預測市場是一種交易所，讓人買賣以「某個未來事件會不會發生」為標的的合約：典型的合約在事件發生時支付 $1，沒發生則為 $0，所以介於 $0 到 $1 之間的價格，可解讀為市場對發生機率的估計。交易所負責撮合看法相反的交易者，通常會收取手續費；在美國受監管的交易所，交易所本身不站在任何一方。
這類市場在美國的監管機關是商品期貨交易委員會（CFTC）。CFTC 表示，預測市場提供的產品「旨在幫助大眾預測、規劃、避險，甚至善用人們對未來事件的看法」。每一種產品都是一份事件合約：一種衍生性商品，報酬取決於某個指定事件是否發生。多數是「是或否」的問題，有固定的支付金額（通常是 $1）和到期日。
舉個實際例子。假設某份合約問的是某件事會不會在指定日期前發生，而 Yes 的成交價是 70¢。CFTC 在自己的說明文件裡也用同一個數字：價格 70¢，代表市場認為機率約為 70%。這時 No 的價格大約是 30¢，因為一份 Yes 加一份 No，合計一定剛好支付 $1。
如果你以 70¢ 買進 10 份 Yes 合約，要付 10 × $0.70 = $7.00。你的交易對手是另一位交易者，例如有人以 30¢ 買進對應的 10 份 No 合約，付出 10 × $0.30 = $3.00。兩邊合計 $10.00，正好等於這 10 份合約最後要支付的金額。如果事件發生，你拿到 10 × $1 = $10.00，賺 $3.00，No 買方的 $3.00 則歸零；如果沒發生，No 買方拿到 $10.00，你的 $7.00 歸零。不計手續費，一方的獲利就是另一方的虧損。
交易所做什麼。平台負責上架問題、維護記錄買賣報價的訂單簿、撮合買方與賣方，並在結果揭曉後結算合約。價格不是平台定的，而是隨交易者買賣而變動。CFTC 表示，受它監管的交易所「不站在交易的任何一方」，也「不是在跟你競爭」；以 Kalshi 為例，它表示自己靠交易手續費賺錢，不持有任何部位。
其他設計。有些市場不是支付 $1 或 $0，而是依某個數字按比例支付，例如候選人的得票率；有多個可能答案的問題，通常會拆成每個答案各一份 Yes/No 合約。本頁以最常見的 $1/$0 合約為主。
各平台的細節不同，但每筆交易都會經過同樣的四個階段。下方數字採用 Kalshi 公布的吃單手續費。
Polymarket 的操作畫面、訂單類型與手續費，請看Polymarket 是什麼、怎麼運作、如何在 Polymarket 買進與如何在 Polymarket 賣出；Kalshi 請看Kalshi 運作方式。手續費計算機可以算出任何價格下的手續費。
因為合約只會支付 $1 或 $0，認為機率是 45% 的交易者，會覺得一份 Yes 合約大約值 45¢。價格低於自己的判斷時就有人買，高於時就有人賣，所以價格會落在交易者平均估計的附近。Polymarket 的文件說，價格「直接代表市場對該結果發生機率的看法」，Kalshi 說明中心的解讀也一樣：Yes 70¢、No 30¢，代表 70% 的共識。
這種解讀只是近似。經濟學家 Wolfers 與 Zitzewitz 發現，價格通常很接近交易者的平均看法，差距一般在一個百分點以內，越接近 $0 和 $1 時差距越大。市場頁面上顯示的數字，也不一定是你真的能成交的價格：在 Polymarket 上，買價 34¢、賣價 40¢ 會顯示為 37%，但實際買進至少要付 40¢，另加手續費（如有）。在上面的 Kalshi 例子中，只有當真實機率高於 $41.68 ÷ $100.00 = 41.68% 時，這筆交易的期望值才是正的。換算成博彩賠率與更多算例，請看價格就是機率：預測市場賠率怎麼看。
和民調比。民調是問一群樣本的意向或偏好；預測市場則是請交易者拿錢押在他們預期會發生的事情上，價格匯集了大家掌握的資訊。Wolfers 與 Zitzewitz 認為，市場能「把分散的資訊匯總成有效的預測」。民調衡量的是某個時間點的民意；市場預測的是結果，而且市場也可能出錯。
和股票比。一股股票代表對一家公司的所有權，沒有到期日。事件合約則是一種衍生性商品，在指定日期到期，只依事件有沒有發生支付固定金額，$1 或 $0。在美國，事件合約依商品與衍生性商品法規由 CFTC 監管，而不是由證券主管機關監管。
和運動博彩比。博彩業者（莊家）自己開賠率、站在你這筆投注的對面，並把利潤空間算進賠率裡。交易所則是讓客戶彼此對作，再收取手續費。哈佛商學院一項針對英國市場的研究發現，Betfair 交易所的抽水（over-round）通常低於 3%，博彩業者則約為 12%。預測市場交易所採用的是交易所模式，這也是英國監管機關拿它和博彩交易所相比的原因（見下文）。批評者不認同 Kalshi「自己不是莊家」的說法，指出它有關係企業擔任造市商，也收取手續費，並主張這個產品的運作方式就像運動博彩。
比較如下：
| 類型 | 你的交易對手 | 誰決定價格 | 怎麼贏、怎麼輸 | 誰來監管（舉例） |
|---|---|---|---|---|
| 預測市場（美國受監管交易所） | 站在另一邊的交易者；交易所只負責撮合 | 交易者，透過訂單簿上的買賣報價 | 你那一方正確時每張合約支付 $1，否則為 $0；另計手續費 | 聯邦層級是 CFTC；許多州對體育合約有爭議 |
| 民意調查 | 沒有：不買也不賣任何東西 | 沒有價格：民調機構公布選擇各答案的比例 | 不押任何錢 | 不是可交易的金融商品 |
| 股票 | 另一位投資人，由交易所撮合 | 買方與賣方 | 價值隨股價漲跌；沒有固定支付金額，也沒有到期日 | 證券主管機關（美國是 SEC），不是 CFTC |
| 運動博彩（博彩業者） | 博彩業者本身 | 博彩業者，並把利潤空間算進賠率 | 按下注時的賠率贏得彩金，或輸掉本金 | 美國：各州博弈監管機關，逐州核發執照 |
| 博彩交易所（例如 Betfair） | 另一位下注者：一方押「會發生」（back），另一方押「不會發生」（lay） | 下注者提出的報價 | 按撮合成交的賠率贏錢，或輸掉本金；贏的部分要抽佣金 | 英國：博彩委員會（Gambling Commission） |
沒有單一答案：要看是哪個監管機關、哪個國家。PolyKal 如實整理各方的定性，不選邊站。
美國聯邦層級。CFTC 把事件合約視為衍生性商品，「通常以交換合約（swap）的形式設計」，在它指定的交易所（指定合約市場，designated contract markets）交易。交易所可以自行認證後上架新合約；如果 CFTC 認定涉及恐怖主義、暗殺、戰爭、博弈或違法活動的合約違反公共利益，可以禁止這些合約。
CFTC 的 2026 年提案。CFTC 在 2024 年曾提案，要把政治合約與部分體育合約當作「博弈」禁止；在主席 Michael Selig 任內，這項提案於 2026 年 1 月底宣布撤回，並於 2 月正式撤回。2026 年 6 月 10 日，CFTC 提出新的規範框架：它為「博弈」下了定義，把選舉與獎項視為競賽而非博弈，推定職業與大學運動中以比分、讓分與統計數據為標的的合約可以上架，並推定以傷病、裁判判決、「首次動作」類事件與大學以下運動為標的的合約不可上架。這項規則仍只是提案；公眾意見徵詢已於 2026 年 7 月 27 日截止。據律師事務所 DLA Piper 報告，共有 44 個州在意見書中聯合質疑 CFTC 的管轄權。
美國各州。許多州主張，體育事件合約屬於運動博彩，須取得州執照，並已寄發停止營業函或提起訴訟。各法院見解不一。2026 年 4 月，第三巡迴上訴法院在一件新澤西州案件中站在 Kalshi 這邊，認定州博弈法很可能已被聯邦法優先適用而排除；2026 年 8 月 28 日，第九巡迴上訴法院以 3–0 判內華達州勝訴，認定體育事件合約不是「交換合約」（swaps），內華達州法很可能未被排除。DLA Piper 統計共有 19 個州涉入訴訟，CFTC 本身也為此控告了數個州。2026 年 9 月初，新澤西州請求美國最高法院裁決，在第九巡迴上訴法院敗訴的 Crypto.com 與 Robinhood 也提出同樣請求；截至 2026 年 9 月 24 日，我們沒有查到最高法院決定受理的消息。
美國以外。其他地區的監管機關大多把預測市場視為博弈。英國博彩委員會在 2026 年 2 月表示，預測市場的「核心特徵，類似於英國所稱的『博彩交易所』」，因此業者要服務大不列顛地區的客戶就須取得博弈執照，金融商品則歸金融行為監理總署（FCA）管轄。九個歐洲博弈監管機關在 2026 年 6 月發表聯合聲明；法國、義大利、西班牙、巴西與印度等國的主管機關，也已下令封鎖 Polymarket、Kalshi 或兩者。
截至 2026 年 9 月，主要平台可分成幾類：在美國受 CFTC 監管的交易所、把客戶訂單轉給這些交易所的券商與 App、一個以加密貨幣運作的國際平台，以及虛擬貨幣或學術用途的市場。下表只列出我們研究涵蓋的平台。
| 平台 | 類型 | 誰能使用 | 使用的貨幣 |
|---|---|---|---|
| Kalshi | 自 2020 年起受 CFTC 監管的美國交易所 | 美國使用者（數個州對它的體育合約有爭議），以及自 2025 年 10 月起許多其他國家的使用者；會員協議列出 55 個受限國家 | 美元；國際會員也可以用簽帳金融卡、電匯或加密貨幣入金 |
| Polymarket（polymarket.com） | 以加密貨幣運作的國際交易所，建立在 Polygon 區塊鏈上；使用者自行持有錢包 | 美國以外的成年人（18+）；說明中心列出數十個封鎖國家，包括美國、英國與法國 | 加密貨幣：pUSD，一種以 USDC 1:1 支持的代幣 |
| Polymarket US | 另一家受 CFTC 監管的美國交易所；帳戶與 polymarket.com 互不相通 | 通過身分驗證的美國居民，使用 iPhone App（Google Play 上已有 Android 版頁面，但 Polymarket 說明中心仍寫「即將推出」）；App Store 頁面表示內華達州無法交易 | 美元（簽帳金融卡、銀行轉帳或電匯） |
| Robinhood | 券商（期貨商，FCM），把訂單轉給包括 Kalshi 與 ForecastEx 在內的交易所 | Robinhood 的美國客戶 | 美元 |
| ForecastEx（盈透證券 Interactive Brokers） | 盈透證券旗下、在 CFTC 註冊的交易所兼結算所，2024 年 8 月上線 | 盈透證券客戶，透過其 ForecastTrader 平台使用；也可以經由 Robinhood 交易 | 美元 |
| FanDuel Predicts（芝商所 CME Group） | 提供芝商所上架合約的 App，2025 年 12 月 22 日上線 | 先在五個州上線（AL、AK、SC、ND、SD），計畫擴大推出；體育合約只在線上運動博彩不合法的州提供 | 美元 |
| Manifold | 虛擬貨幣市場 | 新使用者可獲得 Ṁ1,000 虛擬貨幣；任何人都能建立市場 | 虛擬貨幣（「Mana」），不能兌換成現金 |
其他平台還包括 Crypto.com 在 CFTC 註冊的交易所（2024 年 12 月起提供體育合約）、Robinhood 與 Susquehanna 合資、在 2026 年 5 月上架首批合約的 Rothera、PredictIt，以及愛荷華電子市場。在英國，Betfair 持有博彩委員會執照，經營博彩交易所。想並排比較規模最大的兩家，請看Polymarket 與 Kalshi 比較、我們的Polymarket 評測與Kalshi 評測。
交易量成長很快，主要來自體育。根據 The Block 統計、皮尤研究中心（Pew Research Center）引述的數據，Kalshi 與 Polymarket 合計的月成交量，從 2025 年 9 月的不到 $5B，增加到 2026 年 4 月的約 $24B，並在 2026 年 7 月世界盃期間達到 $53.0B 的高峰：Kalshi 為 $40.1B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $12.89B。2026 年 8 月下滑 14.5%，降至 $45.33B，是一年來首次月減（The Block，2026 年 9 月 2 日）。
統計方法各不相同。The Block 與皮尤只計算吃單方的名目成交量，每張合約以 $1 計。TRM Labs 把每筆交易的買賣雙方都算進去，報告 2026 年 1 月的月成交量超過 $20B，2025 年初則約為每月 $1.2B。Kalshi 自己公布的「年化」數字（六個月內從 $52B 增至 $178B，2026 年 5 月平台自行公布）是外推估算；Robinhood 自行公布的數字計算的是合約數（2026 年第 2 季為 136 億張），不是金額。哥倫比亞大學一項研究估計，Polymarket 歷來成交量中約有 25% 可能是對敲交易，也就是部位沒有真正轉手的交易。這些數字無法直接比較。
資金流向哪裡。2024 年 7 月到 2026 年 4 月，Kalshi 有 80% 的成交量來自體育、4% 來自政治；Polymarket 國際版網站則是體育 39%、政治 32%（皮尤）。皮尤發現，2026 年第一季預測市場的體育成交量，大約與美國合法運動博彩業者的投注金額相當。2026 年 5 月，投資人給 Kalshi 的估值為 $22B；在 2026 年 8 月底報導的一輪募資中，Polymarket 的估值約為 $21B。
整體來看，在大量市場中往往相當準確，但並非總是如此。與 1988 到 2004 年間五次美國總統大選的 964 份民調相比，愛荷華電子市場有 74% 的時候更接近最終結果（Berg、Nelson 與 Rietz，2008）；2026 年一項針對 Kalshi 的研究也發現，價格大致符合事件實際發生的頻率，而且越接近到期越準。但一篇針對 2024 年美國大選 2,500 多個市場的工作論文發現，相同的合約在不同交易所的價格不一樣；平台自己的準確度頁面也沒有揭露完整的計算方法。詳細證據請看預測市場賠率怎麼看。
以下問題都有文獻記錄，來源列在本頁最後。
這取決於你所在的國家（在美國還要看你所在的州），而且規定經常變動。Kalshi 的會員協議列出 55 個受限國家，polymarket.com 封鎖美國與數十個其他國家，各國政府下令封鎖的範圍也超出兩個平台自己的名單。最新且註明日期的清單，請看Polymarket 與 Kalshi 的可用地區。
Polymarket 的《使用條款》禁止使用 VPN 或類似工具規避這些限制，這麼做也可能觸犯當地法律。PolyKal 不協助任何人規避這些限制。
預測市場是一種交易所，讓人買賣以未來事件為標的的合約，例如選舉、經濟數據或體育賽事結果。典型的合約在事件發生時支付 $1，沒發生則為 $0，所以介於 $0 到 $1 之間的價格，可解讀為市場對發生機率的估計：70¢ 代表約 70%。
你透過交易所的訂單簿，向其他交易者買進 Yes 或 No 合約，價格由供需決定。結束前通常可以用當下的買價賣出；到了最後，市場依書面規則結算，每張勝出的合約支付 $1，每張落敗的合約支付 $0。交易所通常會收取手續費；在美國受監管的平台上，交易所不站在任何一方。
要看你身在哪裡，而且以下內容不構成法律建議。在美國，Kalshi 與 Polymarket US 是受 CFTC 監管的交易所，但許多州主張它們的體育合約屬於未經許可的博弈，聯邦上訴法院之間見解分歧，2026 年 9 月也已有案件向最高法院提出上訴請求。許多其他國家把預測市場視為博弈，並已封鎖部分網站。請看Polymarket 與 Kalshi 的可用地區。
各監管機關看法不一。美國 CFTC 把事件合約視為衍生性商品，並在 2026 年 6 月提出規則，把選舉視為競賽而非博弈；第九巡迴上訴法院在 2026 年 8 月認定，體育事件合約不是「交換合約」（swaps），內華達州的博弈法很可能未被排除適用；英國博彩委員會則表示，預測市場類似博彩交易所。不管怎麼定性，你都可能賠光全部投入的金額。
在大量市場中往往相當準確，越接近結束越準：在五次總統大選中，愛荷華電子市場有 74% 的時候比民調更接近結果，Kalshi 上的價格也大致符合實際結果。但便宜的冷門合約勝出的頻率低於價格所暗示的，同一事件在不同網站的價格可能不同，而單一結果也無法證明市場是對是錯。請看預測市場賠率怎麼看。
Kalshi 是自 2020 年起受 CFTC 監管的美國交易所，使用美元，也接受許多其他國家的使用者。Polymarket 的主網站 polymarket.com 是以加密貨幣運作的平台，使用 pUSD（一種以 USDC 支持的代幣），不接受美國居民；美國居民要用另一個受 CFTC 監管、以美元交易的 Polymarket US App。手續費也不同：Kalshi 的吃單手續費是 0.07 × 合約數 × 價格 × (1 − 價格)，polymarket.com 的費率則依分類從 0 到 0.07 不等。2026 年 8 月，Kalshi 成交 $37.17B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $8.16B（The Block）。請看Polymarket 與 Kalshi 比較。
有些交易者能，但平均而言交易者是虧錢的。價格已經反映了群眾知道的資訊，所以只有你對機率的判斷比其他所有人更好時才會獲利；每筆交易都要付手續費與買賣價差；而許多便宜、低機率的合約最後都會輸。一項針對 Kalshi 的研究發現，合約的平均報酬約為 −20%，吃單方約為 −31%；一篇關於 Polymarket 的工作論文則發現，獲利的交易者不到三分之一。PolyKal 不提供交易建議。
交易者。價格是買方與賣方在訂單簿上同意成交的位置，所以每筆交易都會讓它變動；交易所負責上架市場、撮合訂單與結算結果。這是它和運動博彩最主要的差別：在運動博彩，賠率由博彩業者決定，而且業者站在你的對面。
買進標準的 $1/$0 合約不會：你最多賠掉支付的金額加上手續費，因為合約的價值不會低於 $0。例如 Polymarket 與 Crypto.com 都表示，它們的合約有十足的擔保品支持。不過，你確實可能全部賠光。
以成交量來看，Kalshi 在 2026 年 7 月與 8 月都遙遙領先 Polymarket：The Block 統計 8 月 Kalshi 成交 $37.17B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $8.16B。皮尤在 2026 年 3 月發現兩者大致相當，各占總成交量約一半。排名取決於成交量的統計方式。
本頁每一項事實都出自下列來源，並已於 2026 年 9 月 24 日查核。規則、訴訟、手續費與成交量經常變動，因此數字以 2026 年 9 月為準，本頁每季重新查核一次。平台自己公布的統計數據都標示為「平台自行公布」；來源說法不一時，我們會直接指出，或乾脆不寫。請看我們的方法論。
監管機關與法院：CFTC：Understanding Prediction Markets and Event Contracts、CFTC：Contracts & Products、CFTC：指定 Kalshi 為合約市場（2020）、CFTC：對 Polymarket 的命令（2022）、CFTC：對 Intrade 的起訴（2012）、CFTC Letter 25-20（PredictIt，2025）、《聯邦公報》：Prediction Markets 預先通知（2026 年 3 月）、CFTC：規則提案（2026 年 6 月）、《聯邦公報》：規則提案（2026 年 6 月）、哥倫比亞特區聯邦地區法院 KalshiEX v. CFTC 判決（2024）、哥倫比亞特區巡迴上訴法院 KalshiEX v. CFTC 裁定（2024）、第三巡迴上訴法院 KalshiEX v. Flaherty 判決意見（2026）、第九巡迴上訴法院 KalshiEX v. Assad 判決意見（2026）、美國司法部起訴（2026 年 4 月）、英國博彩委員會：預測市場（2026 年 2 月）、德國博弈監管機關（GGL）：歐洲監管機關聯合聲明（2026 年 6 月）、ANJ（法國）：Polymarket 封鎖令（2026 年 7 月）、DGOJ（西班牙）：針對 Polymarket 與 Kalshi 的程序（2026 年 5 月）、愛荷華電子市場常見問題。
平台：Kalshi：What Is Kalshi?、Kalshi 說明中心：How are prices determined?、Kalshi 手續費表、Kalshi 會員協議、Kalshi 說明中心：從美國以外交易、Kalshi：$1B 募資（平台自行公布）、Polymarket 說明中心：What is Polymarket?、Polymarket 說明中心：How Are Prices Calculated?、Polymarket 說明中心：How Are Markets Clarified?、Polymarket 說明中心：Can I Sell Early?、Polymarket 說明中心：Does Polymarket Have Trading Limits?、Polymarket 說明中心：Geographic Restrictions、Polymarket 說明中心：Website vs App、Polymarket 說明中心：Is My Money Safe?、Polymarket 文件：價格與訂單簿、Polymarket 文件：手續費、Polymarket 文件：結算、Polymarket 文件：部位如何運作、Polymarket 文件：pUSD、Polymarket《使用條款》、Polymarket US 文件：Polymarket US 是什麼、Polymarket US 文件：入金方式、App Store：Polymarket、Polymarket：市場誠信規則（2026 年 3 月）、Robinhood 新聞室（2026 年 9 月）、Robinhood：預測市場專區（2025 年 3 月）、ForecastEx 上線新聞稿、芝商所：FanDuel Predicts、Crypto.com 說明中心：體育事件交易、Crypto.com：推出體育合約（2024 年 12 月）、Manifold：About、Betfair：What is a betting exchange?。
研究：Wolfers & Zitzewitz，"Prediction Markets"（2004）、Wolfers & Zitzewitz，"Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities"（2006）、Arrow 等，"The Promise of Prediction Markets"（2008）、Berg、Nelson & Rietz，"Prediction market accuracy in the long run"（2008）、Bürgi、Deng & Whelan 談 Kalshi（VoxEU，2026）、Clinton & Huang 談 2024 年大選市場（工作論文）、Reichenbach & Walther 談 Polymarket（工作論文）、Rothschild & Sethi 談 Intrade、Tsang & Yang 談 Polymarket 2024 年市場（預印本）、Casadesus-Masanell & Campbell 談 Betfair（哈佛商學院）、Rose-Berman，"Kalshi's Favorite Lie"（評論文章）。
數據與報導：皮尤研究中心（2026 年 5 月）、皮尤研究中心（2026 年 9 月）、The Block：2026 年 8 月成交量、TRM Labs 談月成交量、DLA Piper 追蹤報告（2026 年 9 月）、Ropes & Gray 談 CFTC 提案、Corporate Compliance Insights 談撤回的 2024 年提案、Insider Sport 談最高法院上訴請求、Decrypt 談 2024 年大選市場、Decrypt 談哥倫比亞大學對敲交易研究、NBC News 談法國交易者、NPR 談 Kalshi 內線交易案、CoinDesk 談烏克蘭礦產市場、Decrypt 談澤倫斯基西裝市場、CasinoBeats 談哈米尼市場、CoinDesk 談 2026 年 6 月資安事件、TechCrunch 談 Kalshi 估值、Bloomberg 談 Polymarket 估值、PBS NewsHour 談 CFTC 控告各州（2026 年 4 月）、Lefosse 談巴西規範（2026 年 4 月）、ThePrint 談印度封鎖令（2026 年 5 月）、Punto Informatico 談義大利黑名單（2026 年 7 月）。
歷史：Quartz 談 Intrade 關閉（2013）、CCH 對 PredictIt 判決的摘要（2025）、維基百科：PredictIt（二手資料）、Yahoo Finance 談 CFTC 撤回對 Kalshi 的上訴、PR Newswire：Polymarket 收購 QCEX、CoinDesk 談 Kalshi 擴展至 140 個國家、CoinDesk 談 Polymarket US App 上線、Yahoo Finance 談 Polymarket US 向所有 iPhone 使用者開放、DeFi Rate 談 Rothera（二手資料）、ICE 公告（載明 Polymarket 創立經過）。
PolyKal 是獨立的研究工具，與 Polymarket、Kalshi 或本頁提到的任何平台都無隸屬關係。本頁說明預測市場是什麼，不構成財務、法律或稅務建議，也不是邀請你開立帳戶或進行交易。
預測市場是一種交易所，讓人買賣以「某個未來事件會不會發生」為標的的合約：典型的合約在事件發生時支付 $1，沒發生則為 $0，所以介於 $0 到 $1 之間的價格，可解讀為市場對發生機率的估計。交易所負責撮合看法相反的交易者，通常會收取手續費；在美國受監管的交易所，交易所本身不站在任何一方。
這類市場在美國的監管機關是商品期貨交易委員會（CFTC）。CFTC 表示，預測市場提供的產品「旨在幫助大眾預測、規劃、避險，甚至善用人們對未來事件的看法」。每一種產品都是一份事件合約：一種衍生性商品，報酬取決於某個指定事件是否發生。多數是「是或否」的問題，有固定的支付金額（通常是 $1）和到期日。
舉個實際例子。假設某份合約問的是某件事會不會在指定日期前發生，而 Yes 的成交價是 70¢。CFTC 在自己的說明文件裡也用同一個數字：價格 70¢，代表市場認為機率約為 70%。這時 No 的價格大約是 30¢，因為一份 Yes 加一份 No，合計一定剛好支付 $1。
如果你以 70¢ 買進 10 份 Yes 合約，要付 10 × $0.70 = $7.00。你的交易對手是另一位交易者，例如有人以 30¢ 買進對應的 10 份 No 合約，付出 10 × $0.30 = $3.00。兩邊合計 $10.00，正好等於這 10 份合約最後要支付的金額。如果事件發生，你拿到 10 × $1 = $10.00，賺 $3.00，No 買方的 $3.00 則歸零；如果沒發生，No 買方拿到 $10.00，你的 $7.00 歸零。不計手續費，一方的獲利就是另一方的虧損。
交易所做什麼。平台負責上架問題、維護記錄買賣報價的訂單簿、撮合買方與賣方，並在結果揭曉後結算合約。價格不是平台定的，而是隨交易者買賣而變動。CFTC 表示，受它監管的交易所「不站在交易的任何一方」，也「不是在跟你競爭」；以 Kalshi 為例，它表示自己靠交易手續費賺錢，不持有任何部位。
其他設計。有些市場不是支付 $1 或 $0，而是依某個數字按比例支付，例如候選人的得票率；有多個可能答案的問題，通常會拆成每個答案各一份 Yes/No 合約。本頁以最常見的 $1/$0 合約為主。
各平台的細節不同，但每筆交易都會經過同樣的四個階段。下方數字採用 Kalshi 公布的吃單手續費。
Polymarket 的操作畫面、訂單類型與手續費，請看Polymarket 是什麼、怎麼運作、如何在 Polymarket 買進與如何在 Polymarket 賣出；Kalshi 請看Kalshi 運作方式。手續費計算機可以算出任何價格下的手續費。
因為合約只會支付 $1 或 $0，認為機率是 45% 的交易者，會覺得一份 Yes 合約大約值 45¢。價格低於自己的判斷時就有人買，高於時就有人賣，所以價格會落在交易者平均估計的附近。Polymarket 的文件說，價格「直接代表市場對該結果發生機率的看法」，Kalshi 說明中心的解讀也一樣：Yes 70¢、No 30¢，代表 70% 的共識。
這種解讀只是近似。經濟學家 Wolfers 與 Zitzewitz 發現，價格通常很接近交易者的平均看法，差距一般在一個百分點以內，越接近 $0 和 $1 時差距越大。市場頁面上顯示的數字，也不一定是你真的能成交的價格：在 Polymarket 上，買價 34¢、賣價 40¢ 會顯示為 37%，但實際買進至少要付 40¢，另加手續費（如有）。在上面的 Kalshi 例子中，只有當真實機率高於 $41.68 ÷ $100.00 = 41.68% 時，這筆交易的期望值才是正的。換算成博彩賠率與更多算例，請看價格就是機率：預測市場賠率怎麼看。
和民調比。民調是問一群樣本的意向或偏好；預測市場則是請交易者拿錢押在他們預期會發生的事情上，價格匯集了大家掌握的資訊。Wolfers 與 Zitzewitz 認為，市場能「把分散的資訊匯總成有效的預測」。民調衡量的是某個時間點的民意；市場預測的是結果，而且市場也可能出錯。
和股票比。一股股票代表對一家公司的所有權，沒有到期日。事件合約則是一種衍生性商品，在指定日期到期，只依事件有沒有發生支付固定金額，$1 或 $0。在美國，事件合約依商品與衍生性商品法規由 CFTC 監管，而不是由證券主管機關監管。
和運動博彩比。博彩業者（莊家）自己開賠率、站在你這筆投注的對面，並把利潤空間算進賠率裡。交易所則是讓客戶彼此對作，再收取手續費。哈佛商學院一項針對英國市場的研究發現，Betfair 交易所的抽水（over-round）通常低於 3%，博彩業者則約為 12%。預測市場交易所採用的是交易所模式，這也是英國監管機關拿它和博彩交易所相比的原因（見下文）。批評者不認同 Kalshi「自己不是莊家」的說法，指出它有關係企業擔任造市商，也收取手續費，並主張這個產品的運作方式就像運動博彩。
比較如下：
| 類型 | 你的交易對手 | 誰決定價格 | 怎麼贏、怎麼輸 | 誰來監管（舉例） |
|---|---|---|---|---|
| 預測市場（美國受監管交易所） | 站在另一邊的交易者；交易所只負責撮合 | 交易者，透過訂單簿上的買賣報價 | 你那一方正確時每張合約支付 $1，否則為 $0；另計手續費 | 聯邦層級是 CFTC；許多州對體育合約有爭議 |
| 民意調查 | 沒有：不買也不賣任何東西 | 沒有價格：民調機構公布選擇各答案的比例 | 不押任何錢 | 不是可交易的金融商品 |
| 股票 | 另一位投資人，由交易所撮合 | 買方與賣方 | 價值隨股價漲跌；沒有固定支付金額，也沒有到期日 | 證券主管機關（美國是 SEC），不是 CFTC |
| 運動博彩（博彩業者） | 博彩業者本身 | 博彩業者，並把利潤空間算進賠率 | 按下注時的賠率贏得彩金，或輸掉本金 | 美國：各州博弈監管機關，逐州核發執照 |
| 博彩交易所（例如 Betfair） | 另一位下注者：一方押「會發生」（back），另一方押「不會發生」（lay） | 下注者提出的報價 | 按撮合成交的賠率贏錢，或輸掉本金；贏的部分要抽佣金 | 英國：博彩委員會（Gambling Commission） |
沒有單一答案：要看是哪個監管機關、哪個國家。PolyKal 如實整理各方的定性，不選邊站。
美國聯邦層級。CFTC 把事件合約視為衍生性商品，「通常以交換合約（swap）的形式設計」，在它指定的交易所（指定合約市場，designated contract markets）交易。交易所可以自行認證後上架新合約；如果 CFTC 認定涉及恐怖主義、暗殺、戰爭、博弈或違法活動的合約違反公共利益，可以禁止這些合約。
CFTC 的 2026 年提案。CFTC 在 2024 年曾提案，要把政治合約與部分體育合約當作「博弈」禁止；在主席 Michael Selig 任內，這項提案於 2026 年 1 月底宣布撤回，並於 2 月正式撤回。2026 年 6 月 10 日，CFTC 提出新的規範框架：它為「博弈」下了定義，把選舉與獎項視為競賽而非博弈，推定職業與大學運動中以比分、讓分與統計數據為標的的合約可以上架，並推定以傷病、裁判判決、「首次動作」類事件與大學以下運動為標的的合約不可上架。這項規則仍只是提案；公眾意見徵詢已於 2026 年 7 月 27 日截止。據律師事務所 DLA Piper 報告，共有 44 個州在意見書中聯合質疑 CFTC 的管轄權。
美國各州。許多州主張，體育事件合約屬於運動博彩，須取得州執照，並已寄發停止營業函或提起訴訟。各法院見解不一。2026 年 4 月，第三巡迴上訴法院在一件新澤西州案件中站在 Kalshi 這邊，認定州博弈法很可能已被聯邦法優先適用而排除；2026 年 8 月 28 日，第九巡迴上訴法院以 3–0 判內華達州勝訴，認定體育事件合約不是「交換合約」（swaps），內華達州法很可能未被排除。DLA Piper 統計共有 19 個州涉入訴訟，CFTC 本身也為此控告了數個州。2026 年 9 月初，新澤西州請求美國最高法院裁決，在第九巡迴上訴法院敗訴的 Crypto.com 與 Robinhood 也提出同樣請求；截至 2026 年 9 月 24 日，我們沒有查到最高法院決定受理的消息。
美國以外。其他地區的監管機關大多把預測市場視為博弈。英國博彩委員會在 2026 年 2 月表示，預測市場的「核心特徵，類似於英國所稱的『博彩交易所』」，因此業者要服務大不列顛地區的客戶就須取得博弈執照，金融商品則歸金融行為監理總署（FCA）管轄。九個歐洲博弈監管機關在 2026 年 6 月發表聯合聲明；法國、義大利、西班牙、巴西與印度等國的主管機關，也已下令封鎖 Polymarket、Kalshi 或兩者。
截至 2026 年 9 月，主要平台可分成幾類：在美國受 CFTC 監管的交易所、把客戶訂單轉給這些交易所的券商與 App、一個以加密貨幣運作的國際平台，以及虛擬貨幣或學術用途的市場。下表只列出我們研究涵蓋的平台。
| 平台 | 類型 | 誰能使用 | 使用的貨幣 |
|---|---|---|---|
| Kalshi | 自 2020 年起受 CFTC 監管的美國交易所 | 美國使用者（數個州對它的體育合約有爭議），以及自 2025 年 10 月起許多其他國家的使用者；會員協議列出 55 個受限國家 | 美元；國際會員也可以用簽帳金融卡、電匯或加密貨幣入金 |
| Polymarket（polymarket.com） | 以加密貨幣運作的國際交易所，建立在 Polygon 區塊鏈上；使用者自行持有錢包 | 美國以外的成年人（18+）；說明中心列出數十個封鎖國家，包括美國、英國與法國 | 加密貨幣：pUSD，一種以 USDC 1:1 支持的代幣 |
| Polymarket US | 另一家受 CFTC 監管的美國交易所；帳戶與 polymarket.com 互不相通 | 通過身分驗證的美國居民，使用 iPhone App（Google Play 上已有 Android 版頁面，但 Polymarket 說明中心仍寫「即將推出」）；App Store 頁面表示內華達州無法交易 | 美元（簽帳金融卡、銀行轉帳或電匯） |
| Robinhood | 券商（期貨商，FCM），把訂單轉給包括 Kalshi 與 ForecastEx 在內的交易所 | Robinhood 的美國客戶 | 美元 |
| ForecastEx（盈透證券 Interactive Brokers） | 盈透證券旗下、在 CFTC 註冊的交易所兼結算所，2024 年 8 月上線 | 盈透證券客戶，透過其 ForecastTrader 平台使用；也可以經由 Robinhood 交易 | 美元 |
| FanDuel Predicts（芝商所 CME Group） | 提供芝商所上架合約的 App，2025 年 12 月 22 日上線 | 先在五個州上線（AL、AK、SC、ND、SD），計畫擴大推出；體育合約只在線上運動博彩不合法的州提供 | 美元 |
| Manifold | 虛擬貨幣市場 | 新使用者可獲得 Ṁ1,000 虛擬貨幣；任何人都能建立市場 | 虛擬貨幣（「Mana」），不能兌換成現金 |
其他平台還包括 Crypto.com 在 CFTC 註冊的交易所（2024 年 12 月起提供體育合約）、Robinhood 與 Susquehanna 合資、在 2026 年 5 月上架首批合約的 Rothera、PredictIt，以及愛荷華電子市場。在英國，Betfair 持有博彩委員會執照，經營博彩交易所。想並排比較規模最大的兩家，請看Polymarket 與 Kalshi 比較、我們的Polymarket 評測與Kalshi 評測。
交易量成長很快，主要來自體育。根據 The Block 統計、皮尤研究中心（Pew Research Center）引述的數據，Kalshi 與 Polymarket 合計的月成交量，從 2025 年 9 月的不到 $5B，增加到 2026 年 4 月的約 $24B，並在 2026 年 7 月世界盃期間達到 $53.0B 的高峰：Kalshi 為 $40.1B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $12.89B。2026 年 8 月下滑 14.5%，降至 $45.33B，是一年來首次月減（The Block，2026 年 9 月 2 日）。
統計方法各不相同。The Block 與皮尤只計算吃單方的名目成交量，每張合約以 $1 計。TRM Labs 把每筆交易的買賣雙方都算進去，報告 2026 年 1 月的月成交量超過 $20B，2025 年初則約為每月 $1.2B。Kalshi 自己公布的「年化」數字（六個月內從 $52B 增至 $178B，2026 年 5 月平台自行公布）是外推估算；Robinhood 自行公布的數字計算的是合約數（2026 年第 2 季為 136 億張），不是金額。哥倫比亞大學一項研究估計，Polymarket 歷來成交量中約有 25% 可能是對敲交易，也就是部位沒有真正轉手的交易。這些數字無法直接比較。
資金流向哪裡。2024 年 7 月到 2026 年 4 月，Kalshi 有 80% 的成交量來自體育、4% 來自政治；Polymarket 國際版網站則是體育 39%、政治 32%（皮尤）。皮尤發現，2026 年第一季預測市場的體育成交量，大約與美國合法運動博彩業者的投注金額相當。2026 年 5 月，投資人給 Kalshi 的估值為 $22B；在 2026 年 8 月底報導的一輪募資中，Polymarket 的估值約為 $21B。
整體來看，在大量市場中往往相當準確，但並非總是如此。與 1988 到 2004 年間五次美國總統大選的 964 份民調相比，愛荷華電子市場有 74% 的時候更接近最終結果（Berg、Nelson 與 Rietz，2008）；2026 年一項針對 Kalshi 的研究也發現，價格大致符合事件實際發生的頻率，而且越接近到期越準。但一篇針對 2024 年美國大選 2,500 多個市場的工作論文發現，相同的合約在不同交易所的價格不一樣；平台自己的準確度頁面也沒有揭露完整的計算方法。詳細證據請看預測市場賠率怎麼看。
以下問題都有文獻記錄，來源列在本頁最後。
這取決於你所在的國家（在美國還要看你所在的州），而且規定經常變動。Kalshi 的會員協議列出 55 個受限國家，polymarket.com 封鎖美國與數十個其他國家，各國政府下令封鎖的範圍也超出兩個平台自己的名單。最新且註明日期的清單，請看Polymarket 與 Kalshi 的可用地區。
Polymarket 的《使用條款》禁止使用 VPN 或類似工具規避這些限制，這麼做也可能觸犯當地法律。PolyKal 不協助任何人規避這些限制。
預測市場是一種交易所，讓人買賣以未來事件為標的的合約，例如選舉、經濟數據或體育賽事結果。典型的合約在事件發生時支付 $1，沒發生則為 $0，所以介於 $0 到 $1 之間的價格，可解讀為市場對發生機率的估計：70¢ 代表約 70%。
你透過交易所的訂單簿，向其他交易者買進 Yes 或 No 合約，價格由供需決定。結束前通常可以用當下的買價賣出；到了最後，市場依書面規則結算，每張勝出的合約支付 $1，每張落敗的合約支付 $0。交易所通常會收取手續費；在美國受監管的平台上，交易所不站在任何一方。
要看你身在哪裡，而且以下內容不構成法律建議。在美國，Kalshi 與 Polymarket US 是受 CFTC 監管的交易所，但許多州主張它們的體育合約屬於未經許可的博弈，聯邦上訴法院之間見解分歧，2026 年 9 月也已有案件向最高法院提出上訴請求。許多其他國家把預測市場視為博弈，並已封鎖部分網站。請看Polymarket 與 Kalshi 的可用地區。
各監管機關看法不一。美國 CFTC 把事件合約視為衍生性商品，並在 2026 年 6 月提出規則，把選舉視為競賽而非博弈；第九巡迴上訴法院在 2026 年 8 月認定，體育事件合約不是「交換合約」（swaps），內華達州的博弈法很可能未被排除適用；英國博彩委員會則表示，預測市場類似博彩交易所。不管怎麼定性，你都可能賠光全部投入的金額。
在大量市場中往往相當準確，越接近結束越準：在五次總統大選中，愛荷華電子市場有 74% 的時候比民調更接近結果，Kalshi 上的價格也大致符合實際結果。但便宜的冷門合約勝出的頻率低於價格所暗示的，同一事件在不同網站的價格可能不同，而單一結果也無法證明市場是對是錯。請看預測市場賠率怎麼看。
Kalshi 是自 2020 年起受 CFTC 監管的美國交易所，使用美元，也接受許多其他國家的使用者。Polymarket 的主網站 polymarket.com 是以加密貨幣運作的平台，使用 pUSD（一種以 USDC 支持的代幣），不接受美國居民；美國居民要用另一個受 CFTC 監管、以美元交易的 Polymarket US App。手續費也不同：Kalshi 的吃單手續費是 0.07 × 合約數 × 價格 × (1 − 價格)，polymarket.com 的費率則依分類從 0 到 0.07 不等。2026 年 8 月，Kalshi 成交 $37.17B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $8.16B（The Block）。請看Polymarket 與 Kalshi 比較。
有些交易者能，但平均而言交易者是虧錢的。價格已經反映了群眾知道的資訊，所以只有你對機率的判斷比其他所有人更好時才會獲利；每筆交易都要付手續費與買賣價差；而許多便宜、低機率的合約最後都會輸。一項針對 Kalshi 的研究發現，合約的平均報酬約為 −20%，吃單方約為 −31%；一篇關於 Polymarket 的工作論文則發現，獲利的交易者不到三分之一。PolyKal 不提供交易建議。
交易者。價格是買方與賣方在訂單簿上同意成交的位置，所以每筆交易都會讓它變動；交易所負責上架市場、撮合訂單與結算結果。這是它和運動博彩最主要的差別：在運動博彩，賠率由博彩業者決定，而且業者站在你的對面。
買進標準的 $1/$0 合約不會：你最多賠掉支付的金額加上手續費，因為合約的價值不會低於 $0。例如 Polymarket 與 Crypto.com 都表示，它們的合約有十足的擔保品支持。不過，你確實可能全部賠光。
以成交量來看，Kalshi 在 2026 年 7 月與 8 月都遙遙領先 Polymarket：The Block 統計 8 月 Kalshi 成交 $37.17B，Polymarket 與 Polymarket US 合計 $8.16B。皮尤在 2026 年 3 月發現兩者大致相當，各占總成交量約一半。排名取決於成交量的統計方式。
本頁每一項事實都出自下列來源，並已於 2026 年 9 月 24 日查核。規則、訴訟、手續費與成交量經常變動，因此數字以 2026 年 9 月為準，本頁每季重新查核一次。平台自己公布的統計數據都標示為「平台自行公布」；來源說法不一時，我們會直接指出，或乾脆不寫。請看我們的方法論。
監管機關與法院：CFTC：Understanding Prediction Markets and Event Contracts、CFTC：Contracts & Products、CFTC：指定 Kalshi 為合約市場（2020）、CFTC：對 Polymarket 的命令（2022）、CFTC：對 Intrade 的起訴（2012）、CFTC Letter 25-20（PredictIt，2025）、《聯邦公報》：Prediction Markets 預先通知（2026 年 3 月）、CFTC：規則提案（2026 年 6 月）、《聯邦公報》：規則提案（2026 年 6 月）、哥倫比亞特區聯邦地區法院 KalshiEX v. CFTC 判決（2024）、哥倫比亞特區巡迴上訴法院 KalshiEX v. CFTC 裁定（2024）、第三巡迴上訴法院 KalshiEX v. Flaherty 判決意見（2026）、第九巡迴上訴法院 KalshiEX v. Assad 判決意見（2026）、美國司法部起訴（2026 年 4 月）、英國博彩委員會：預測市場（2026 年 2 月）、德國博弈監管機關（GGL）：歐洲監管機關聯合聲明（2026 年 6 月）、ANJ（法國）：Polymarket 封鎖令（2026 年 7 月）、DGOJ（西班牙）：針對 Polymarket 與 Kalshi 的程序（2026 年 5 月）、愛荷華電子市場常見問題。
平台：Kalshi：What Is Kalshi?、Kalshi 說明中心：How are prices determined?、Kalshi 手續費表、Kalshi 會員協議、Kalshi 說明中心：從美國以外交易、Kalshi：$1B 募資（平台自行公布）、Polymarket 說明中心：What is Polymarket?、Polymarket 說明中心：How Are Prices Calculated?、Polymarket 說明中心：How Are Markets Clarified?、Polymarket 說明中心：Can I Sell Early?、Polymarket 說明中心：Does Polymarket Have Trading Limits?、Polymarket 說明中心：Geographic Restrictions、Polymarket 說明中心：Website vs App、Polymarket 說明中心：Is My Money Safe?、Polymarket 文件：價格與訂單簿、Polymarket 文件：手續費、Polymarket 文件：結算、Polymarket 文件：部位如何運作、Polymarket 文件：pUSD、Polymarket《使用條款》、Polymarket US 文件：Polymarket US 是什麼、Polymarket US 文件：入金方式、App Store：Polymarket、Polymarket：市場誠信規則（2026 年 3 月）、Robinhood 新聞室（2026 年 9 月）、Robinhood：預測市場專區（2025 年 3 月）、ForecastEx 上線新聞稿、芝商所：FanDuel Predicts、Crypto.com 說明中心：體育事件交易、Crypto.com：推出體育合約（2024 年 12 月）、Manifold：About、Betfair：What is a betting exchange?。
研究：Wolfers & Zitzewitz，"Prediction Markets"（2004）、Wolfers & Zitzewitz，"Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities"（2006）、Arrow 等，"The Promise of Prediction Markets"（2008）、Berg、Nelson & Rietz，"Prediction market accuracy in the long run"（2008）、Bürgi、Deng & Whelan 談 Kalshi（VoxEU，2026）、Clinton & Huang 談 2024 年大選市場（工作論文）、Reichenbach & Walther 談 Polymarket（工作論文）、Rothschild & Sethi 談 Intrade、Tsang & Yang 談 Polymarket 2024 年市場（預印本）、Casadesus-Masanell & Campbell 談 Betfair（哈佛商學院）、Rose-Berman，"Kalshi's Favorite Lie"（評論文章）。
數據與報導：皮尤研究中心（2026 年 5 月）、皮尤研究中心（2026 年 9 月）、The Block：2026 年 8 月成交量、TRM Labs 談月成交量、DLA Piper 追蹤報告（2026 年 9 月）、Ropes & Gray 談 CFTC 提案、Corporate Compliance Insights 談撤回的 2024 年提案、Insider Sport 談最高法院上訴請求、Decrypt 談 2024 年大選市場、Decrypt 談哥倫比亞大學對敲交易研究、NBC News 談法國交易者、NPR 談 Kalshi 內線交易案、CoinDesk 談烏克蘭礦產市場、Decrypt 談澤倫斯基西裝市場、CasinoBeats 談哈米尼市場、CoinDesk 談 2026 年 6 月資安事件、TechCrunch 談 Kalshi 估值、Bloomberg 談 Polymarket 估值、PBS NewsHour 談 CFTC 控告各州（2026 年 4 月）、Lefosse 談巴西規範（2026 年 4 月）、ThePrint 談印度封鎖令（2026 年 5 月）、Punto Informatico 談義大利黑名單（2026 年 7 月）。
歷史：Quartz 談 Intrade 關閉（2013）、CCH 對 PredictIt 判決的摘要（2025）、維基百科：PredictIt（二手資料）、Yahoo Finance 談 CFTC 撤回對 Kalshi 的上訴、PR Newswire：Polymarket 收購 QCEX、CoinDesk 談 Kalshi 擴展至 140 個國家、CoinDesk 談 Polymarket US App 上線、Yahoo Finance 談 Polymarket US 向所有 iPhone 使用者開放、DeFi Rate 談 Rothera（二手資料）、ICE 公告（載明 Polymarket 創立經過）。
PolyKal 是獨立的研究工具，與 Polymarket、Kalshi 或本頁提到的任何平台都無隸屬關係。本頁說明預測市場是什麼，不構成財務、法律或稅務建議，也不是邀請你開立帳戶或進行交易。