Trên Polymarket và Kalshi, một share Yes trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó tính bằng cent được đọc như phần trăm khả năng ước chừng của thị trường: một share Yes ở 62¢ ngụ ý khoảng 62% khả năng. Đó là ước tính, không phải lời hứa; và spread, phí, giao dịch thưa thớt, kỳ hạn dài cùng chính các quy tắc của thị trường đều có thể kéo con số hiển thị lệch khỏi xác suất thực.
Trang này giải thích bạn thực sự đang nhìn con số nào, cách quy đổi nó sang tỷ lệ cược, phí tác động ra sao, khi nào nó gây hiểu nhầm, và nghiên cứu nói gì về mức độ chính xác của các mức giá này. Trang giải thích cách giá vận hành; đây không phải lời khuyên giao dịch. Mới tìm hiểu chủ đề này? Hãy bắt đầu với thị trường dự đoán là gì.
Nhiều hợp đồng thị trường dự đoán là các câu hỏi yes/no. Một share Yes trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không; một share No trả ngược lại. Giá chạy giữa $0 và $1, nên giá Yes 62¢ được đọc là khoảng 62%, và giá No tương ứng khoảng 38¢ được đọc là khoảng 38% khả năng sự kiện không xảy ra.
Vì sao nó đúng: vì khoản chi trả cố định ở $1, một share có giá trị bằng khả năng thắng nhân với $1. Một nhà giao dịch cho rằng khả năng là 70% sẽ định giá một share Yes ở 0.70 × $1 = 70¢ và sẵn sàng trả tới khoảng mức đó; người cho rằng khả năng là 55% định giá nó ở 55¢ và sẵn sàng bán trên mức đó. Việc mua của những người thấy giá quá thấp và việc bán của những người thấy giá quá cao đẩy giá về phía quan điểm gộp lại của các nhà giao dịch.
Các nền tảng và cơ quan quản lý Mỹ đều mô tả giá theo cùng một cách. Tài liệu của Polymarket nói “giá thể hiện trực tiếp niềm tin của thị trường về xác suất của kết quả đó”. Trung tâm trợ giúp của Kalshi đưa ví dụ mức đồng thuận 70% hiện Yes ở 70¢ và No ở 30¢, còn blog của họ nói giá Yes bằng p cent ngụ ý “khoảng p%”. Hướng dẫn về thị trường dự đoán của CFTC cũng đọc mức giá 70 cent là khả năng ngụ ý khoảng 70%.
Yes và No phản chiếu lẫn nhau. Trên Polymarket, một lệnh Yes ở $0.60 và một lệnh No ở $0.40 cộng lại thành $1.00 và có thể được ghép bằng cách tạo ra một share Yes mới và một share No mới. Tài liệu API của Kalshi nêu cùng mối liên hệ đó từ phía kia: một lệnh mua Yes ở X tương đương với một lệnh bán No ở $1.00 − X, nên giá mua No tốt nhất $0.56 nghĩa là giá bán Yes tốt nhất $1.00 − $0.56 = $0.44.
Một thị trường có nhiều mức giá cùng lúc, và con số phần trăm lớn trên trang chỉ là một trong số đó. Đây là những mức giá đáng chú ý:
Polymarket hiển thị gì: Tài liệu và trung tâm trợ giúp của Polymarket cho biết giá hiển thị là điểm giữa của khoảng giá mua–giá bán, và nếu spread rộng hơn $0.10 thì thay vào đó hiện giá giao dịch gần nhất. Trong ví dụ của chính Polymarket, giá mua 34¢ và giá bán 40¢ cho ra (0.34 + 0.40) ÷ 2 = 0.37, hiển thị thành 37%. Nhưng mua ngay thì trả giá bán 40¢ còn bán ngay thì nhận giá mua 34¢; không ai giao dịch ở 37¢ tại thời điểm đó.
Kalshi hiển thị gì: Trung tâm trợ giúp và blog của Kalshi nói giá của họ phản ánh xác suất của thị trường, nhưng chúng tôi không tìm thấy trang Kalshi nào nói con số khả năng chính là giá giao dịch gần nhất, điểm giữa hay thứ gì khác. Đừng cho rằng nó theo quy tắc của Polymarket; hãy kiểm tra giá mua và giá bán hiển thị cho chính thị trường đó.
Hướng dẫn từng bước về sổ lệnh: cách mua trên Polymarket và cách bán trên Polymarket. Cách mỗi nền tảng vận hành tổng thể: Polymarket và Kalshi.
Spread hẹp nghĩa là người mua và người bán đại khái đồng thuận, nên điểm giữa là một tóm tắt hợp lý. Spread rộng nghĩa là thị trường thực ra đang nói “đâu đó giữa giá mua và giá bán”, và một con số phần trăm đơn lẻ che giấu điều đó.
Độ sâu: giá mua và giá bán tốt nhất chỉ đúng với số share đang nằm chờ ở những mức giá đó. Polymarket không đặt quy mô lệnh tối đa, nhưng cảnh báo rằng không có gì bảo đảm bạn giao dịch được một lượng nhất định mà không làm giá dịch chuyển đáng kể, hoặc thậm chí giao dịch được chút nào. Ví dụ, với 100 share chào ở 40¢, 100 ở 42¢ và 500 ở 45¢ (giả định), $100 mua được 100 × $0.40 = $40.00, rồi 100 × $0.42 = $42.00, rồi $18.00 ÷ $0.45 = 40 share: tổng 240 share ở mức trung bình $100 ÷ 240 = 41.67¢, trước phí.
Vì vậy, trước khi đọc một con số phần trăm như quan điểm của thị trường, hãy xem giá mua, giá bán, có bao nhiêu share ở mỗi mức, và giao dịch gần nhất diễn ra khi nào. Danh sách kiểm tra bên dưới gom những điểm này lại.
Xác suất ngụ ý đơn giản là giá tính bằng đô la × 100, nên $0.37 là 37%. Người cược thể thao thường nghĩ theo tỷ lệ cược. Các cách quy đổi chuẩn dưới đây dùng giá gốc p tính bằng đô la (giữa 0 và 1) và bỏ qua phí:
| Giá | Xác suất ngụ ý | Tỷ lệ thập phân | Tỷ lệ phân số | Tỷ lệ kiểu Mỹ |
|---|---|---|---|---|
| 10¢ | 10% | 1 ÷ 0.10 = 10.00 | 0.90 ÷ 0.10 = 9/1 | +100 × 0.90 ÷ 0.10 = +900 |
| 25¢ | 25% | 1 ÷ 0.25 = 4.00 | 0.75 ÷ 0.25 = 3/1 | +100 × 0.75 ÷ 0.25 = +300 |
| 50¢ | 50% | 1 ÷ 0.50 = 2.00 | 0.50 ÷ 0.50 = 1/1 (một ăn một) | +100 (bằng với −100) |
| 75¢ | 75% | 1 ÷ 0.75 = 1.333… (4/3) | 0.25 ÷ 0.75 = 1/3 | −100 × 0.75 ÷ 0.25 = −300 |
| 90¢ | 90% | 1 ÷ 0.90 = 1.111… (10/9) | 0.10 ÷ 0.90 = 1/9 | −100 × 0.90 ÷ 0.10 = −900 |
Blog của chính Kalshi đưa các ví dụ phân số tương ứng: mua Yes ở 25¢ là mạo hiểm 25¢ để thắng 75¢, tức 3-to-1; 50¢ là 1-to-1; 75¢ là 1-to-3.
Đi ngược từ tỷ lệ về xác suất: tỷ lệ thập phân d → 1 ÷ d; kiểu Mỹ +A → 100 ÷ (A + 100); kiểu Mỹ −A → A ÷ (A + 100). Vậy +150 là 100 ÷ 250 = 0.40, tức 40%, và −200 là 200 ÷ 300 = 0.667, tức khoảng 66.7%.
Khi tính phí: thay p bằng chi phí thực của một share với bạn, tức giá cộng phí trên mỗi share (các mục sau). Với mức phí chính trị 0.04 của Polymarket, một share 25¢ chịu phí taker 0.04 × 0.25 × 0.75 = $0.0075, nên tốn $0.2575. Tỷ lệ thập phân giảm từ 4.00 xuống 1 ÷ 0.2575 = 3.88, và tỷ lệ kiểu Mỹ từ +300 xuống +100 × 0.7425 ÷ 0.2575 = +288.
Các câu hỏi có nhiều đáp án khả dĩ, chẳng hạn ai sẽ thắng một cuộc bầu cử, là một tập hợp các thị trường yes/no, mỗi kết quả một thị trường, mỗi cái có giá Yes và giá No riêng. Trong các nhóm “negative risk” (rủi ro âm) của Polymarket, đúng một thị trường chốt là Yes và mọi thị trường khác chốt là No, và một share No ở một kết quả có thể được chuyển thành một share Yes ở mọi kết quả còn lại.
Cả Polymarket lẫn Kalshi đều không công bố quy tắc rằng các con số phần trăm hiển thị phải cộng lại thành 100%, nên những gì tiếp theo là phép tính số học, không phải quy tắc của nền tảng. Nếu đúng một kết quả trả $1:
3¢ chênh thêm ở các giá bán là chi phí mua mọi kết quả cùng lúc. Nó đến từ các spread, chứ không phải một khoản phí do sàn thu. Chia mỗi giá bán cho tổng sẽ đưa chúng về 100%: 0.52 ÷ 1.03 = 50.5%, 0.31 ÷ 1.03 = 30.1% và 0.20 ÷ 1.03 = 19.4%.
Các thị trường thực cho thấy điều tương tự. Tối diễn ra cuộc bầu cử sơ bộ chọn ứng viên thị trưởng của Đảng Dân chủ tại Thành phố New York năm 2025, Forbes cho biết Kalshi ở mức 53% cho Cuomo và 48% cho Mamdani, tổng cộng 101%.
Khi bạn mua ngay (với vai trò “taker”), ở phần lớn thị trường bạn trả giá bán cộng một khoản phí. Nếu giữ đến khi chốt kết quả, xác suất hòa vốn là (giá đã trả + phí trên mỗi share) ÷ $1: kết quả phải có khả năng cao hơn mức đó thì vị thế mới đáng với chi phí đã bỏ ra. Cách tính này bỏ qua lãi và các phần thưởng nắm giữ; bán sớm tốn phần spread cộng thêm, ở phần lớn thị trường, một khoản phí taker nữa. Các mức dưới đây tính đến tháng 9/2026 và thay đổi thường xuyên; hãy xem Giải thích phí Polymarket, Giải thích phí Kalshi hoặc Công cụ tính phí.
| Nơi giao dịch và mức phí | Phí trên mỗi share | Xác suất hòa vốn |
|---|---|---|
| Polymarket, địa chính trị (0) | $0 | 40.00% |
| Polymarket, chính trị (0.04) | 0.04 × 0.40 × 0.60 = $0.0096 | 40.96% |
| Polymarket, thể thao (0.05) | 0.05 × 0.40 × 0.60 = $0.0120 | 41.20% |
| Polymarket, crypto (0.07) | 0.07 × 0.40 × 0.60 = $0.0168 | 41.68% |
| Polymarket US, taker (0.0695) | 0.0695 × 100 × 0.40 × 0.60 = $1.668, làm tròn thành $1.67 cho mỗi 100 = $0.0167 | 41.67% |
| Kalshi, taker (0.07) | 0.07 × 100 × 0.40 × 0.60 = $1.68 cho mỗi 100 = $0.0168 | 41.68% |
Tính theo cent thì phí ít quan trọng hơn ở gần các mức cực trị, nhưng không phải lúc nào cũng theo tỷ lệ. Ở giá bán 90¢, phí chính trị của Polymarket là 0.04 × 0.90 × 0.10 = $0.0036, nên điểm hòa vốn là 90.36%; bảng của Kalshi cho $0.63 cho mỗi 100 hợp đồng, nên điểm hòa vốn là 90.63%. Ở giá bán 5¢, phí chính trị là 0.04 × 0.05 × 0.95 = $0.0019, nên điểm hòa vốn là 5.19%, tức cao hơn giá 0.19 ÷ 5 = 3.8% xét theo tương đối.
Cách làm tròn của Kalshi không rõ ràng dứt khoát. Biểu phí của họ (hiệu lực từ ngày 7/7/2026) nói phí được làm tròn lên sao cho phí cộng chi phí rơi đúng vào một phần trăm của cent ($0.0001), trong khi bảng của chính họ làm tròn tới cent, còn tài liệu API lại mô tả thêm một cách khác nữa. Với lệnh lớn thì điều này gần như không đáng kể, và các ví dụ 100 hợp đồng ở trên khớp với bảng của Kalshi. Với một hợp đồng ở 5¢ thì có: 0.07 × 0.05 × 0.95 = $0.003325 thành $0.0034 (hòa vốn 5.34%) nếu làm tròn lên tới một phần trăm của cent, hoặc $0.01 (hòa vốn 6.00%) nếu làm tròn lên tới cent.
Bẫy điểm giữa: Polymarket hiển thị 37% (giá mua 34¢, giá bán 40¢) ở một thị trường chính trị. Mua ngay tốn 0.40 + 0.0096 = $0.4096 cho mỗi share, nên điểm hòa vốn là khoảng 41%, không phải 37%.
Lệnh nằm chờ: một lệnh giới hạn nằm chờ trên sổ và được khớp sau thì không mất phí trên Polymarket, và mặc định cũng không mất phí trên Kalshi, nên nếu nó khớp ở 38¢ thì điểm hòa vốn là 38%. Trên Polymarket US, maker nhận khoản hoàn: −0.0125 × 100 × 0.38 × 0.62 = −$0.2945, tức khoảng $0.29 hoàn lại cho mỗi 100 hợp đồng, nên điểm hòa vốn khoảng 37.7%.
Bán trước khi chốt kết quả: công thức cũng áp dụng cho lệnh bán. Mua ở 40¢ rồi sau đó bán ở 40¢ trong một thị trường chính trị, cả hai đều với vai trò taker, tốn 0.0096 + 0.0096 = $0.0192 cho mỗi share, mất 1.92¢ dù giá không hề dịch chuyển. Các ví dụ bỏ qua chương trình hoàn phí taker của Polymarket và các khoản hoàn theo khối lượng của Polymarket US, vốn trả lại một phần phí cho các nhà giao dịch vượt ngưỡng khối lượng nhất định.
Đọc một mức giá như một xác suất là một xấp xỉ ban đầu tốt, chứ không phải một sự đồng nhất. Các nhà kinh tế đã nghiên cứu khi nào điều đó đúng:
Một kết quả đơn lẻ không thể cho thấy một mức giá đúng hay sai: một cửa trên 53% lẽ ra thua khoảng 47% số lần. Độ chính xác được đánh giá trên nhiều thị trường. Hiệu chuẩn (calibration) xét liệu các sự kiện được định giá ở X% có xảy ra khoảng X% số lần hay không. Điểm Brier là trung bình của (dự báo − kết quả)², trong đó kết quả là 1 hoặc 0: 0 là hoàn hảo và luôn nói 50% thì được 0.25. Một dự báo 70% được (0.70 − 1)² = 0.09 nếu sự kiện xảy ra và (0.70 − 0)² = 0.49 nếu không.
Trong các thị trường cá cược, cửa dưới thường bị đặt cược quá mức còn cửa trên bị đặt dưới mức, nên các hợp đồng giá rẻ thắng ít hơn mức giá của chúng ngụ ý. Snowberg và Wolfers, khi nghiên cứu đua ngựa, kết luận rằng chính nhận thức sai về xác suất tạo nên mẫu hình này.
Các con số tự công bố và độc lập đo những mẫu, thời điểm và định nghĩa khác nhau, nên một con số nổi bật 97% và một kết quả nghiên cứu 67% có thể đều đúng. Không con số nào là bảo đảm cho thị trường tiếp theo.
Giá của một share Yes, tính bằng cent, là phần trăm khả năng ước chừng của thị trường về việc sự kiện xảy ra, vì share trả $1 nếu xảy ra và $0 nếu không. Một share Yes ở 62¢ nghĩa là khoảng 62% khả năng. Đó là ước tính gộp lại của các nhà giao dịch, không phải một bảo đảm.
Đọc con số phần trăm như khả năng của Yes, rồi kiểm tra giá mua và giá bán. Polymarket hiển thị điểm giữa của hai mức đó, hoặc giao dịch gần nhất nếu chúng cách nhau hơn 10¢, nên một thị trường hiển thị 37% với giá mua 34¢ và giá bán 40¢ thì mua ngay tốn 40¢, cộng phí (nếu có).
Các con số Polymarket tự công bố cho thấy kết quả dẫn đầu khớp với kết quả cuối cùng 90.2% số lần vào một tháng trước khi chốt và 98.5% vào bốn giờ trước, nhưng chúng không nêu cỡ mẫu, và phần lớn thị trường của họ chốt là No. Các nghiên cứu độc lập không nhất quán: một working paper (chưa qua bình duyệt) nhận thấy giá bám sát kết quả, trong khi một nghiên cứu về các thị trường bầu cử 2024 nhận thấy giá của các hợp đồng giống hệt nhau lại phân kỳ giữa các sàn.
Với p là giá tính bằng đô la: tỷ lệ thập phân = 1 ÷ p, tỷ lệ phân số = (1 − p) ÷ p, và tỷ lệ kiểu Mỹ = +100 × (1 − p) ÷ p dưới 50¢ hoặc −100 × p ÷ (1 − p) trên 50¢. Vậy 25¢ là 4.00, 3/1 hoặc +300, và 75¢ là 1.333, 1/3 hoặc −300, trước phí.
Đó là những thị trường tách biệt với các nhà giao dịch, phí, lãi suất, đồng tiền (pUSD dựa trên crypto hoặc đô la Mỹ), quy tắc và nguồn chốt kết quả khác nhau, và con số nổi bật có thể được tính theo cách khác nhau. polymarket.com đóng với cư dân Mỹ (Polymarket US là ứng dụng riêng), Kalshi là sàn chịu sự quản lý tại Mỹ, và nhiều nước hạn chế truy cập vào một hoặc cả hai (xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu); điều khoản của Polymarket cấm dùng VPN để lách các hạn chế của nó. Một khoảng chênh nhỏ hơn tổng phí và spread có thể tồn tại dai dẳng vì việc xóa nó sẽ tốn hơn phần kiếm được.
Cũng vậy thôi: Kalshi nói giá Yes bằng p cent ngụ ý khoảng p% khả năng, và trung tâm trợ giúp của họ thể hiện mức đồng thuận 70% thành Yes ở 70¢ và No ở 30¢. Kalshi không ghi rõ con số nổi bật của họ là điểm giữa hay giao dịch gần nhất, nên hãy kiểm tra giá mua và giá bán.
Không chính xác. Trong một thị trường nhiều kết quả, các giá bán thường cộng lại hơi hơn $1 và các giá mua hơi kém, còn các điểm giữa hoặc giao dịch gần nhất hiển thị có thể rơi về hai phía của 100%. Cả hai nền tảng đều không công bố quy tắc cộng-lại-thành-100%.
Thường thì không. Mua ngay thì trả giá bán, vốn cao hơn điểm giữa hiển thị, và lệnh lớn hơn còn khớp ở các giá bán cao hơn. Ở phần lớn danh mục có cộng thêm phí taker, nên một share chính trị hiển thị ở 37% với giá bán 40¢ tốn $0.4096.
Là xu hướng các hợp đồng cửa dưới giá rẻ thắng ít hơn mức giá của chúng ngụ ý. Trên Kalshi, một nghiên cứu của UCD nhận thấy người mua các hợp đồng dưới 10¢ mất hơn 60% số tiền; trên Polymarket thì bằng chứng không nhất quán.
Thường là vậy, theo nghiên cứu cho tới nay: Iowa Electronic Markets gần với kết quả hơn 964 cuộc thăm dò trong 74% số lần qua năm kỳ bầu cử tổng thống Mỹ. Nhưng thị trường cũng từng trượt, như năm 2016, và độ chính xác của chúng tùy thuộc khối lượng, kỳ hạn và cách viết ra thị trường.
Mọi thông tin trên trang này đều lấy từ các nguồn dưới đây, kiểm tra ngày 24/9/2026; xem phương pháp luận của chúng tôi. Các số liệu tính đến tháng 9/2026, và phí cùng quy tắc nền tảng thay đổi thường xuyên. Những thống kê mà Polymarket hoặc Kalshi tự công bố về chính mình được ghi rõ là tự công bố. Các ví dụ được đánh dấu giả định dùng sổ lệnh bịa ra, và mọi phép tính đều được trình bày.
Polymarket: giá và sổ lệnh, phí, thị trường và sự kiện, negative risk, vị thế và token, Giá được tính thế nào?, Polymarket có giới hạn giao dịch không?, Hạn chế theo khu vực, trang độ chính xác (tự công bố) và Điều khoản Sử dụng.
Polymarket US: biểu phí.
Kalshi: Giá được xác định thế nào?, APY trên Kalshi, Cách đọc xác suất (tự công bố), nghiên cứu hiệu chuẩn (tự công bố), tài liệu API sổ lệnh và biểu phí (hiệu lực từ ngày 7/7/2026).
Cơ quan quản lý: CFTC, Tìm hiểu thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện.
Nghiên cứu đã bình duyệt và công bố: Wolfers & Zitzewitz, Prediction Markets (2004) và Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities (2006); Manski, Interpreting the Predictions of Prediction Markets; Page & Clemen, Do Prediction Markets Produce Well-Calibrated Probability Forecasts? (2013); Snowberg & Wolfers, Explaining the Favorite-Longshot Bias (2010); Berg, Nelson & Rietz, Prediction market accuracy in the long run (2008); Arrow và cộng sự, The Promise of Prediction Markets (2008); Berg & Rietz, thao túng và độ chính xác trên Iowa Electronic Markets (2014); Rothschild & Sethi, Trading Strategies and Market Microstructure.
Working paper và preprint (chưa qua bình duyệt): Bürgi, Deng & Whelan, Makers and Takers: The Economics of the Kalshi Prediction Market và bài trên VoxEU; Reichenbach & Walther, Accuracy, Skill, and Bias on Polymarket; Cardozo & Rivero-Wildemauwe, The Favorite–Longshot Bias in Prediction Markets; Le, Decomposing Crowd Wisdom; Clinton & Huang, The Accuracy and Efficiency of $2.4 Billion in the 2024 Presidential Election.
Tường thuật: Yellow về nghiên cứu hiệu chuẩn của Kalshi, Good Authority về Clinton & Huang, DL News về Clinton & Huang, PBS NewsHour (2016), Slate (2016), Forbes (2025), CasinoBeats (2026), NPR (2026), NBC News (2024), Decrypt về giao dịch giả (2025), CoinDesk về thị trường khoáng sản Ukraine (2025) và Decrypt về thị trường bộ vest của Zelenskyy (2025).
PolyKal là một công cụ nghiên cứu độc lập, không liên kết với Polymarket hay Kalshi. Trang này giải thích cách giá trên thị trường dự đoán vận hành; đây không phải lời khuyên tài chính, pháp lý hay thuế, và không phải lời mời mở tài khoản hay giao dịch.
Trên Polymarket và Kalshi, một share Yes trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không, nên giá của nó tính bằng cent được đọc như phần trăm khả năng ước chừng của thị trường: một share Yes ở 62¢ ngụ ý khoảng 62% khả năng. Đó là ước tính, không phải lời hứa; và spread, phí, giao dịch thưa thớt, kỳ hạn dài cùng chính các quy tắc của thị trường đều có thể kéo con số hiển thị lệch khỏi xác suất thực.
Trang này giải thích bạn thực sự đang nhìn con số nào, cách quy đổi nó sang tỷ lệ cược, phí tác động ra sao, khi nào nó gây hiểu nhầm, và nghiên cứu nói gì về mức độ chính xác của các mức giá này. Trang giải thích cách giá vận hành; đây không phải lời khuyên giao dịch. Mới tìm hiểu chủ đề này? Hãy bắt đầu với thị trường dự đoán là gì.
Nhiều hợp đồng thị trường dự đoán là các câu hỏi yes/no. Một share Yes trả $1 nếu sự kiện xảy ra và $0 nếu không; một share No trả ngược lại. Giá chạy giữa $0 và $1, nên giá Yes 62¢ được đọc là khoảng 62%, và giá No tương ứng khoảng 38¢ được đọc là khoảng 38% khả năng sự kiện không xảy ra.
Vì sao nó đúng: vì khoản chi trả cố định ở $1, một share có giá trị bằng khả năng thắng nhân với $1. Một nhà giao dịch cho rằng khả năng là 70% sẽ định giá một share Yes ở 0.70 × $1 = 70¢ và sẵn sàng trả tới khoảng mức đó; người cho rằng khả năng là 55% định giá nó ở 55¢ và sẵn sàng bán trên mức đó. Việc mua của những người thấy giá quá thấp và việc bán của những người thấy giá quá cao đẩy giá về phía quan điểm gộp lại của các nhà giao dịch.
Các nền tảng và cơ quan quản lý Mỹ đều mô tả giá theo cùng một cách. Tài liệu của Polymarket nói “giá thể hiện trực tiếp niềm tin của thị trường về xác suất của kết quả đó”. Trung tâm trợ giúp của Kalshi đưa ví dụ mức đồng thuận 70% hiện Yes ở 70¢ và No ở 30¢, còn blog của họ nói giá Yes bằng p cent ngụ ý “khoảng p%”. Hướng dẫn về thị trường dự đoán của CFTC cũng đọc mức giá 70 cent là khả năng ngụ ý khoảng 70%.
Yes và No phản chiếu lẫn nhau. Trên Polymarket, một lệnh Yes ở $0.60 và một lệnh No ở $0.40 cộng lại thành $1.00 và có thể được ghép bằng cách tạo ra một share Yes mới và một share No mới. Tài liệu API của Kalshi nêu cùng mối liên hệ đó từ phía kia: một lệnh mua Yes ở X tương đương với một lệnh bán No ở $1.00 − X, nên giá mua No tốt nhất $0.56 nghĩa là giá bán Yes tốt nhất $1.00 − $0.56 = $0.44.
Một thị trường có nhiều mức giá cùng lúc, và con số phần trăm lớn trên trang chỉ là một trong số đó. Đây là những mức giá đáng chú ý:
Polymarket hiển thị gì: Tài liệu và trung tâm trợ giúp của Polymarket cho biết giá hiển thị là điểm giữa của khoảng giá mua–giá bán, và nếu spread rộng hơn $0.10 thì thay vào đó hiện giá giao dịch gần nhất. Trong ví dụ của chính Polymarket, giá mua 34¢ và giá bán 40¢ cho ra (0.34 + 0.40) ÷ 2 = 0.37, hiển thị thành 37%. Nhưng mua ngay thì trả giá bán 40¢ còn bán ngay thì nhận giá mua 34¢; không ai giao dịch ở 37¢ tại thời điểm đó.
Kalshi hiển thị gì: Trung tâm trợ giúp và blog của Kalshi nói giá của họ phản ánh xác suất của thị trường, nhưng chúng tôi không tìm thấy trang Kalshi nào nói con số khả năng chính là giá giao dịch gần nhất, điểm giữa hay thứ gì khác. Đừng cho rằng nó theo quy tắc của Polymarket; hãy kiểm tra giá mua và giá bán hiển thị cho chính thị trường đó.
Hướng dẫn từng bước về sổ lệnh: cách mua trên Polymarket và cách bán trên Polymarket. Cách mỗi nền tảng vận hành tổng thể: Polymarket và Kalshi.
Spread hẹp nghĩa là người mua và người bán đại khái đồng thuận, nên điểm giữa là một tóm tắt hợp lý. Spread rộng nghĩa là thị trường thực ra đang nói “đâu đó giữa giá mua và giá bán”, và một con số phần trăm đơn lẻ che giấu điều đó.
Độ sâu: giá mua và giá bán tốt nhất chỉ đúng với số share đang nằm chờ ở những mức giá đó. Polymarket không đặt quy mô lệnh tối đa, nhưng cảnh báo rằng không có gì bảo đảm bạn giao dịch được một lượng nhất định mà không làm giá dịch chuyển đáng kể, hoặc thậm chí giao dịch được chút nào. Ví dụ, với 100 share chào ở 40¢, 100 ở 42¢ và 500 ở 45¢ (giả định), $100 mua được 100 × $0.40 = $40.00, rồi 100 × $0.42 = $42.00, rồi $18.00 ÷ $0.45 = 40 share: tổng 240 share ở mức trung bình $100 ÷ 240 = 41.67¢, trước phí.
Vì vậy, trước khi đọc một con số phần trăm như quan điểm của thị trường, hãy xem giá mua, giá bán, có bao nhiêu share ở mỗi mức, và giao dịch gần nhất diễn ra khi nào. Danh sách kiểm tra bên dưới gom những điểm này lại.
Xác suất ngụ ý đơn giản là giá tính bằng đô la × 100, nên $0.37 là 37%. Người cược thể thao thường nghĩ theo tỷ lệ cược. Các cách quy đổi chuẩn dưới đây dùng giá gốc p tính bằng đô la (giữa 0 và 1) và bỏ qua phí:
| Giá | Xác suất ngụ ý | Tỷ lệ thập phân | Tỷ lệ phân số | Tỷ lệ kiểu Mỹ |
|---|---|---|---|---|
| 10¢ | 10% | 1 ÷ 0.10 = 10.00 | 0.90 ÷ 0.10 = 9/1 | +100 × 0.90 ÷ 0.10 = +900 |
| 25¢ | 25% | 1 ÷ 0.25 = 4.00 | 0.75 ÷ 0.25 = 3/1 | +100 × 0.75 ÷ 0.25 = +300 |
| 50¢ | 50% | 1 ÷ 0.50 = 2.00 | 0.50 ÷ 0.50 = 1/1 (một ăn một) | +100 (bằng với −100) |
| 75¢ | 75% | 1 ÷ 0.75 = 1.333… (4/3) | 0.25 ÷ 0.75 = 1/3 | −100 × 0.75 ÷ 0.25 = −300 |
| 90¢ | 90% | 1 ÷ 0.90 = 1.111… (10/9) | 0.10 ÷ 0.90 = 1/9 | −100 × 0.90 ÷ 0.10 = −900 |
Blog của chính Kalshi đưa các ví dụ phân số tương ứng: mua Yes ở 25¢ là mạo hiểm 25¢ để thắng 75¢, tức 3-to-1; 50¢ là 1-to-1; 75¢ là 1-to-3.
Đi ngược từ tỷ lệ về xác suất: tỷ lệ thập phân d → 1 ÷ d; kiểu Mỹ +A → 100 ÷ (A + 100); kiểu Mỹ −A → A ÷ (A + 100). Vậy +150 là 100 ÷ 250 = 0.40, tức 40%, và −200 là 200 ÷ 300 = 0.667, tức khoảng 66.7%.
Khi tính phí: thay p bằng chi phí thực của một share với bạn, tức giá cộng phí trên mỗi share (các mục sau). Với mức phí chính trị 0.04 của Polymarket, một share 25¢ chịu phí taker 0.04 × 0.25 × 0.75 = $0.0075, nên tốn $0.2575. Tỷ lệ thập phân giảm từ 4.00 xuống 1 ÷ 0.2575 = 3.88, và tỷ lệ kiểu Mỹ từ +300 xuống +100 × 0.7425 ÷ 0.2575 = +288.
Các câu hỏi có nhiều đáp án khả dĩ, chẳng hạn ai sẽ thắng một cuộc bầu cử, là một tập hợp các thị trường yes/no, mỗi kết quả một thị trường, mỗi cái có giá Yes và giá No riêng. Trong các nhóm “negative risk” (rủi ro âm) của Polymarket, đúng một thị trường chốt là Yes và mọi thị trường khác chốt là No, và một share No ở một kết quả có thể được chuyển thành một share Yes ở mọi kết quả còn lại.
Cả Polymarket lẫn Kalshi đều không công bố quy tắc rằng các con số phần trăm hiển thị phải cộng lại thành 100%, nên những gì tiếp theo là phép tính số học, không phải quy tắc của nền tảng. Nếu đúng một kết quả trả $1:
3¢ chênh thêm ở các giá bán là chi phí mua mọi kết quả cùng lúc. Nó đến từ các spread, chứ không phải một khoản phí do sàn thu. Chia mỗi giá bán cho tổng sẽ đưa chúng về 100%: 0.52 ÷ 1.03 = 50.5%, 0.31 ÷ 1.03 = 30.1% và 0.20 ÷ 1.03 = 19.4%.
Các thị trường thực cho thấy điều tương tự. Tối diễn ra cuộc bầu cử sơ bộ chọn ứng viên thị trưởng của Đảng Dân chủ tại Thành phố New York năm 2025, Forbes cho biết Kalshi ở mức 53% cho Cuomo và 48% cho Mamdani, tổng cộng 101%.
Khi bạn mua ngay (với vai trò “taker”), ở phần lớn thị trường bạn trả giá bán cộng một khoản phí. Nếu giữ đến khi chốt kết quả, xác suất hòa vốn là (giá đã trả + phí trên mỗi share) ÷ $1: kết quả phải có khả năng cao hơn mức đó thì vị thế mới đáng với chi phí đã bỏ ra. Cách tính này bỏ qua lãi và các phần thưởng nắm giữ; bán sớm tốn phần spread cộng thêm, ở phần lớn thị trường, một khoản phí taker nữa. Các mức dưới đây tính đến tháng 9/2026 và thay đổi thường xuyên; hãy xem Giải thích phí Polymarket, Giải thích phí Kalshi hoặc Công cụ tính phí.
| Nơi giao dịch và mức phí | Phí trên mỗi share | Xác suất hòa vốn |
|---|---|---|
| Polymarket, địa chính trị (0) | $0 | 40.00% |
| Polymarket, chính trị (0.04) | 0.04 × 0.40 × 0.60 = $0.0096 | 40.96% |
| Polymarket, thể thao (0.05) | 0.05 × 0.40 × 0.60 = $0.0120 | 41.20% |
| Polymarket, crypto (0.07) | 0.07 × 0.40 × 0.60 = $0.0168 | 41.68% |
| Polymarket US, taker (0.0695) | 0.0695 × 100 × 0.40 × 0.60 = $1.668, làm tròn thành $1.67 cho mỗi 100 = $0.0167 | 41.67% |
| Kalshi, taker (0.07) | 0.07 × 100 × 0.40 × 0.60 = $1.68 cho mỗi 100 = $0.0168 | 41.68% |
Tính theo cent thì phí ít quan trọng hơn ở gần các mức cực trị, nhưng không phải lúc nào cũng theo tỷ lệ. Ở giá bán 90¢, phí chính trị của Polymarket là 0.04 × 0.90 × 0.10 = $0.0036, nên điểm hòa vốn là 90.36%; bảng của Kalshi cho $0.63 cho mỗi 100 hợp đồng, nên điểm hòa vốn là 90.63%. Ở giá bán 5¢, phí chính trị là 0.04 × 0.05 × 0.95 = $0.0019, nên điểm hòa vốn là 5.19%, tức cao hơn giá 0.19 ÷ 5 = 3.8% xét theo tương đối.
Cách làm tròn của Kalshi không rõ ràng dứt khoát. Biểu phí của họ (hiệu lực từ ngày 7/7/2026) nói phí được làm tròn lên sao cho phí cộng chi phí rơi đúng vào một phần trăm của cent ($0.0001), trong khi bảng của chính họ làm tròn tới cent, còn tài liệu API lại mô tả thêm một cách khác nữa. Với lệnh lớn thì điều này gần như không đáng kể, và các ví dụ 100 hợp đồng ở trên khớp với bảng của Kalshi. Với một hợp đồng ở 5¢ thì có: 0.07 × 0.05 × 0.95 = $0.003325 thành $0.0034 (hòa vốn 5.34%) nếu làm tròn lên tới một phần trăm của cent, hoặc $0.01 (hòa vốn 6.00%) nếu làm tròn lên tới cent.
Bẫy điểm giữa: Polymarket hiển thị 37% (giá mua 34¢, giá bán 40¢) ở một thị trường chính trị. Mua ngay tốn 0.40 + 0.0096 = $0.4096 cho mỗi share, nên điểm hòa vốn là khoảng 41%, không phải 37%.
Lệnh nằm chờ: một lệnh giới hạn nằm chờ trên sổ và được khớp sau thì không mất phí trên Polymarket, và mặc định cũng không mất phí trên Kalshi, nên nếu nó khớp ở 38¢ thì điểm hòa vốn là 38%. Trên Polymarket US, maker nhận khoản hoàn: −0.0125 × 100 × 0.38 × 0.62 = −$0.2945, tức khoảng $0.29 hoàn lại cho mỗi 100 hợp đồng, nên điểm hòa vốn khoảng 37.7%.
Bán trước khi chốt kết quả: công thức cũng áp dụng cho lệnh bán. Mua ở 40¢ rồi sau đó bán ở 40¢ trong một thị trường chính trị, cả hai đều với vai trò taker, tốn 0.0096 + 0.0096 = $0.0192 cho mỗi share, mất 1.92¢ dù giá không hề dịch chuyển. Các ví dụ bỏ qua chương trình hoàn phí taker của Polymarket và các khoản hoàn theo khối lượng của Polymarket US, vốn trả lại một phần phí cho các nhà giao dịch vượt ngưỡng khối lượng nhất định.
Đọc một mức giá như một xác suất là một xấp xỉ ban đầu tốt, chứ không phải một sự đồng nhất. Các nhà kinh tế đã nghiên cứu khi nào điều đó đúng:
Một kết quả đơn lẻ không thể cho thấy một mức giá đúng hay sai: một cửa trên 53% lẽ ra thua khoảng 47% số lần. Độ chính xác được đánh giá trên nhiều thị trường. Hiệu chuẩn (calibration) xét liệu các sự kiện được định giá ở X% có xảy ra khoảng X% số lần hay không. Điểm Brier là trung bình của (dự báo − kết quả)², trong đó kết quả là 1 hoặc 0: 0 là hoàn hảo và luôn nói 50% thì được 0.25. Một dự báo 70% được (0.70 − 1)² = 0.09 nếu sự kiện xảy ra và (0.70 − 0)² = 0.49 nếu không.
Trong các thị trường cá cược, cửa dưới thường bị đặt cược quá mức còn cửa trên bị đặt dưới mức, nên các hợp đồng giá rẻ thắng ít hơn mức giá của chúng ngụ ý. Snowberg và Wolfers, khi nghiên cứu đua ngựa, kết luận rằng chính nhận thức sai về xác suất tạo nên mẫu hình này.
Các con số tự công bố và độc lập đo những mẫu, thời điểm và định nghĩa khác nhau, nên một con số nổi bật 97% và một kết quả nghiên cứu 67% có thể đều đúng. Không con số nào là bảo đảm cho thị trường tiếp theo.
Giá của một share Yes, tính bằng cent, là phần trăm khả năng ước chừng của thị trường về việc sự kiện xảy ra, vì share trả $1 nếu xảy ra và $0 nếu không. Một share Yes ở 62¢ nghĩa là khoảng 62% khả năng. Đó là ước tính gộp lại của các nhà giao dịch, không phải một bảo đảm.
Đọc con số phần trăm như khả năng của Yes, rồi kiểm tra giá mua và giá bán. Polymarket hiển thị điểm giữa của hai mức đó, hoặc giao dịch gần nhất nếu chúng cách nhau hơn 10¢, nên một thị trường hiển thị 37% với giá mua 34¢ và giá bán 40¢ thì mua ngay tốn 40¢, cộng phí (nếu có).
Các con số Polymarket tự công bố cho thấy kết quả dẫn đầu khớp với kết quả cuối cùng 90.2% số lần vào một tháng trước khi chốt và 98.5% vào bốn giờ trước, nhưng chúng không nêu cỡ mẫu, và phần lớn thị trường của họ chốt là No. Các nghiên cứu độc lập không nhất quán: một working paper (chưa qua bình duyệt) nhận thấy giá bám sát kết quả, trong khi một nghiên cứu về các thị trường bầu cử 2024 nhận thấy giá của các hợp đồng giống hệt nhau lại phân kỳ giữa các sàn.
Với p là giá tính bằng đô la: tỷ lệ thập phân = 1 ÷ p, tỷ lệ phân số = (1 − p) ÷ p, và tỷ lệ kiểu Mỹ = +100 × (1 − p) ÷ p dưới 50¢ hoặc −100 × p ÷ (1 − p) trên 50¢. Vậy 25¢ là 4.00, 3/1 hoặc +300, và 75¢ là 1.333, 1/3 hoặc −300, trước phí.
Đó là những thị trường tách biệt với các nhà giao dịch, phí, lãi suất, đồng tiền (pUSD dựa trên crypto hoặc đô la Mỹ), quy tắc và nguồn chốt kết quả khác nhau, và con số nổi bật có thể được tính theo cách khác nhau. polymarket.com đóng với cư dân Mỹ (Polymarket US là ứng dụng riêng), Kalshi là sàn chịu sự quản lý tại Mỹ, và nhiều nước hạn chế truy cập vào một hoặc cả hai (xem Polymarket và Kalshi dùng được ở đâu); điều khoản của Polymarket cấm dùng VPN để lách các hạn chế của nó. Một khoảng chênh nhỏ hơn tổng phí và spread có thể tồn tại dai dẳng vì việc xóa nó sẽ tốn hơn phần kiếm được.
Cũng vậy thôi: Kalshi nói giá Yes bằng p cent ngụ ý khoảng p% khả năng, và trung tâm trợ giúp của họ thể hiện mức đồng thuận 70% thành Yes ở 70¢ và No ở 30¢. Kalshi không ghi rõ con số nổi bật của họ là điểm giữa hay giao dịch gần nhất, nên hãy kiểm tra giá mua và giá bán.
Không chính xác. Trong một thị trường nhiều kết quả, các giá bán thường cộng lại hơi hơn $1 và các giá mua hơi kém, còn các điểm giữa hoặc giao dịch gần nhất hiển thị có thể rơi về hai phía của 100%. Cả hai nền tảng đều không công bố quy tắc cộng-lại-thành-100%.
Thường thì không. Mua ngay thì trả giá bán, vốn cao hơn điểm giữa hiển thị, và lệnh lớn hơn còn khớp ở các giá bán cao hơn. Ở phần lớn danh mục có cộng thêm phí taker, nên một share chính trị hiển thị ở 37% với giá bán 40¢ tốn $0.4096.
Là xu hướng các hợp đồng cửa dưới giá rẻ thắng ít hơn mức giá của chúng ngụ ý. Trên Kalshi, một nghiên cứu của UCD nhận thấy người mua các hợp đồng dưới 10¢ mất hơn 60% số tiền; trên Polymarket thì bằng chứng không nhất quán.
Thường là vậy, theo nghiên cứu cho tới nay: Iowa Electronic Markets gần với kết quả hơn 964 cuộc thăm dò trong 74% số lần qua năm kỳ bầu cử tổng thống Mỹ. Nhưng thị trường cũng từng trượt, như năm 2016, và độ chính xác của chúng tùy thuộc khối lượng, kỳ hạn và cách viết ra thị trường.
Mọi thông tin trên trang này đều lấy từ các nguồn dưới đây, kiểm tra ngày 24/9/2026; xem phương pháp luận của chúng tôi. Các số liệu tính đến tháng 9/2026, và phí cùng quy tắc nền tảng thay đổi thường xuyên. Những thống kê mà Polymarket hoặc Kalshi tự công bố về chính mình được ghi rõ là tự công bố. Các ví dụ được đánh dấu giả định dùng sổ lệnh bịa ra, và mọi phép tính đều được trình bày.
Polymarket: giá và sổ lệnh, phí, thị trường và sự kiện, negative risk, vị thế và token, Giá được tính thế nào?, Polymarket có giới hạn giao dịch không?, Hạn chế theo khu vực, trang độ chính xác (tự công bố) và Điều khoản Sử dụng.
Polymarket US: biểu phí.
Kalshi: Giá được xác định thế nào?, APY trên Kalshi, Cách đọc xác suất (tự công bố), nghiên cứu hiệu chuẩn (tự công bố), tài liệu API sổ lệnh và biểu phí (hiệu lực từ ngày 7/7/2026).
Cơ quan quản lý: CFTC, Tìm hiểu thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện.
Nghiên cứu đã bình duyệt và công bố: Wolfers & Zitzewitz, Prediction Markets (2004) và Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities (2006); Manski, Interpreting the Predictions of Prediction Markets; Page & Clemen, Do Prediction Markets Produce Well-Calibrated Probability Forecasts? (2013); Snowberg & Wolfers, Explaining the Favorite-Longshot Bias (2010); Berg, Nelson & Rietz, Prediction market accuracy in the long run (2008); Arrow và cộng sự, The Promise of Prediction Markets (2008); Berg & Rietz, thao túng và độ chính xác trên Iowa Electronic Markets (2014); Rothschild & Sethi, Trading Strategies and Market Microstructure.
Working paper và preprint (chưa qua bình duyệt): Bürgi, Deng & Whelan, Makers and Takers: The Economics of the Kalshi Prediction Market và bài trên VoxEU; Reichenbach & Walther, Accuracy, Skill, and Bias on Polymarket; Cardozo & Rivero-Wildemauwe, The Favorite–Longshot Bias in Prediction Markets; Le, Decomposing Crowd Wisdom; Clinton & Huang, The Accuracy and Efficiency of $2.4 Billion in the 2024 Presidential Election.
Tường thuật: Yellow về nghiên cứu hiệu chuẩn của Kalshi, Good Authority về Clinton & Huang, DL News về Clinton & Huang, PBS NewsHour (2016), Slate (2016), Forbes (2025), CasinoBeats (2026), NPR (2026), NBC News (2024), Decrypt về giao dịch giả (2025), CoinDesk về thị trường khoáng sản Ukraine (2025) và Decrypt về thị trường bộ vest của Zelenskyy (2025).
PolyKal là một công cụ nghiên cứu độc lập, không liên kết với Polymarket hay Kalshi. Trang này giải thích cách giá trên thị trường dự đoán vận hành; đây không phải lời khuyên tài chính, pháp lý hay thuế, và không phải lời mời mở tài khoản hay giao dịch.