên quốc tế còn có thể nạp bằng thẻ ghi nợ, chuyển khoản ngân hàng hoặc crypto |
| Polymarket (polymarket.com) | Sàn quốc tế dựa trên crypto trên blockchain Polygon; người dùng tự giữ ví của mình | Người trưởng thành (18+) ngoài nước Mỹ; trung tâm trợ giúp liệt kê hàng chục quốc gia bị chặn, gồm Mỹ, Anh và Pháp | Crypto: pUSD, một token được bảo chứng 1:1 bằng USDC |
| Polymarket US | Sàn Mỹ riêng biệt do CFTC quản lý; tài khoản không kết nối với polymarket.com | Cư dân Mỹ sau khi xác minh danh tính, trong ứng dụng iPhone (có bản Android trên Google Play, dù trung tâm trợ giúp của Polymarket vẫn nói là sắp có); phần mô tả trên App Store cho biết không giao dịch được ở Nevada | Đô la Mỹ (thẻ ghi nợ, chuyển khoản ngân hàng hoặc điện chuyển tiền) |
| Robinhood | Nhà môi giới (futures commission merchant) định tuyến lệnh tới các sàn, gồm Kalshi và ForecastEx | Khách hàng Mỹ của Robinhood | Đô la Mỹ |
| ForecastEx (Interactive Brokers) | Sàn và trung tâm thanh toán bù trừ đăng ký với CFTC, thuộc sở hữu của Interactive Brokers, ra mắt tháng 8/2024 | Khách hàng của Interactive Brokers qua nền tảng ForecastTrader; cũng truy cập được qua Robinhood | Đô la Mỹ |
| FanDuel Predicts (CME Group) | Ứng dụng cung cấp hợp đồng do CME Group niêm yết, ra mắt ngày 22/12/2025 | Ra mắt tại năm bang (AL, AK, SC, ND, SD) và dự kiến mở rộng thêm; hợp đồng thể thao chỉ ở nơi cá cược thể thao trực tuyến chưa hợp pháp | Đô la Mỹ |
| Manifold | Thị trường tiền ảo (chơi cho vui) | Người dùng mới nhận Ṁ1,000 tiền ảo; ai cũng có thể tạo một thị trường | Tiền ảo (“Mana”) không quy đổi được ra tiền mặt |
Những cái khác gồm sàn đăng ký với CFTC của Crypto.com (hợp đồng thể thao từ tháng 12/2024), Rothera — liên doanh Robinhood–Susquehanna niêm yết những hợp đồng đầu tiên vào tháng 5/2026 — PredictIt và Iowa Electronic Markets. Tại Anh, Betfair vận hành một sàn cá cược theo giấy phép của Ủy ban Cờ bạc. Để xem hai nền tảng lớn nhất cạnh nhau, hãy đọc So sánh Polymarket và Kalshi, bài đánh giá Polymarket và bài đánh giá Kalshi của chúng tôi.
Giao dịch tăng nhanh, chủ yếu ở mảng thể thao. Khối lượng hằng tháng của Kalshi và Polymarket gộp lại — do The Block đếm và Pew Research Center dẫn lại — đã tăng từ dưới $5 tỷ vào tháng 9/2025 lên khoảng $24 tỷ vào tháng 4/2026 và đạt đỉnh $53.0 tỷ vào tháng 7/2026, trong kỳ World Cup: $40.1 tỷ trên Kalshi và $12.89 tỷ trên Polymarket cùng Polymarket US. Tháng 8/2026, con số này giảm 14.5% xuống $45.33 tỷ, lần sụt giảm theo tháng đầu tiên trong một năm (The Block, ngày 2/9/2026).
Cách đếm khác nhau. The Block và Pew chỉ đếm khối lượng danh nghĩa ở phía taker, tính mỗi hợp đồng bằng $1. TRM Labs đếm cả hai phía của mỗi giao dịch và báo cáo hơn $20 tỷ mỗi tháng vào tháng 1/2026, so với khoảng $1.2 tỷ mỗi tháng vào đầu năm 2025. Các con số “quy năm” (annualized) do chính Kalshi công bố (tăng từ $52 tỷ lên $178 tỷ trong sáu tháng, tự công bố vào tháng 5/2026) là ước tính ngoại suy, còn các số liệu Robinhood tự công bố đếm số hợp đồng (13.6 tỷ trong Q2 2026), không phải đô la. Một nghiên cứu của Đại học Columbia ước tính khoảng 25% khối lượng lịch sử của Polymarket có khả năng là giao dịch giả (wash trading), tức các giao dịch không thực sự thay đổi vị thế. Không thể so sánh trực tiếp những con số này.
Tiền chảy về đâu. Từ tháng 7/2024 đến tháng 4/2026, 80% khối lượng của Kalshi là thể thao và 4% là chính trị; trên trang quốc tế của Polymarket là 39% thể thao và 32% chính trị (Pew). Pew nhận thấy khối lượng thể thao của thị trường dự đoán trong quý đầu năm 2026 xấp xỉ số tiền đặt cược tại các nhà cái hợp pháp ở Mỹ. Nhà đầu tư định giá Kalshi ở $22 tỷ vào tháng 5/2026 và Polymarket ở khoảng $21 tỷ trong một vòng gọi vốn được đưa tin vào cuối tháng 8/2026.
Trên nhiều thị trường, thường khá chính xác, nhưng không phải lúc nào cũng vậy. So với 964 cuộc thăm dò trong năm kỳ bầu cử tổng thống Mỹ từ 1988 đến 2004, Iowa Electronic Markets gần với kết quả cuối cùng hơn trong 74% số lần (Berg, Nelson và Rietz, 2008); và một nghiên cứu năm 2026 về Kalshi nhận thấy giá nhìn chung khớp với tần suất các sự kiện xảy ra, và càng chính xác hơn khi gần ngày đáo hạn. Nhưng một working paper (chưa qua bình duyệt) về hơn 2,500 thị trường trong cuộc bầu cử Mỹ 2024 phát hiện các hợp đồng giống hệt nhau lại được định giá khác nhau giữa các sàn, và trang tự đánh giá độ chính xác của các nền tảng không công bố đầy đủ phương pháp. Xem cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán để biết chi tiết bằng chứng.
Những vấn đề này đều có tài liệu ghi nhận; nguồn được liệt kê ở cuối trang.
Điều đó tùy quốc gia của bạn và, ở Mỹ, tùy tiểu bang, và các quy tắc thay đổi thường xuyên. Thỏa thuận thành viên của Kalshi liệt kê 55 quốc gia bị hạn chế, polymarket.com chặn Mỹ cùng hàng chục nước khác, và các chính phủ đã ra lệnh chặn vượt ra ngoài danh sách của cả hai nền tảng. Xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu để có danh sách hiện hành, ghi rõ ngày.
Điều khoản Sử dụng của Polymarket cấm dùng VPN hay công cụ tương tự để lách các hạn chế này, và làm vậy cũng có thể vi phạm luật địa phương. PolyKal không giúp bất kỳ ai lách chúng.
Thị trường dự đoán là một sàn giao dịch, nơi mọi người mua bán hợp đồng về các sự kiện tương lai, như bầu cử, số liệu kinh tế hay kết quả thể thao. Một hợp đồng điển hình trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó nằm giữa $0 và $1 được đọc như ước tính xác suất của thị trường: 70¢ nghĩa là khoảng 70%.
Bạn mua hợp đồng Yes hoặc No từ các nhà giao dịch khác qua sổ lệnh của sàn, ở mức giá do cung và cầu quyết định. Trước khi kết thúc, bạn thường có thể bán ở giá mua hiện tại; đến cuối, thị trường chốt theo quy tắc thành văn của nó, mỗi hợp đồng thắng trả $1 còn mỗi hợp đồng thua trả $0. Sàn thường thu phí và, ở những nơi chịu sự quản lý tại Mỹ, không đứng về bên nào.
Điều đó tùy nơi bạn ở, và đây không phải lời khuyên pháp lý. Tại Mỹ, Kalshi và Polymarket US là các sàn do CFTC quản lý, nhưng nhiều tiểu bang lập luận rằng hợp đồng thể thao của họ là cá cược không phép; các tòa phúc thẩm liên bang có phán quyết trái chiều, và đơn thỉnh cầu lên Tòa án Tối cao đã được nộp vào tháng 9/2026. Nhiều nước khác coi thị trường dự đoán là cờ bạc và đã chặn một số trang. Xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu.
Các cơ quan quản lý không thống nhất. CFTC của Mỹ coi hợp đồng sự kiện là công cụ phái sinh và vào tháng 6/2026 đã đề xuất quy định xem bầu cử là cuộc tranh tài chứ không phải trò chơi; Tòa Phúc thẩm Khu vực Chín kết luận vào tháng 8/2026 rằng hợp đồng sự kiện thể thao không phải “swap” và luật cờ bạc của Nevada có khả năng không bị vô hiệu hóa; còn Ủy ban Cờ bạc Anh cho rằng thị trường dự đoán tương tự các sàn cá cược. Dù được dán nhãn thế nào, bạn vẫn có thể mất toàn bộ số tiền đã bỏ vào.
Trên nhiều thị trường thì thường khá chính xác, nhất là khi gần kết thúc: Iowa Electronic Markets gần với kết quả hơn thăm dò trong 74% số lần qua năm kỳ bầu cử tổng thống, và giá trên Kalshi nhìn chung khớp với kết quả. Nhưng các cửa dưới giá rẻ thắng ít hơn mức giá gợi ý, cùng một sự kiện có thể giao dịch ở các mức giá khác nhau trên các trang khác nhau, và một kết quả đơn lẻ không thể chứng minh một thị trường đúng hay sai. Xem cách đọc tỷ lệ thị trường dự đoán.
Kalshi là sàn Mỹ do CFTC quản lý từ năm 2020; sàn dùng đô la Mỹ và cũng nhận người dùng ở nhiều nước khác. Trang chính của Polymarket, polymarket.com, là nền tảng dựa trên crypto dùng pUSD — một token được bảo chứng bằng USDC — và không nhận cư dân Mỹ; họ dùng ứng dụng Polymarket US riêng biệt, do CFTC quản lý, bằng đô la. Phí cũng khác nhau: phí taker của Kalshi là 0.07 × số hợp đồng × giá × (1 − giá), còn mức của polymarket.com chạy từ 0 đến 0.07 tùy danh mục. Tháng 8/2026, Kalshi giao dịch $37.17 tỷ, so với $8.16 tỷ của Polymarket và Polymarket US (The Block). Xem So sánh Polymarket và Kalshi.
Một số nhà giao dịch có, nhưng tính trung bình thì họ lỗ. Giá đã phản ánh những gì đám đông biết, nên bạn chỉ có lời nếu đánh giá tỷ lệ tốt hơn tất cả những người khác; phí và chênh lệch giá mua–bán khiến mỗi giao dịch tốn tiền; và nhiều hợp đồng giá rẻ, xác suất thấp thì thua. Một nghiên cứu về Kalshi nhận thấy lợi nhuận trung bình khoảng −20% trên các hợp đồng và khoảng −31% với nhóm taker, và một working paper (chưa qua bình duyệt) về Polymarket nhận thấy chưa tới một phần ba số nhà giao dịch có lãi. PolyKal không đưa ra lời khuyên giao dịch.
Chính các nhà giao dịch. Giá là điểm mà người mua và người bán đồng ý giao dịch trên sổ lệnh, nên nó dịch chuyển theo từng giao dịch; sàn niêm yết thị trường, ghép lệnh và tất toán kết quả. Đó là khác biệt chính so với nhà cái, nơi nhà cái tự đặt tỷ lệ và đứng ở phía đối diện.
Không, với một hợp đồng $1/$0 tiêu chuẩn mà bạn mua: mức lỗ tối đa là số bạn đã trả cộng phí, vì hợp đồng không thể có giá trị thấp hơn $0. Chẳng hạn, Polymarket và Crypto.com mô tả hợp đồng của họ được bảo đảm hoàn toàn bằng tài sản thế chấp. Tuy nhiên, bạn có thể mất toàn bộ số đó.
Xét theo khối lượng giao dịch, Kalshi vượt xa Polymarket trong tháng 7 và tháng 8/2026: trong tháng 8, The Block đếm được $37.17 tỷ trên Kalshi và $8.16 tỷ trên Polymarket cùng Polymarket US. Tháng 3/2026, Pew nhận thấy hai bên xấp xỉ nhau, mỗi bên khoảng một nửa tổng khối lượng. Thứ hạng tùy thuộc cách đếm khối lượng.
Mọi thông tin trên trang này đều lấy từ các nguồn dưới đây, kiểm tra ngày 24/9/2026. Quy tắc, vụ kiện, phí và khối lượng thay đổi thường xuyên, nên các số liệu tính đến tháng 9/2026, và chúng tôi kiểm chứng lại trang này mỗi quý. Những thống kê mà nền tảng tự công bố về chính mình được ghi rõ là tự công bố, và ở đâu các nguồn không thống nhất thì chúng tôi nói rõ hoặc bỏ điểm đó ra. Xem phương pháp luận của chúng tôi.
Cơ quan quản lý và tòa án: CFTC: Tìm hiểu thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện, CFTC: Hợp đồng & sản phẩm, CFTC: Kalshi được chỉ định là thị trường hợp đồng (2020), CFTC: lệnh xử phạt Polymarket (2022), CFTC: đơn kiện Intrade (2012), Thư CFTC 25-20 (PredictIt, 2025), Federal Register: Thị trường dự đoán, thông báo trước (tháng 3/2026), CFTC: dự thảo quy định (tháng 6/2026), Federal Register: dự thảo quy định (tháng 6/2026), Phán quyết của D.D.C. trong vụ KalshiEX v. CFTC (2024), Lệnh của D.C. Circuit trong vụ KalshiEX v. CFTC (2024), Ý kiến của Third Circuit trong vụ KalshiEX v. Flaherty (2026), Ý kiến của Ninth Circuit trong vụ KalshiEX v. Assad (2026), Cáo buộc của Bộ Tư pháp Mỹ (tháng 4/2026), Ủy ban Cờ bạc Anh: thị trường dự đoán (tháng 2/2026), Cơ quan quản lý cờ bạc Đức (GGL): tuyên bố chung của các cơ quan quản lý châu Âu (tháng 6/2026), ANJ (Pháp): lệnh chặn Polymarket (tháng 7/2026), DGOJ (Tây Ban Nha): thủ tục tố tụng đối với Polymarket và Kalshi (tháng 5/2026), Câu hỏi thường gặp của Iowa Electronic Markets.
Nền tảng: Kalshi: Kalshi là gì?, Trợ giúp Kalshi: Giá được xác định thế nào?, Biểu phí Kalshi, Thỏa thuận thành viên Kalshi, Trợ giúp Kalshi: giao dịch từ ngoài nước Mỹ, Kalshi: vòng gọi vốn $1 tỷ (tự công bố), Trợ giúp Polymarket: Polymarket là gì?, Trợ giúp Polymarket: Giá được tính thế nào?, Trợ giúp Polymarket: Thị trường được làm rõ thế nào?, Trợ giúp Polymarket: Tôi có bán sớm được không?, Trợ giúp Polymarket: Polymarket có giới hạn giao dịch không?, Trợ giúp Polymarket: Hạn chế theo khu vực, Trợ giúp Polymarket: Website so với App, Trợ giúp Polymarket: Tiền của tôi có an toàn không?, Tài liệu Polymarket: giá và sổ lệnh, Tài liệu Polymarket: phí, Tài liệu Polymarket: chốt kết quả, Tài liệu Polymarket: vị thế hoạt động thế nào, Tài liệu Polymarket: pUSD, Điều khoản Sử dụng Polymarket, Tài liệu Polymarket US: Polymarket US là gì, Tài liệu Polymarket US: phương thức nạp tiền, App Store: Polymarket, Polymarket: quy tắc liêm chính thị trường (tháng 3/2026), Phòng tin Robinhood (tháng 9/2026), Robinhood: trung tâm thị trường dự đoán (tháng 3/2025), Thông cáo ra mắt ForecastEx, CME Group: FanDuel Predicts, Trợ giúp Crypto.com: giao dịch sự kiện thể thao, Crypto.com: ra mắt mảng thể thao (tháng 12/2024), Manifold: Giới thiệu, Betfair: Sàn cá cược là gì?.
Nghiên cứu: Wolfers & Zitzewitz, “Prediction Markets” (2004), Wolfers & Zitzewitz, “Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities” (2006), Arrow và cộng sự, “The Promise of Prediction Markets” (2008), Berg, Nelson & Rietz, “Prediction market accuracy in the long run” (2008), Bürgi, Deng & Whelan về Kalshi (VoxEU, 2026), Clinton & Huang về các thị trường bầu cử 2024 (working paper), Reichenbach & Walther về Polymarket (working paper), Rothschild & Sethi về Intrade, Tsang & Yang về thị trường 2024 của Polymarket (preprint), Casadesus-Masanell & Campbell về Betfair (Trường Kinh doanh Harvard), Rose-Berman, “Kalshi's Favorite Lie” (bài quan điểm).
Dữ liệu và tường thuật: Pew Research Center (tháng 5/2026), Pew Research Center (tháng 9/2026), The Block: khối lượng tháng 8/2026, TRM Labs về khối lượng hằng tháng, Bảng theo dõi của DLA Piper (tháng 9/2026), Ropes & Gray về đề xuất của CFTC, Corporate Compliance Insights về đề xuất 2024 đã bị rút, Insider Sport về các đơn thỉnh cầu lên Tòa án Tối cao, Decrypt về thị trường bầu cử 2024, Decrypt về nghiên cứu giao dịch giả của Columbia, NBC News về nhà giao dịch người Pháp, NPR về các vụ nội gián của Kalshi, CoinDesk về thị trường khoáng sản Ukraine, Decrypt về thị trường bộ vest của Zelenskyy, CasinoBeats về thị trường Khamenei, CoinDesk về sự cố bảo mật tháng 6/2026, TechCrunch về định giá Kalshi, Bloomberg về định giá Polymarket, PBS NewsHour về việc CFTC kiện các tiểu bang (tháng 4/2026), Lefosse về quy định của Brazil (tháng 4/2026), ThePrint về lệnh chặn của Ấn Độ (tháng 5/2026), Punto Informatico về danh sách đen của Ý (tháng 7/2026).
Lịch sử: Quartz về việc Intrade ngừng hoạt động (2013), CCH tóm tắt phán quyết PredictIt (2025), Wikipedia: PredictIt (nguồn thứ cấp), Yahoo Finance về việc CFTC rút kháng cáo đối với Kalshi, PR Newswire: Polymarket mua lại QCEX, CoinDesk về việc Kalshi mở rộng ra 140 quốc gia, CoinDesk về việc ra mắt ứng dụng Polymarket US, Yahoo Finance về việc Polymarket US mở cho toàn bộ người dùng iPhone, DeFi Rate về Rothera (nguồn thứ cấp), Thông báo của ICE nêu thời điểm Polymarket ra đời.
PolyKal là một công cụ nghiên cứu độc lập, không liên kết với Polymarket, Kalshi hay bất kỳ nền tảng nào được nêu ở đây. Trang này giải thích thị trường dự đoán là gì; đây không phải lời khuyên tài chính, pháp lý hay thuế, và không phải lời mời mở tài khoản hay giao dịch.